ĐÁNH GIÁ BCTC QUÝ 2/2019 PTB - BỨT PHÁ 6T CUỐI NĂM

➡️Tổng Quan
- PTB là đơn vị trực thuộc Quân khu 5 - Bộ Quốc Phòng. Năm 2004 PTB tiến hành cổ phần hoá với VĐL là 8,731 tỷ. Tính đến cuối năm 2018 VĐL của PTB đạt 485 tỷ VNĐ. Các lĩnh vực hoạt động chính là khai thác chế biến đá ốp lát; sản xuất kinh doanh đồ gỗ nội thất, ngoại thất; phân phối, sửa chữa xe Toyota và kinh doanh bất động sản.

* Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm đá:
+ Công suất chế biến đá ốp lát: > 6.500.000 m2/năm.
+ Công ty và các công ty con được cấp phép khai thác 11 mỏ đá granite, basal, đá nghiền sàng tại các tỉnh: Hưng Yên, Bình Định, Phú Yên, Khánh Hòa, Đắk Nông với trữ lượng cấp phép khoảng > 53,5 triệu m3 và có thời gian khai thác lâu dài (từ >20 năm đến 30 năm) với màu sắc và chất lượng tốt, đây là yếu tố thuận lợi đảm bảo ổn định nguồn cung nguyên liệu đầu vào tại chỗ.
+ Các mỏ đá nguyên liệu đáp ứng được nhu cầu sản xuất các sản phẩm phục vụ nhu cầu trang trí nội thất, ngoại thất.
+ Thị trường xuất khẩu: Chủ yếu khu vực thị trường Châu Âu, Châu Á.

* Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm gỗ:
+ Công suất: > 25.000 m3 sản phẩm gỗ tinh chế / năm và 35.000 m3 gỗ ván ghép/ năm.
+ Tổng diện tích mặt bằng các nhà máy đang sản xuất: 271.000 m2.
+ Thị trường xuất khẩu các sản phẩm gỗ nội thất và ngoại thất: Châu Âu, Mỹ, Úc.
+ Kinh doanh sản phẩm gỗ nguyên liệu: Chủng loại gỗ nguyên liệu chủ yếu là gỗ Bạch đàn, Keo, Teak, Thông, Sồi và Cao su.
+ Quản lý chất lượng: Theo tiêu chuẩn FSC, COC.

* Kinh doanh và phân phối xe ô tô:
+ Số lượng xe bán: 2.176 chiếc/năm và dự kiến năm 2019 là 2.600 xe.
+ Sửa chữa: 41.420 lượt/năm và dự kiến năm 2019 là 46.600 lượt xe.
+ Với vị trí địa lý thuận lợi của các đại lý tại khu vực miền Trung, Công ty nắm giữ vị thế là nhà phân phối chủ yếu tại các tỉnh, thành phố khu vực từ Huế đến Bình Định, Phú Yên. Công ty có nhiều lợi thế để khai thác thương hiệu cũng như tiềm năng kinh doanh xe du lịch Toyota.

➡️Doanh Thu và Lợi Nhuận
- Có thể thấy 2 mảng chính là gỗ và đá trong quý 2 đều tăng trưởng tốt hơn quý 1 năm nay:
+ Lợi nhuận gộp mảng gỗ quý 2 tăng trưởng 30,85% so với cùng kỳ trong khi tốc độ tăng trưởng quý 1 là 20,69%.
+ LNG mảng đá quý 2 có tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ tăng mạnh đạt 19.31% trong khi quý 1 chỉ tăng trưởng 9,12% so với cùng kỳ.

- Tổng Lợi Nhuận Gộp tăng trưởng 22,4% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ tăng trưởng 13.57% so với cùng kỳ. Nguyên nhân do chi phí lãi vay và chi phí bán hàng quý 2 tăng mạnh so với cùng kỳ.

- Chi phí lãi vay này chủ yếu đến từ khoản vay dài hạn tăng từ hơn 92 tỷ lên hơn 241 tỷ.


- Khoản vay dài hạn này để đầu tư vào mở rộng nhà máy chế biến gỗ Xí nghiệp Thắng Lợi, mở rộng nhà máy chế biến đá ốp lát Bình Định, xây dựng nhà máy đá Thành Châu Phú Yên và mua sắm máy móc thiết bị.


➡️Điểm Nhấn Đầu Tư
* Mảng đá:
- Mảng đá có tỷ trọng lớn nhất trong lợi nhuận gộp chiếm hơn 57% mặc dù có doanh thu tăng trưởng chưa mạnh nhưng bù lại biên lợi nhuận gộp được cải thiện mạnh quý 2/2018 là 36,89% trong khi quý 2/2019 đạt 39.64% tăng hơn 7.4% do cơ cấu lại sản phẩm gia tăng sản phẩm chế biến sâu, hoàn thiện như sản phẩm đá cắt, lavabo, bia mộ... xuất khẩu và nội địa, nhằm tăng giá trị của sản phẩm ngăn chặn sự sụt giảm để từng bước gia tăng biên lợi nhuận góp phần tăng hiệu quả của ngành.
- Dự án nhà máy chế biến đá ốp lát Bình Định dự kiến quý 3 sẽ hoàn thành và đi vào hoạt động cùng với nhà máy đá Thành Châu Phú Yên cũng dự kiến quý 3 đi vào hoạt động sẽ giúp tăng công suất chế biến mảng đá đẩy doanh thu tăng mạnh hơn.
* Mảng gỗ:
- Doanh thu mảng gỗ quý 2 tăng mạnh đạt hơn 492 tỷ đồng tăng hơn 47% so với cùng kỳ trong khi quý 1 doanh thu chỉ tăng hơn 11% so với cùng kỳ. Cho thấy công ty đang ngày càng tận dụng tốt cơ hội từ chiến tranh thương mại Mỹ áp thuế vào các sản phẩm gỗ của Trung Quốc, dịch chuyển nhà cung ứng từ Trung Quốc sang các nước khu vực Đông Nam Á, các hiệp định thương mại giữa Châu Âu và Việt Nam … để mở rộng quy mô thị trường, khai thác hết công suất các nhà máy đã và đang đầu tư.
- Dự án mở rộng nhà máy chế biến gỗ Thắng Lợi có tổng mức đầu tư là hơn 86 tỷ đồng dự kiến cũng sẽ hoàn thành trong quý 3. Hiện tại các nhà máy cũ cũng gần như đạt công suất tối đa nên dự án mở rộng nhà máy chế biến gỗ Thắng Lợi hoàn thành cũng sẽ giúp doanh thu mảng gỗ tăng mạnh hơn trong 6 tháng cuối năm.

➡️Khuyến Nghị
Với báo cáo tài chính quý 2/2019 và những kỳ vọng tương lai của PTB, chúng tôi xin đưa ra khuyến nghị tích cực với cổ phiếu TDM với tầm nhìn dài hạn và có thể canh mua vào lúc cổ phiếu điều chỉnh quanh 67-70 . GIÁ MỤC TIÊU VÀO NĂM 2020 LÀ 10x”