Con hàng đi ngược thị trường

Kết quả kinh doanh quý 2 tăng trưởng ngoạn mục nhờ vào lực cầu tăng và giá thép giảm.
Doanh thu quý 2/2015 ước tính khoảng 7.740 tỉ, tăng 14,5% cùng kì năm 2014 và tăng 30,6% so với quý 1/2015. Lãi ròng đạt mức kỷ lục 1.252 tỷ, tăng 29,9% cùng kì năm 2014 và tăng 92,5% so với quý 1/2015.
Trong 2 quý đầu, doanh thu tính kũy kế 13.667 tỷ, tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Lãi 6 tháng đạt 1.902 tỷ, tăng 1,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Dự án Mandarin Garden đóng góp khoảng 380 tỷ cho lãi ròng 6 tháng đầu 2015
Nguyên nhân tăng trưởng là do giá nguyên vật liệu đầu vào (quặng sắt, thép cán nóng) giảm, trong khi lực cầu tăng giúp duy trì giá bán. Trong nửa năm đầu 2015, sản lượng tiêu thụ thép toàn ngành đạt mức kỷ lục 3,06 triệu tấn (tăng 24% so với cùng kì). Sản lượng ống thép đạt 664,583 tấn, tăng 34% so với cùng kì.
Sản lượng thép HP tăng trưởng đáng kể so với trung bình ngành. Tính đến 6 tháng đầu năm 2015, HPG đã bán được 675,710 tấn thép xây dựng (+52%). Sản lượng ống thép đạt 196.000 tấn (+44%)
Một nhân tố khác là do nhà máy luyện than đã hoạt động gần hết công suất. Sản lượng tiêu thụ 340.000 tấn than (6 tháng đầu) (công suất 700.000 tấn/năm), 70% được dùng cho nhà máy gang thép Hòa Phát, 25% bán thị trường nội địa và 5% xuất khẩu.
Tiếp tục mở rộng HĐKD
Đưa nhà máy gang thép giai đoạn 3 vào hoạt động.
HPG khởi công xây dựng Nhà máy gang thép GĐ3 vào tháng 10/2014. Tổng vốn đầu tư là 3.800 tỷ, đã giải ngân hơn 2.000 tỷ. Nhà máy gang thép GĐ3 dự kiến sẽ đi vào sản xuất vào quý 1 2016 và đưa vào thử nghiệm vào quý 4 2015. Giao đoạn 3 có công suất 750.000 tấn/năm, nâng tổng cộng công suất thép xây dựng lên 2 triệu tấn/năm vào năm 2016.
Ngành chăn nuôi và sản xuất thức ăn chăn nuôi
Cùng với thép, lĩnh vực sản xuất thức ăn chăn nuôi sẽ là 1 trong 2 lĩnh vực kinh doanh tăng trong giữa năm. Việc xây dựng nhà máy thức ăn chăn nuôi đầu tiên đã khởi công vào tháng 1/2015 và dự kiến hoàn thành vào quý 1/2016. Tổng vốn đầu tư là 300 tỷ. Công suất 1 năm là 300.000 tấn. Khi nhà máy hoạt động hết công suất, doanh thu dự kiến là 3.000 tỷ. Theo chủ tịch HĐQT, HPG đã khảo sát thị trường và bắt đầu bán ra từ tháng 9/2015.
Từ 2016-2017, HPG sẽ xây dựng nhà máy mới ở Đồng Nai, công suất 200.000tấn/năm. Sản lượng mục tiêu hơn 1 triệu tấn thức ăn trong năm 2020. HPG sẽ thực hiện chiến lược với chi phí đầu vào thấp và đóng góp lớn vào mạng lưới tiêu thụ.
Ngoài thức ăn chăn nuôi, HPG còn nghiên cứu mảng chăn nuôi. Dự kiến nuôi lợn và tìm địa điểm thích hợp làm trang trại. Lứa đầu tiên có thể bán vào tháng 3/2016.
Dự án BĐS mới
Dự án tọa lạc ở 493 Trương Định, Hà Nội. 4 lô đất với 624 căn hộ, tổng diện tích đất 1,3 ha. Tổng đầu tư dự kiến 1.500 tỷ. Công trình bắt đầu vào tháng 12/2014 và hoàn thành vào cuối năm 2017. HPG sẽ bán đầu rao bán căn hộ vào năm sau. Tuy nhiên, giá bán vẫn chưa được quyết định và bắt đầu có doanh thu vào năm 2018.
Tổng quan về lợi nhuận và nhận định đầu tư
Thị trường thép: giá thép vẫn đang chịu áp lực của thị trường Trung Quốc.
Ông Trần Đình Long cho biết, đại diện ******* vẫn chưa thực hiện xong giai đoạn 1 của dự án nên HPG vẫn duy trì được lợi thế cạnh tranh đối với thị trường nội địa trong 3 năm tới.
Hơn thế nữa, ông khẳng định rằng nền công nghiệp thép toàn cầu đang đối mặt với nhiều khó khăn, chủ yếu do thị trường Trung Quốc suy giảm. Giá thép sẽ tiếp tục giảm. Xuất khẩu thép TQ đạt kỷ lục năm ngoái và là đối thủ cạnh tranh lớn nhất đối với thị trường VN. Giá thép trong nước vẫn giảm mạnh trong tháng 7, mặc dù vẫn cách xa so với giá thế giới và điều này gây ảnh hưởng tiêu cực đến biên lãi gộp của các công ty thép trong những quý tiếp theo.
Liên quan đến quặng sắt, HPG đang khai thác quặng sắt từ 1 trong 2 mỏ sắt và tăng lượng sắt nhập khẩu với giá thấp 53$/tấn thay vì 70$/tấn từ nhà cung cấp.
Dự báo lợi nhuận 2015 & 2016
Dự báo 2015 lợi nhuận sẽ không thấp hơn 2014 và đạt mức kỷ lục (theo ông Long). Ngoài ra, ông cũng cho rằng giá thép sẽ tiếp tục giảm trong 6 tháng cuối 2015, điều này có thể khiến cho LN gộp của HPG tạm thời bị giảm.
Chúng tôi dự kiến sản lượng thép công nghiệp sẽ tiếp tục tăng lên trong 6 tháng cuối năm 2016 nhờ vào việc tăng trưởng GDP, ngành hạ tầng phát triển và sự hồi phục của thị trường BĐS. Tuy giá thép giảm nhưng HPG có thể duy trì lãi gộp ở mức dương.
Chúng tôi dự kiến HPG sẽ bán 1.293.424 tấn thép xây dựng trong năm 2015 (+29,2% so với cùng kì) và 399.000 tấn ống thép (+33% so với cùng kì). Doanh thu thuần 2015 đạt 25.902 tỷ (+1.5% cùng kì) và lãi ròng đạt 3.418 tỷ (+5,2% cùng kỳ), EPS đạt 4.317 đồng/cp sau khi đã trừ đi quỹ khen thưởng và phúc lợi theo thông tư 200 (có hiệu lực từ ngày 1/1/2015)
Nếu loại doanh thu từ Mandarin Garden trong năm 2014 -2015, doanh thu HPQ sẽ tăng 9,8% so với cùng kì và lãi ròng sẽ tăng 28,3 so với năm 2014.
Trong năm 2016, khi nhà máy gang thép giai đoạn 3 đi vào hoạt động, dự kiến sức sản xuất sẽ là 1.601.239 tấn thép xây dựng (+28,3% yoy). Lãi ròng sẽ đạt mức 3.984 tỷ (+16,6 yoy), EPS sẽ đạt 5.058 đồng/cp.
EPS sẽ là 4.715 đồng/cp, P/E là 8x, định giá HPG đạt 37.700 đồng/cp, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với HPG.
Cổ tức: dự kiến cổ tức 2015 sẽ tăng từ 20% lên 30% (tiền mắt và cổ phiếu) do lợi nhuận tăng hơn so với dự kiến.
Về việc nới room, HPG sẽ hết sức thận trọng.