Báo cáo Cập nhật - Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (Upcom: LPB)

• 
  – LNST giảm 28,1% so với cùng kỳ do:
  
  • Thu nhập lãi thuần giảm 8,7% do tăng trưởng huy động (14,1%) nhanh hơn tăng trưởng tín dụng (13,3%) đồng thời duy trì mức lãi suất huy động cao suốt nửa đầu năm;
  
  • Thu nhập ngoài lãi ghi nhận lỗ 163 tỷ đồng chủ yếu do biến động tiêu cực của giá cổ phiếu STB trong quý II khiến LPB phải ghi nhận chi phí dự phòng khoảng 85 tỷ đồng trong kỳ, trong khi cùng kỳ 2017 được ghi lãi do hoàn nhập lên đến 245 tỷ đồng;
  
  • Chi phí hoạt động tăng 11,3% do kế hoạch mở rộng mang lưới - LPB đã thực hiện mở rộng quy mô thêm 103 phòng giao dịch và 60 phòng giao dịch bưu điện, nâng tổng số nhân viên từ 7.380 lên 8.178.
  
  – LPB không được chấp thuận nới room tăng trưởng tín dụng, theo đó hạn mức tăng trưởng tín dụng được cấp cho năm 2018 là 14% – trong khi đã sử dụng hết 13,3% trong 6T/2018. Ngân hàng theo đó đã giảm các chỉ tiêu kế hoạch 2018 – kế hoạch tăng trưởng tín dụng giảm từ 20% xuống 14%; LNTT giảm từ 1.800 tỷ xuống 1.200 tỷ.
  
  – Từ giữa tháng 5/2018, LPB liên tục giảm lãi suất huy động ngắn hạn, theo đó lãi suất huy động kỳ hạn 6T giảm từ mức cao nhất 6,2% xuống chỉ còn 5,1%, do đó NIM và thu nhập lãi thuần sẽ có cải thiện trong nửa cuối năm 2018.
  
  – VPBS dự phóng cho năm 2018, thu nhập lãi thuần đạt 5.356,7 tỷ đồng (+2,5% theo năm); thu nhập ngoài lãi ghi lỗ 261,9 tỷ đồng (+111% theo năm); LNTT dự kiến đạt 1.206,5 tỷ (-31,8% theo năm).
  
  – Áp dụng kết hợp 2 phương pháp định giá là Chiết khấu thu nhập thặng dư và P/B hợp lý, VPBS định giá cổ phiếu LPB ở mức 14.500 VND/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 55,9% từ mức giá 9.300 VND/cổ phiếu hiện tại.
  
  – LPB hiện được giao dịch ở mức giá 9.300 VND/cp tương ứng với P/E và P/B trượt lần lượt là 5,8x và 0,7x; khá thấp so với trung vị ngành hiện đang là 12,9x và 1,7x.