DCL - Khi Rồng thức giấc

I. Tiềm năng tăng trưởng ngành dược
Chi tiêu dành cho thuốc theo đầu người tại Việt Nam dự báo sẽ tăng lên 85 USD vào năm 2020 và 163 USD trong năm 2025. Doanh thu toàn thị trường được dự báo tăng trưởng đều 6 – 7%/năm trong các năm tới, và có thể đạt mức hơn 7 tỉ đô la Mỹ vào năm 2020.
II. Động lực tăng trưởng CTCP Dược Cửu Long (DCL)
1. Độc quyền sản xuất dòng sản phẩm viêm nang cứng (capsule)
- DCL hiện sở hữu 4 nhà máy: bao gồm 2 nhà máy dược phẩm đạt chuẩn GMP - WHO và nông trường dược liệu 40 ha tại Bình Phước; 1 nhà máy sản xuất dụng cụ y tế; 1 nhà máy sản xuất viên nang cứng rỗng Vicancap.
- Đơn vị độc quyền tại Việt Nam sản xuất và cung ứng sản phẩm capsule (viên nang cứng rỗng) các loại với công nghệ tiên tiến được nhập từ Canada và Hàn Quốc. Nhà máy sản xuất Casule 1 2 3 đã hoàn hoàn thành, sắp tới tiếp tục triển khai dự án Casule 4
- Viên nang là một trong những dạng thuốc đa dạng nhất của việc sử dụng liều thuốc với chất liệu sản xuất mang lại nhiều ưu điểm tuy nhiên nguồn cung trong nước lại hạn chế.
- Tháng 2/2017 DCL mua lại cty Euvipharm nhằm nâng cao năng lực sản xuất dài hạn.
2. Dự án thuốc ung thư
- Năm 2017, DCL tham gia góp vốn cùng SCIC thành lập Công ty Cổ phần Thuốc ung thư Benovas với vốn điều lệ 100 tỷ đồng. Tại Benovas, Dược Cửu Long sở hữu 55% vốn điều lệ, phần còn lại do SCIC và các đối tác khác nắm giữ.
- Dự án bắt đầu được triển khai từ năm 2017, với tổng mức đầu tư là 1.000 tỷ đồng cho hai giai đoạn trong 4 năm. Tuy nhiên trong 2017, Dược Cửu Long bắt đầu nhập sản phẩm và phân phối tại thị trường Việt Nam để chiếm lĩnh thị phần thông qua Benovas, giai đoạn sau sẽ tiến hành chuyển giao dây chuyền công nghệ sản xuất từ Đức.
III. Báo cáo tài chính 2018
+ Tháng 3/2018 hoàn tất phát hành 20 triệu USD trái phiếu chuyển đổi, thời hạn đáo hạn 5 năm lãi suất 1%/năm theo USD, thời hạn chuyển đổi 1 năm với giá chuyển đổi 25.000đ/cp cho nhà đầu tư Rhinos Vietnam Convertible Bind Private Investment Fund No.3 do Rhino Asset Management Co., Ltd (RAM) => Tiền thu được từ thương vụ này dùng để đầu tư vào nhà máy thuốc ung thư.
+ Chi phí xây dựng dở dang 2018 nâng cấp nhà máy Casule 3 109 tỷ đã hoàn thành góp phần nâng cao năng lực sản xuất độc quyền viên nang.
+ Năm 2018 phần chi phí tăng cao ảnh hưởng lợi nhuận do: Chi phí giá vốn tăng nhanh hơn mức độ tăng doanh thu. Năm 2017, Việt Nam nhập khẩu 375 triệu USD nguyên phụ liệu dược phẩm, 78% trong số đó là từ Trung Quốc và Ấn Độ – là hai nguồn cung cấp thuốc chủ yếu cho các nước đang phát triển có tham gia sản xuất thuốc phiên bản. Chính vì bị phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu mà năm 2018 nhiều doanh nghiệp dược Việt Nam lao đao khi giá API nhập khẩu từ Trung Quốc đã tăng đáng kể từ 15% đến 80%, giữa bối cảnh Chính phủ nước này đã đóng cửa hàng loạt các nhà máy sản xuất API gây ô nhiễm môi trường.
+ Phát sinh chi phí phát hành và chi phí lãi phải trả trái phiếu 10 tỷ, lỗ do chênh lệch tỷ giá 11 tỷ từ khoản vay USD; Chi phí quảng cáo bán hàng tăng mạnh gần gấp 3 lần từ 27 lên 77 tỷ. Không có khoản thu nhập từ nhượng bán, thanh lý TSCĐ 10 tỷ như 2017.
=> Những yếu tố trên làm cho lợi nhuận DCL giảm mạnh trong 2018, lợi nhuận cốt lõi sụt giảm trong khi doanh thu luôn duy trì mức cao hơn so với cùng kỳ.

Với những luận điểm đầu tư trên, chúng tôi khuyến nghị BUY&HOLD DCL
Điểm mua-bán liên hệ Nhóm hỗ trợ trực tiếp.