HSG khả quan với vùng giá hiện tại

HSG đã tổ chức Đại hội cổ đông thường niên. Các cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các nội dung chính tại Đại hội. Dưới đây là những ghi nhận chính của chúng tôi tại Đại hội:

Doanh thu tăng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 14,1% đạt 420.055 tấn và giá bán bình quân tăng 18% so với cùng kỳ. HSG ước tính doanh thu thuần đạt 7.800 tỷ đồng (tăng 35,2% so với cùng kỳ) trong khi LNST giảm 24,6% so với cùng kỳ xuống chỉ còn 332 tỷ đồng từ 440 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái. Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1 năm ngoái là 18,1%; là mức cao hơn bình thường và chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp đã giảm về khoảng 16,5% trong Q1 năm nay. Theo đó công ty đã hoàn thành được 26% kế hoạch doanh thu và 24,5% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Cho năm 2018, HSG đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng với doanh thu thuần đạt 30.000 tỷ đồng (tăng trưởng 14,7%) và LNST đạt 1.350 tỷ đồng (tăng trưởng 1,3%). Sản lượng tiêu thụ đạt 1,8 triệu tấn sản phẩm thép và ống nhựa thành phẩm (tăng 15,4%). Giá HRC cơ sở là 550USD/tấn. Công ty cho biết cạnh tranh cả ở thị trường trong nước và thị trường xuất khẩu đã trở nên gay gắt hơn. Công ty đặt mục tiêu 70-75% doanh thu là từ thị trường nội địa và 25-30% là từ thị trường xuất khẩu. Hiện tỷ lệ này là 62:38. Theo HSG, xu hướng áp thuế chống bán phá giá của các thị trường xuất khẩu đối với các doanh nghiệp thép xuất khẩu của Việt Nam đang tăng lên. Trong khi đó mức độ cạnh tranh tại thị trường trong nước cũng cao hơn do HPG tham gia thị trường tôn mạ với công suất 400.000 tấn. Trong khi đó NKG đã nâng công suất thêm 500.000 tấn; tương đương 69%. Theo đó HSG đang mở rộng thị trường nội địa thông qua kế hoạch tích cực phát triển mạng lưới phân phối bán lẻ.

Cổ tức năm 2017 thấp, chỉ là 20% mệnh giá – trong đó 10% là cổ tức bằng tiền mặt và còn lại 10% là cổ tức bằng cổ phiếu. Về quỹ khen thưởng, quỹ phúc lợi & quỹ từ thiện vẫn sẽ được trích tổng cộng 7% LNST; từng quỹ lần lượt là 3%, 1% và 3%.

Cho năm 2018, HSC dự báo công ty sẽ đạt doanh thu thuần 31.668 tỷ đồng (tăng trưởng 21,1%) và LNST đạt 1.626 tỷ đồng (tăng trưởng 22,1%). Dựa trên tổng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại, EPS 2018 là 4.321đ, theo đó P/E dự phóng là 6,3 lần.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 32.405đ, tương đương P/E dự phóng là 7,5 lần, tương đương cao hơn thị giá hiện tại 18,2%. Định giá cổ phiếu hiện rất hấp dẫn với P/E dự phóng 2018 là 6,3 lần. Yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu ngắn hạn là công ty sẽ ghi nhận 100-120 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên từ Cảng quốc tế Hoa Sen – Gemadept, dự kiến ghi nhận trong Q2 năm nay bên cạnh đó là lợi nhuận không thường xuyên khác từ thoái vốn tại các dự án BĐS ở Quận 2 và Quận 9. Tại Đại hội, hội đồng thành viên độc lập cũng trình bày về vấn đề quản trị doanh nghiệp liên quan đến giao dịch có giá trị lớn giữa HSG và các bên liên quan. Trong đó, HSG và HĐQT công ty sẽ áp dụng quy trình nghiêm ngặt để khi rà soát tất cả các giao dịch này nhằm đảm bảo đây là những hoạt động hợp pháp và không có hiện tượng chuyển giá. BCTC của HSG cũng được kiểm toán bởi Big4. Ngoài ra, các công ty liên quan chính là đối tác quan trọng của HSG trong phát triển hệ thống phân phối nội địa trong thị trường cạnh tranh hiện tại. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng mức tồn kho lớn, phải thu cao và một số vấn đề về quản trị doanh nghiệp là những điểm lo ngại trong hiện tại. Tiếp tục đánh giá Khả quan.