Cập nhật báo cáo - HPG: Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát

[CẬP NHẬT BÁO CÁO - HPG: CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT] - 17/07/2018

+ Cập nhật thêm các phân tích từ SCO - DCG: https://*******/g/nutofc728

+ Về SCO - DCG: https://tinyurl.com/aboutSCO

+ SCO cung cấp: Báo cáo phân tích chuyên sâu: Diễn biến thị trường hoặc đánh giá các tiêu điểm cổ phiếu.

---------------------------------------------------------------------------------
Ước tính KQKD – HSC ước tính LNST của HPG 6 tháng đầu năm tăng 28,75% so với cùng kỳ. Triển vọng dài hạn vẫn giữ nguyên mặc dù chúng tôi đã điều chỉnh giảm dự báo. Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. HSC ước tính doanh thu thuần 6 tháng đầu năm của HPG (Mua vào) đạt 27.140 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ) nhờ giá bán bình quân tăng mạnh cộng với sản lượng tiêu thụ tăng khá. HSC ước tính LNST 6 tháng đầu năm đạt 4.473 tỷ đồng, tăng 28,75% so với cùng kỳ nhờ tỷ suất lợi nhuận được cải thiện. Theo đó HPG đã hoàn thành được 49,34% kế hoạch doanh thu và 55,6% kế hoạch lợi nhuận cả năm sau 6 tháng.

HSC ước tính doanh thu thuần Q2 đạt 14.140 tỷ đồng (tăng 33,24% so với cùng kỳ) và LNST đạt 2.250 tỷ đồng (tăng 46,2% so với cùng kỳ).

Giá cổ phiếu HPG giảm mạnh trước lo ngại về khả năng bị tác động từ tranh chấp thương mại. Những lo ngại này theo chúng tôi là hơi thái quá – Giá cổ phiếu HPG đã giảm 28,74% từ đỉnh 47.360đ vào đầu tháng 3 năm nay trong khi Vnindex giảm khoảng 25% trong cùng thời gian. Chúng tôi cho rằng lý do chính ở đây là thị trường chung giảm. Tuy nhiên rõ ràng nhiều người vẫn lo ngại HPG có thể bị ảnh hưởng nếu các nhà sản xuất thép Trung Quốc tìm cách đẩy hàng sản Việt Nam như đã từng làm trước đó vào năm 2015.

Hàng rào thuế quan áp dụng từ năm 2016 đã thành công trong việc giảm sự nhập khẩu ồ ạt thép Trung Quốc vào Việt Nam – Chính phủ Việt Nam đã có hành động trước những lo ngại của các doanh nghiệp trong ngành thép bằng việc tạo ra một hàng rào thuế quan và hàng rào thuế quan này đã rất hiệu quả trong việc hạn chế nhập khẩu.

Quá trình xây dựng nhà máy Dung Quất vẫn theo đúng tiến độ - Nhà máy cán thép giai đoạn 1 thuộc dự án Dung Quất cũng sẽ đi vào hoạt động vào ngày 20/7/2018 theo đúng kế hoạch.

Nhà máy tôn mạ đi vào hoạt động muộn hơn do nhu cầu thị trường yếu – Theo kế hoạch, chuỗi giá trị toàn diện cho tôn mạ sẽ đi vào hoạt động trong tháng 7 năm nay. Tuy nhiên, do điều kiện thị trường cạnh tranh, công ty đã lùi thời gian đưa dây chuyền sản xuất tôn mạ toàn diện vào hoạt động trễ hơn dự kiến 2 tháng hoặc lâu hơn. Nhà máy này có công suất thiết kế là 400.000 tấn/năm và có vốn đầu tư là 2.700 tỷ đồng.

Cho năm 2018, HSC điều chỉnh giảm nhẹ dự báo cho năm 2018 và hiện dự báo LNST tăng trưởng 15,2% - HSC hiện dự báo doanh thu thuần đạt 62.409 tỷ đồng (tăng trưởng 35,2%) và LNST đạt 9.231 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%), giảm 3,1% từ mức dự báo trước đó là 9.525 tỷ đồng. Điều chỉnh giảm của chúng tôi chủ yếu dựa trên dự báo công ty sẽ chưa ghi nhận khoản lợi nhuận 200 tỷ đồng từ dự án Mandarin Garden 2 đồng thời lợi nhuận giảm 94 tỷ đồng do điều chỉnh giảm dự báo sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, ống thép và tôn mạ.

Quá trình tái cơ cấu lĩnh vực thép dài tại Việt Nam tiếp diễn – lĩnh vực này tiếp tục diễn ra sự tái cơ cấu với top 5 doanh nghiệp lớn nhất về thị phần đã nâng thị phần của mình từ 55,9% trong năm 2014 lên 60% hiện nay. Chúng tôi dự báo con số này sẽ tăng lên 65% vào năm 2020. Và thị phần của HPG đã tăng từ 19,1% trong năm 2014 lên 23,9% hiện nay

Kết luận nhanh. Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG từ 51.400đ (tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 12 lần) trước đây xuống còn 45.370đ; tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 11 lần. Lý do ở đây là mặt bằng định giá trong khu vực đã giảm và chúng tôi cũng điều chỉnh giảm nhẹ dự báo cho KQKD năm 2018 với LNST tăng trưởng 15,2%. HSC ước tính LNST 6 tháng đầu năm đạt 4.473 tỷ đồng (tăng 28,75% so với cùng kỳ) nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo vì lo ngại Mandarin Garden 2 sẽ hạch toán chậm do dự án hiện đang được kiểm tra công tác an toàn phòng cháy chữa cháy. Đồng thời triển vọng của mảng thép cũng kém tích cực hơn một chút do giá bán bình quân giảm gần đây trong khi sản lượng cũng giảm. Tuy nhiên những biến động này không lớn và triển vọng nói chung vẫn tích cực vì nhà máy hiện tại của HPG đã hoạt động hết công suất và nhà máy mới sẽ sớm đi vào hoạt động, đóng góp vào doanh thu 6 tháng cuối năm và năm sau. Lo ngại bất đồng thương mại có thể ảnh hưởng đến HPG là không có cơ sở vì tỷ trọng xuất khẩu của HPG thấp và thuế nhập khẩu ở thị trường Việt Nam vẫn bảo hộ thị trường nội địa. Và vị thế đứng đầu ở sản phẩm thép dài của HPG là không thể chối cãi.

Nguồn: HSC