DCM - Là Nôi Của Những Tỷ Phú Tương Lai

Vui lòng đọc đừng bỏ sót từ nào !!!

Cái hay của DCM 2017-2018 là tốt không có một tỳ vết nào, từ tài chính, nợ, thị trường giá CP ở đáy, lưu hành, lợi nhuận, xu thế cải thiện biên lợi nhuận. Trong bài này NĐT sẽ thấy phân tích hành vi của chính phủ và kế hoạch thoái vốn 2017-2020. Còn về rủi ro chỉ là rủi ro bất khả kháng, nên không trình bày ở đây.

Trong tâm nhà nước thoái vốn DCM 2017-2020

• NN hiện nắm DCM 75.56% VĐL tương đương hơn 400 triệu CP
• Trong chiến lược của PVN về tái cơ cấu thì phải thoái vốn về còn 51% cho cả DPM, DCM
• Với lượng bán ra là 130 triệu CP

Ngay trong nội dung của đại hội 2017 này. Lãnh đạo DCM đã nhắc đến đã thuê tư vấn mang tầm quốc tế để đẩy mạnh giá trị nội tại, Làm phát triển vượt bật. Nhằm mục đích làm tăng giá trị CP DCM, đồng thời giúp nhà nước thoái vốn 24%.

Những điều kiện thuận lợi nâng thị giá DCM lên nhằm mục đích thoái vốn

• Chính phủ có thể áp thuế tự vệ lên ngành phân giúp doanh nghiệp thoát khó, tăng lợi nhuận, tăng tiêu thụ hàng trong nước
• Đa số công ty phân bón lớn đều nằm trong tay chính phủ, Có công ty lỗ hàng nghìn tỷ sao mà thoái vốn được. Chính vì lẽ đó mà sẽ có áp thuế ngay trong tháng 5 tới khả năng cao.
• DCM đang có tài chính tốt lên với lượng nắm giữ khoản 3.100 tỷ tương đương tiền mặt, Khấu hao được 5.200 tỷ trong 13.800 tỷ tài sản cố định. Nợ 11.000 tỷ còn 4.500 tỷ. Chỉ đến 2019 DCM không còn khoản nợ nào nữa, Lãi từ doanh thu tài chính vào khoản 700 tỷ /năm chứ chưa động gì đến kết quả kinh doanh.
• DCM chiếm thị phần 38% cả nước
• Giá Urea thế giới hồi phục 22.6% so với đáy kể từ quý 4/2016
• Giá Urea trong nước tăng 10% kể từ đầu năm 2017 và 25% kể từ đáy thấp nhất kéo dài trong 2016
• Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn đồng ý với đề xuất của Bộ Công thương về việc bãi bỏ chế độ cấp giấy phép nhập khẩu tự động đối với mặt hàng phân bón, hạn chế các doanh nghiệp nhập khẩu ồ ạt phân bón Trung Quốc vào Việt Nam.
• Bộ Công thương đã đề xuất với Thủ tướng Chính phủ đưa mặt hàng phân bón về diện chịu thuế 0%. Khí tự nhiên chiếm tới 60% chi phí nguyên vật liệu trong sản xuất phân bón của DCM, hiện chịu thuế VAT đầu vào 10%, nếu chính sách thuế 0% được áp dụng, đây sẽ là một tin vui bởi doanh nghiệp có thể giảm được lượng chi phí, gia tăng lợi nhuận hàng trăm tỷ đồng nhờ được hoàn thuế giá trị gia tăng đầu vào so với chính sách không áp thuế trước đây.
• DCM còn có lợi thế riêng biệt so với các doanh nghiệp trong ngành khi thu nhập được hưởng ưu đãi với thuế suất danh nghĩa hiện là 5%, duy trì trong 8 năm tới, sau đó sẽ là 10% cho đến năm 2025. Giá khí đầu vào giai đoạn 2015 – 2018 được Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) – công ty mẹ đảm bảo lợi nhuận đạt 12% trên vốn chủ sở hữu
• Lợi thế về công nghệ sản xuất, vị trí địa lý đặt ngay tại đồng bằng sông Cửu Long, một vùng nông nghiệp trọng điểm có nhu cầu phân bón cao nhất cả nước.
• Khoản lỗ tỷ giá của DCM đang giảm nhanh với lượng 500 triệu USD ban đầu thì nay nợ chỉ còn khoản 240 triệu USD. 2015 lỗ tỷ giá khá cao đến 5%, 2016 lô tỷ giá quanh 2%. LNST 2016 giảm do giá phân giảm khá mạnh. Trong khi đó khoản lỗ tỷ giá 2017 giảm đáng kể và giá phân tăng mạnh. DCM đã chuyển đổi khoản vay nhằm giảm chí phí. Đây là bước đột phá nhằm tránh thiệt hại tỷ giá và chi phí từ 2017.
• Điểm nổi bật là dòng tiền hoạt động kinh doanh của DCM liên tục duy trì con số dương ở mức cao, lên đến hơn 1.080 tỷ đồng trong năm 2016. Dòng tiền mạnh, số dư tiền mặt lớn, giúp Công ty giảm phụ thuộc vào vốn vay, đảm bảo khả năng trả nợ cũng như đầu tư dự án mới.
• Đạm Ninh Bình và Đạm Hà Bắc có công suất thiết kế trên 500.000 tấn/năm. Yêu cầu đầu tư lớn, dẫn đến khấu hao và áp lực lãi vay, chưa kể đến chênh lệch tỷ giá hối đoái, khiến chi phí sản xuất của Đạm Ninh Bình lớn, đứng trước nguy cơ phải tạm ngừng hoạt động, đây sẽ là yếu tố thuận lợi cho các doanh nghiệp còn lại trong ngành. Điều này dẫn đến chính sách hỗ trợ nông nghiệp cho phân bón
• 2013-2016 DCM đạt 30% thị phần Campuchia và dự kiến đến 2020 mới giành 50% thị phần, tuy nhiên do lợi thế chi phí, DCM đã giành thị phần lớn hơn và có thể đạt 45-50% ngay trong năm 2017
• Sau khi cho ra đời sản phẩm mới N.Humate+Te năm 2015, tháng 12/2016, DCM tiếp tục ra mắt sản phẩm mới N46 Plus, giúp tiết kiệm phân bón và tăng năng suất cho cây trồng. Công ty cũng đang nghiên cứu, triển khai dự án sản xuất phân bón phức hợp NPK cao cấp, kỳ vọng sẽ góp phần tăng doanh thu và lợi nhuận trong thời gian tới cũng như cơ hội cho xuất khẩu.
• EPS 2017 được cạnh thiện mạnh theo dự tính của BSG là từ 2.000 đồng đến 2.268 đồng, nếu VAT 0% + áp thuế làm giá phân toàn ngành tăng lên thì EPS sẽ cao hơn có thể lên đến 2.500-2.900 đồng. Với mức chiếc khấu cổ tức hiện nay là 9%/năm. Điều này làm cho P/E giảm mạnh có thể từ 4.6 -3.3 tùy theo tình hình thực tế. 2017 mức chiếc khấu cổ tức đạt 15% và 20% năm từ kết quả kinh doanh 2018 trở đi. Mức chiếc khấu này tính trên thị giá hiện tại. Mặt bằng CP lớn hiện nay khó có CP nào có mức chiếc khấu cổ tức cao như vậy.

Nhìn sang tài sản giá trị nằm ở đâu?

• Số nợ còn lại từ vay để làm nhà máy 4.500 tỷ đồng Giá trị nhà máy là 13.800 tỷ đồng
• Tổng tài sản 31/12/2016 là 13.000 tỷ, trong đó nợ là 5.800 tỷ. Tổng tài sản giảm 3.800 tỷ sau 3 năm, chủ yếu trả nợ
• 7.200 tỷ là giá trị tài sản sau nợ vay hiện nay (đã trừ đi nợ). Đến khi trả hết nợ giá trị tài sản của DCM là 2.800 tỷ + nhà máy 13.800 tỷ = 16.600 tỷ

Với VĐL là 5.294 tỷ giá trị tài sản sau khi trả hết nợ (trả hết nợ là khi khấu hao cũng hết) là 16.600 tỷ. Giá trị tài sản trên mỗi CP là 16.600/5.294 = 31.350 đồng gấp 3 lần thị giá hiện tại. Điều này lý giải khoản đầu tư dài hạn có mức chiếc khấu cổ tức cao ở mức 2000 đồng – 3000 đồng/năm tượng tự như DPM hiện nay, do DPM đã trả hết nợ từ lâu và có 4.000 tỷ gửi kỳ hạn. Ngược lại DCM khấu hao nhà máy đến 2023 mới hết còn dòng tiền trả nợ thì 2017 đã đủ, nhưng thời gian trả nợ thì hết 2023 do vậy DCM sẽ còn gửi ngân hàng tăng lên rất nhiều. Hiện nay mới 3.100 tỷ. Ý nghĩa của nó là khi hết nợ, 5.294 tỷ có cổ máy 16.600 tỷ hái ra tiền để chia cho cổ đông, trong khi đó với suất đầu tư thị giá ngang bằng VĐL hiện nay. Đây cũng là thời điểm thoái vốn đã đến (LNST tăng lên trong đoạn này)

Những bài viết về DCM là thuần nội tại doanh nghiệp, NĐT thông qua những bài viết như này thì hiểu gần như toàn bộ công ty. Trên các báo cáo phân tích hiện nay. Không có nơi nào mà NĐT đọc dễ hiểu như BSG thể hiện. BSG cũng chỉ đi theo con đường xuyên suốt là giá trị nội tăng tăng lên rồi từ đó mới kèm theo thị giá chạy theo. Nên những bài viết này sẽ không phản ảnh được giá ngắn hạn của DCM, bởi lẻ thời gian thể hiện của doanh nghiệp là theo quý (90 ngày), theo năm là 365 ngày. Còn giá CP biến động hằng ngày…