CVT- Hành trình 4x.

I. BÁO CÁO PHÂN TÍCH

CÔNG TY CỔ PHẦN CMC (CVT-HNX)

Ngành nghề kinh doanh:

Sản phẩm chính là gạch ceramic với tổng công suất 2 nhà máy 10.000.000 m2/năm theo công nghệ Tây Ban Nha và Italia, cung cấp cho hầu hết các tỉnh phía Bắc, một số tỉnh miền Trung và miền Nam từ những năm đầu thập kỷ 90.

Kết quả kinh doanh năm 2013 có nhiều cải thiện do Nhà máy số 2 đi vào hoạt động

Trong quý I năm 2013, nhà máy số 2 của công ty cổ phần CMC (CVT) đã chính thức đi vào hoạt động sau quãng thời gian đầu tư khá dài, từ năm 2009. Tổng vốn đầu tư cho nhà máy số 2 là 256 tỷ đồng. Trao đổi với doanh nghiệp, nhà máy số 2 có công suất Ceramic có công suất khoảng 5.000.000 m2/năm và hiện tại đang hoạt động với 100% công suất. Nhà máy số 2 đã đóng góp đáng kể vào doanh thu của CVT trong năm qua khi doanh thu thuần của CVT tăng hơn 90%, đạt 552 tỷ đồng.

Điều đáng chú ý là doanh thu tăng nhanh nhưng lượng hàng tồn kho của CVT không tăng mà còn giảm nhẹ, điều đó cho thấy khả năng tiêu thụ của CVT đang khá tốt. Giá trị hàng tồn kho của CVT tại thời điểm ngày 31/12/2013 là 113 tỷ, giảm nhẹ so với cùng kỳ năm 2012 (137 tỷ) và không có trích lập giảm giá hàng tồn kho.

Vốn điều lệ nhỏ, vay nợ khá cao nhưng rủi ro tài chính không lớn

Vốn điều lệ của CVT là 80 tỷ đồng, tương đối nhỏ so với các doanh nghiệp cùng ngành. Do quy mô vốn tương đối nhỏ nên trong quá trình đầu tư vào nhà máy số 2, CVT phải tài trợ bằng nợ vay. Áp lực lãi vay là một trong những nguyên nhân khiến kết quả kinh doanh của CVT không đạt như kỳ vọng trong năm 2012 và 2013. Cụ thể trong năm 2013, tổng lãi vay phải trả của CVT lên đến hơn 24 tỷ đồng, nghĩa là còn cao hơn cả lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp.

Tổng vay nợ của CVT đến hết năm 2013 là 242 tỷ, gấp 3 lần vốn chủ sở hữu, tuy nhiên theo chúng tôi đánh giá, rủi ro tài chính đối với CVT là không cao. Đối với khoản vay ngắn hạn, CVT đang quản trị hàng tồn kho và khoản phải thu khá tốt, do đó doanh nghiệp hoàn toàn có thể duy trì số dư thường xuyên ổn định như năm 2013. Đối với khoản vay dài hạn, tất cả các khoản vay của CVT liên quan đến vay tài trợ cho dự án nhà máy số 2. Khoản nợ này có thời gian hoàn trả trong 5 năm, với khoản phải trả hằng năm khoảng 24 tỷ đồng và CVT có thể đáp ứng những nghĩa vụ này từ dòng tiền hoạt động kinh doanh.

Nợ vay giảm và hết khấu hao nhà máy số 1 sẽ là yếu tố hỗ trợ kết quả kinh doanh

Bước sang năm 2014, các thiết bị máy móc của nhà máy số 1 sẽ chính thức hết khấu hao. Đây là yếu tố có thể giúp lợi nhuận của CVT được cải thiện trong năm 2014. Cụ thể, mỗi năm khấu hao của nhà máy số 1 khoảng 15 tỷ đồng, chiếm khoảng 1 nửa khấu hao trong năm 2013.

Một yếu tố khác có thể giúp CVT cải thiện kết quả kinh doanh là khả năng giảm tỷ lệ nợ, với tình hình hiện nay CVT hoàn toàn có khả năng thực hiện điều này.

Với giả định doanh thu tiếp tục tăng trưởng 5% so với 2013, khấu hao và chi phí lãi vay giảm, chúng tôi dự báo lợi nhuận của CVT trong năm 2014 có thể đạt 38 tỷ đồng sau thuế, tương ứng với EPS khoảng 4.750 đồng/cp. Với mức giá hiện tại 16.200 đồng/cp, mức P/E dự phóng sẽ khoảng 3.3 lần. Tổng khấu hao trong năm 2014 khoảng 20 tỷ đồng, EBITDA/cp đạt 11.300 đ.

Phương án di dời nhà máy số 1 ở trung tâm thành phố Việt Trì

Nhà máy số 1 hiện đang tọa lạc trên mảnh đất khoảng 75.3 ha ở trung tâm thành phố Việt Trì. Theo thông tin trao đổi với doanh nghiệp, hiện tại cả hai nhà máy của CVT đang hoạt động gần như bằng với công suất thiết kế do nhu cầu tiêu thụ khá tốt và cũng chưa có thông tin nào từ Ủy Ban Nhân Dân thành phố về việc di dời bắt buộc đối với nhà máy này.

Trong trường hợp di dời nhà máy số 1, theo chúng tôi giá trị mảnh đất này cũng đủ để mang lại khoản thu nhập đáp ứng cho nhu cầu xây dựng nhà máy mới của CVT, thậm chí có thể mang lại khoản thặng dư.

Định giá còn hấp dẫn với triển vọng ổn định

Có thể nhận thấy sau khi nhà máy số 2 đi vào hoạt động, tình hình sản xuất kinh doanh của CVT đã dần đi vào ổn định. Nhà máy số 1 đã hết khấu hao khiến kỳ vọng lợi nhuận cho 2014 là tương đối khả quan với P/E dự phóng là 3.3 lần. Theo phương pháp chiết khấu dòng tiền, giá trị nội tại của CVT ở mức 43.000 đ/cp, chênh lệch khá lớn so với mức giá thị trường hiện tại.

***** Theo đó lợi nhuận sau thuế quí 1 2014 là 5.42 tỷ đồng tăng 13.7 lần so với cùng kỳ năm trước.
http://*********.vn/2014/04/cvt-bao-cao-tai-chinh-quy-1-2014-737-344729.htm
Cổ tức 2013 là 18% (chưa chi trả), kế hoạch cổ tức 2014 từ 25-30%.
II. PTKT
Đồ thị tuần CVT đang hình thành mô hình lá cờ, đây là mẩu hình thành công rất rất nhiều lần ở VN. Vì thế nếu break kháng cự 17 CVT sẽ phi thẳng lên 30 trong vòng 3 tháng.