AAA những chiêu trò thô thiển

Bằng những thủ thuật tài chính, AAA đã biến tấu một cách thô thiển, úp sọt các nhà đầu tư. Ngựa quen đường cũ, bản tính khó rời, chủ tịch Dương đã từng úp bô cả các Công ty Chứng khoán.

Một số điểm cơ bản qua BCTC hợp nhất và riêng lẻ sau kiểm toán như sau:

1. Treo phải thu qua Daisen để rút tiền?

• Trong 6 tháng đầu năm, aaa cho Daisen vay ngắn hạn tăng lên 197,5 tỷ không tài sản bảo đảm (Trang 28)
• Tháng 11/2018, AAA ứng tiền để mua máy cho Daisen là 380,2 tỷ đồng, đến 30/6/2019 khoản này vẫn treo là trả trước cho người bán ngắn hạn (Trang 27)
• Cùng kỳ, aaa đầu tư mua trái phiếu của Daisen là 20 tỷ đồng không có tài sản bảo đảm, lãi suất 7% năm, đáo hạn vào 02/2020 (Trang 26).
• Ngày 13/3, Công ty Aaa bán 65% cp của An Cường cho Daisen (trước đây là Công ty cp nhựa Đại An với giá 37 tỷ nhưng đến ngày 30/6/2019 AAA vẫn cho An Cường vay 15 tỷ không tài sản bảo đảm (Trang 25)

Mặc dù không thể hiện là đơn vị có liên quan nhưng từ những dữ liệu nêu trên ta hoàn toàn có thể đặt những nghi vấn Daisen là ai mà được AAA treo phải thu về cho vay và tạm ứng lên gần 700 tỷ đồng? Số tiền qua Daisen đi đâu, làm gì và hiệu quả ra sao các cổ đông không nắm được.

1. Những khoản cho vay mập mờ, ghi nhận ảo giá trị bán đất Khu công nghiệp, không có dòng tiền thực và chi tiêu vô tội vạ.

• AAA đi cho vay là 500 tỷ đồng (trang 28) trong đó phần lớn là cho Daisen và Anphat holdings vay không có tài sản bảo đảm. Tất cả các khoản vay này không nắm được hiệu quả ra sao, gốc lãi trả như thế nào.
• Mảng khu công nghiệp, Anphat Complex là Công ty TNHH một thành viên của AAA. Ngoài việc rót vốn vào Complex là Chi phí xây dựng cơ bản dở dang là 204 tỷ (trang 34) và hàng tồn kho mảng BĐS Công nghiệp này còn là 229 tỷ đồng (trang 30) cho thấy giá vốn và tiềm năng khai thác còn lại là không nhiều. Trong khi đó, vốn đầu tư thực tế AAA vào An phát Complex với số tiền góp vốn là hơn 800 tỷ và số tiền hợp tác kinh doanh là 400 tỷ, tổng lên đến hơn 1200 tỷ đồng. So với tiềm năng là quá thấp.
• Trong khi đó, theo cơ cấu doanh thu, mảng BĐS KCN đến 30/6/2019 doanh thu đạt 685 tỷ (trang 50) với giá vốn là 391 tỷ (trang 51). Tuy nhiên, còn treo trên phải thu từ doanh thu tiền bán đất là 517 tỷ đồng (trang 27), chưa thu được tiền. Dòng tiền lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động kinh doanh âm (135) tỷ (trang 11);
• AAA phải chi trả hộ và tạm ứng cho ông Phạm Ánh Dương thời điểm 30/6/2019 lên đến 30,2 tỷ đồng (trang 58)

1. AAA có giá trị đúng bao nhiêu?

• AA hoạt động KCN chỉ nhất thời, ngắn hạn, không bền vững và cũng không còn giá trị nhiều;
• Hoạt động lõi của Doanh nghiệp thực chất không có cải thiện nhiều được thể hiện trên báo cáo riêng lẻ. Lợi nhuận sau thuế đạt 120 tỷ đồng, tăng 30 tỷ đồng so với 2018. Tuy nhiên doanh thu từ hoạt động tài chính tăng 400%, từ 20 lên 80 tỷ đồng.
• Điều đó có nghĩa là công ty lợi nhuận thực chấp đang suy giảm và với chi phí lãi vay lên cao (tăng 60% so với 2018) sẽ bào mòn doanh nghiệp, luộc cổ đông như luộc ếch bằng diêm.
• Thực chất EPS hoạt động lõi của aaa chỉ là 0.7 trong 6 tháng đầu năm chứ không như một số báo đài đăng. Với tổng vốn chủ là gần 3000 và với hiệu quả mang lại vẻn vẹn 120 tỷ động lợi nhuận, thấp hơn cả đi gửi tiết kiệm
• Với các nội dung trên, chúng tôi đánh giá giá trị AAA ở mức [9.0 đến 11.1)