Cơ hội mua VCS khi thị trường điều chỉnh

1.Thông tin cơ bản:

Vốn hóa (tỷ đồng)

10.400

EPS trailing (đồng/cp)

8.130

P/E trailing

8,24

2.Kết quả kinh doanh 6T/2020



Doanh thu và lợi nhuận chủa VCS liên tục duy trì sự tăng trưởng từ năm 2016 đến nay nhưng năm trong quý 2/2020 với sự tác động của dịch Covid 19 doanh thu và lợi nhuận của VCS có sự sụt giảm mạnh so với cùng kỳ.

Cụ thể: doanh thu quý 2 đạt 1.126,72 tỷ giảm hơn 19%, lợi nhuận đạt 256.66 tỷ giảm hơn 37% so với cùng kỳ năm 2019. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020 VCS ghi nhận doanh thu là 2.494,7 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế là 560,9 tỷ đồng, lần lượt giảm 1,2% và 16,3% so với 6 tháng đầu năm 2019.

Tuy nhiên: Ban lãnh đạo của doanh nghiệp vẫn khá lạc quan với kế hoạch kinh doanh tang trưởng theo 2 kịch bản:

§Kịch bản tích cực: công ty lên kế hoạch doanh thu thuần hợp nhất 6.654 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 1.980 tỷ đồng, cùng tăng gần 20% so với thực hiện năm trước

§Ở kịch bản thận trọng: doanh thu thuần kế hoạch ở mức 5.632 tỷ đồng, tăng 1,2%; lãi trước thuế 1.669 tỷ đồng, tăng gần 1%

3.Điểm nhấn đầu tư




a.Nguyên liệu đầu vào:

Trước đây, đa số nguyên liệu đầu vào VCS đều phải nhập khẩu ở thị trường nước ngoài nhưng gần đây doanh nghiệp đã gia tăng mạnh tỷ lệ nội địa hóa đầu vào đẻ giảm rủi ro nguồn cung và thời gian vận chuyển. Trong đó, Cristobalite, Phenikaa Huế đã bắt đầu chạy thử dây chuyền công suất 72.000 tấn/năm trong tháng 10/2018 sau khi đã hoàn thành đầu tư 500 tỷ đồng cho dây chuyền chuyển cát thành silic dioxit SiO2.

Trong quý 2/2019 VCS đã nhận chuyển nhượng sở hữu công ty TNHH MTV Đầu tư và chế biến khoáng sản Phenikaa Huế từ công ty mẹ và dự kiến sẽ giảm được 25% giá nguyên vậy liệu so với việc nhập khẩu trước đây.

b.Hoat động sản xuất:

Hiện nay, gần như tất cả các sản phẩm tấm ốp lát đá nhân tạo đều được sản xuất trên một dây chuyền quy trình chung phát triển bởi Breton S.P.A của Ý. Với khoảng 52 doanh nghiệp đá nhân tạo lớn sử dụng.



Theo thống kê, tập đoàn Phenikaa nằm trong top 4 doanh nghiệp đá nhân tạo có công suất lớn nhất thế giới. Với tổng công suất thiết kế của tập đoàn Phenikaa ước tính đạt 2,8 triệu m2 /năm với hai dây chuyền của Phenikaa, hai của Vicostone và một của Style Stone.

Và trong năm 2020, VCS tiếp tục triển khai dự án dây chuyền rung ép số 3, vốn 220 tỷ đồng, dự kiến hoàn thành vào quý 3. Sau khi hoàn thành đầu tư, doanh nghiệp sẽ có 3 dây chuyền nâng công suất từ 1,2 triệu m2/năm lên từ 1,5-1,8 triệu m2/năm.

Dự kiến từ 2021 và 2024, doanh nghiệp hoàn thành đầu tư thêm ít nhất 2 dây chuyền sản xuất, nâng công suất lên 5 triệu m2/năm.

c.Hoạt động kinh doanh:

Hiện tại, VCS đã phân phối trực tiếp tại Bắc Mỹ với 6 trung tâm phân phối (4 tại Mỹ và 2 tại Canada) cùng với hơn 50 showroom và đại lý phân phối.

· Thị trường Mỹ: VCS thiết lập hệ thống bán trực tiếp đầu tiên tại Mỹ thông qua công ty Stylen Quaza (Vicostone US). Việc Mỹ tiếp tục đưa ra mức áp thuế chống bán phá giá sơ bộ (từ 3,0% đến 7,6%) đối với Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ đã giúp VCS tiếp tục mở rộng thị phần xuất khẩu đá nhân tạo tại thị trường chính này trong năm 2020.

· Thị trường Canada: Đầu năm 2016, VCS bắt đầu phân phối trực tiếp tại thị trường Canada với công ty Stone Canada Inc.

üSự hồi phục của thị trường nhà ở tại Mỹ và Canada:



Nhà khởi công xây mới tại Mỹ tính đến tháng 7/2020

Nhà khởi công xây mới tại Canada tính đến tháng 7/2020

Với sự ảnh hưởng của dịch Covid 19 thị trường nhà ở tại Mỹ và Canada sụt giảm mạnh đã ảnh hưởng nặng nề đến hoạt động kinh doanh của VCS. Tuy nhiên, nhìn vào bảng trên có thể thấy khi dịch dần ổn định thị trường nhà ở tại 2 quốc này này bắt đầu tăng trưởng trở lại và hồi phục về mức trước dịch. Do đó, chúng tôi kỳ vọng VCS sẽ kinh doanh khởi sắc hơn trong quý 3 và tăng trưởng trở lại trong quý 4.

d.Định giá hấp dẫn:

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VCS với mức giá mục tiêu là 86.300 VNĐ/cp, cao hơn 28,1% so với mức giá đóng cửa ngày 04/09/2020

STT

Phương pháp định giá chiếc khấu dòng tiền

Kết quả (vnd/ cổ phiếu)

Trọng số

1

Dòng tiền tự do chủ sở hữu (FCFE)

85.086

50%

2

Dòng tiền tự do doanh nghiệp (FCFF)

87.603

50%


Giá mục tiêu

86.300



4.Phân tích kỹ thuật và chiến lược giao dịch:



Cổ phiếu VCS liên tục rơi vào xu hướng giảm từ cuối năm 2019 đến nay và hình thành mẫu hình Vai – Đầu – Vai ngược xác nhận tạo đáy trung hạn bước vào xu hướng tăng mới.

Về chỉ báo kỹ thuật:

üChỉ báo MACD: Đường MACD liên tục duy trì trên đường 0 và MACD histogram sau nhịp giảm đang có xu hướng tăng trở lại cũng cố cho đà tăng của cổ phiếu.

üChỉ báo RSI: sau nhịp giảm về vùng 50 chỉ báo RSI đã tăng trở lại cổ cố cho đà tăng của cổ phiếu VCS.

Khuyến nghị:

Nhà đầu tư có thể canh mua cổ phiếu VCS vùng giá 65.000-66.000 đồng với tỷ trọng 50% và tiến hành gia tăng tỷ trọng khi cổ phiếu VCS Break mạnh vùng đỉnh cũ ngắn hạn tương ứng với vùng giá 70.000 đồng. Trong trường hợp xấu cổ phiếu VCS không tăng được như kỳ vọng nhà đầu tư đặt mức cắt lỗ tại mức giá 60.000 đồng.