DHA - Cổ phiếu cho T+20

I – Tổng quan.

+ DHA là doanh nghiệp khai thác và chế biến đá hàng đầu khu vực phía Nam. Địa bàn hoạt động ở HCM, Đồng Nai, Bình Dương, Tây Ninh….. Hiện tại công ty chiếm một thị phần đáng kể đáp ứng khoản 10-15% nhu cầu thị trường.

+ Vốn điều lệ 150 tỷ, trong đó cổ đông lớn nắm giữ khoảng 40%, nước ngoài 12%. Khối lượng giao dịch bình quân 60k cp/phiên.

+ DN có sự phục hồi rất tốt, chu kỳ tăng trưởng của DHA quay trở lại từ 2014. Hiện tại đang sở hữu các mở đá: Núi Gió, Tân Cang 3, Thạch Phú 2.

II – Cơ cấu tài chính của DHA.

+ DHA quản trị tài chính theo hướng thận trọng, không dùng nợ vay tài chính, hầu hết tài sản đều được hình thành từ nguồn vốn chủ sở hữu (bảng dưới).



+ Tính đến cuối Q2/2015, DHA có 57 tỷ tiền và các khoản gửi ngân hàng. 11 tỷ đầu tư vào ADC và 34 tỷ đầu tư dài hạn vào xi măng Tây Ninh Fico. (1)

+ Tài sản còn lại của DHA chủ yếu là TSCĐ và các mỏ đá, sẽ được phân tích phần sau.

III – Điểm nhấn đầu tư.

+ Với sự phục hồi của ngành xây dựng, BĐS nói chung và nhiều dự án của Chính Phủ đang và sẽ triển khai ở phía Nam trong tương lai (Sân bay Long Thành, đường cao tốc Bến Lức – Long An, Tân Vạn – Nhơn Trạch, Biên Hòa – Vũng Tàu, Mỹ Thuận – Cần Thơ, Trung Lương - Mỹ Thuận…..) thì tiềm năng của DHA là rất lớn.

+ Ngành khai thác đá xây dựng là nhóm ngành kinh doanh có điều kiện, các doanh nghiệp trong ngành như KSB, NNC, C32 đang gặp khó khăn trong vấn đề gia hạn giấy phép cũng như tìm mỏ mới thì DHA đang có 18 triệu m3 trữ lượng từ 3 mỏ thời gian khai thác đến 2020-2025.

Mò mò định giá DHA như sau:

+ DHA vừa chuyển nhượng mở đá kém hiệu quả nhất là Thường Tân với giá 38 tỷ, dựa vào giá bán mỏ cộng thêm tỷ lệ 10% do chất lượng tốt hơn ta có thể tính toán giá trị 3 mỏ còn lại của DHA lần lượt: Núi Gió (112 tỷ), Tân Cang 3 (90 tỷ), Thạnh Phú 2 (98 tỷ). Vậy giá trị của 3 mỏ này tương đương 300 tỷ.

+ Ngoài ra DHA còn có 56 tỷ tiền mặt và tiền gửi ngân hàng.

+ 34 tỷ đầu tư vào xi măng Tây Ninh, 11 tỷ đầu tư và ADC và 4.6 tỷ cho vay, tỷ lệ chết khấu khoản 50% ta được 24 tỷ. (2)

+ Các khoản phải thu và tài sản cố định khoản 80 tỷ, tỷ lệ chiết khấu 50% ta được 40 tỷ.

+ Nợ phải trả 10 tỷ.

==> Tài sản ròng của DHA: 400 tỷ, chia cho 15 triệu cp đang lưu hành, tương đương 26k/cp.

IV – Khuyến nghị:

Vùng mua: Dưới 18.2 hoặc mua tiếp nếu giá giảm sâu.

Kỳ vọng: 25k/cp

Thời gian đầu tư: 3 tháng -6 tháng. Kỳ vọng lợi nhuận 10-15% khi có bctc Q3.

Đối tượng NĐT: đầu tư tăng trưởng, có thể lướt sóng theo nhịp

----------

(1) (2) http://*********.vn/2015/07/tap-doa...trieu-cp-xi-mang-fico-tay-ninh-739-431801.htm