HSG : Lội sình hái hoa

Tập trung 4 nội dung chính sau đây :

1. Core chính ( giá vốn hàng bán, biên lợi nhuận gộp,….)

2. Qũy ngoại nắm giữ - ETF cơ cấu

3. Hàng tồn kho + Nợ


Về Core chính :

Tôn : Tôn mạ kẽm , tôn lạnh là 2 mặt hàng chính và chủ lực của HSG. Tôn mạ màu chiếm tỷ trọng ít hơn. Tổng cộng mảng tôn chiếm 74% lợi nhuận.

Ống thép và các sản phẩm về thép chiếm 24%

Nhựa chỉ chiếm 2%

Trong đó :

Tiêu thụ nội địa chiếm 63%

Xuất khẩu chiếm : 37%



Biên lợi nhuận gộp : Suy giảm mạnh.


Lý do : HSG sử dụng phương pháp bình quân gia quyền cho giá hàng tồn kho, đây chính là nguyên nhân khiến giá vốn hàng bán của HSG liên tục tăng. (Vì giá HRC, quặng sắt thế giới đang tăng rất manh, cuối bài sẽ có phân tích về vĩ mô ngành thép)

Cơ cấu cổ đông :


Các quỹ ngoại đang nắm giữ khoản 20%. So với năm 2015 là 45% , năm 2016 – 2017 tỷ lệ là 27-29%.

Giai đoạn bán mạnh nhất là từ đầu năm 2018, tức là nhiều quỹ đã cutloss HSG.

Trong khi đó, các công ty con của Ông Lê Phước Vũ, nâng tỷ lệ nắm giữ lên tới 46%. Nếu tính tổng khối lượng ông Vũ nắm giữ đạt : 57%

Hai vấn đề chính yếu khi nhắc tới HSG thời điểm này : HÀNG TỒN KHO + NỢ

1. Nợ :

Cơ cấu nợ :



Nợ ngắn hạn chiếm nhiều nhất.

• Nợ Ngắn hạn HSG chiếm trên Bình quân trên 80% Nợ phải trả HSG è Chịu chi phí lãi vay rất lớn, nếu hoạt động ko hiệu quả.

• HSG thực hiện chiến lược huy động vốn để đầu tư mở mới các cửa hàng - mở rộng thị phần, đầu tư nhà máy mới, đặc biệt là vay ngắn hạn với mục đích tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động – cụ thể là tăng mạnh hàng tồn kho, khoản phải thu.



Chú ý : HTK làm tài sản thế chấp các khoản vay.

2. Hàng tồn kho :



1. HTK chiếm tỷ lệ trên 60% tài sản ngắn hạn. Cho thấy HSG đang có dấu hiệu đầu cơ tích trữ hàng. Và tỷ lệ này đã cao hơn tỷ lệ năm 2014.

2. Điểm đáng chú ý, việc đầu cơ tích trữ lần này là vào năm 2017, cụ thể nhất là quý 2-3-4.

Năm 2015 hàng tồn kho HSG giảm do bán được lượng hàng ở giá cao, năm 2016, HSG mua lại HRC ở mức giá thấp. Công ty đã tăng mua hàng tồn kho lên bằng 2-3 tháng sản xuất, mà bình thường công ty mua hàng tồn kho bằng khoảng 1 tháng sản xuất, và vào rất đúng thời điểm. Theo đó giá bán bình quân đã được điều chỉnh theo đà tăng của giá đầu vào.

Trong niên độ 2016 - 2017, chính sách quản trị hàng tồn kho chủ động của HSG đã phản tác dụng, khi Công ty chủ động tăng hàng tồn kho trong quý II (tháng 1 - 3/2017, trước khi có đợt giảm của giá thép cán nóng) từ 4.900 tỷ đồng lên 8.400 tỷ đồng (+70%), tạo áp lực lớn cho 2 quý cuối niên độ. Lưu ý, HSG sử dụng chính sách bình quân gia quyền, nên áp lực hàng tồn kho giá cao sẽ chia đều cho các quý.


Tổng quan ngành thép :

Thế giới

Chart HRC, nguyên liệu đầu vào.


Thị trường thép toàn cầu đến thời kỳ bị tác động bởi các biện pháp thương mại. Các nước chủ động các chính sách phòng vệ thép. Việc Hoa Kỳ áp đặt mức thuế 25% lên thép ngày 1/6 vì lý do an ninh quốc gia, làm cho thị trường xuất khẩu thép ngày càng cạnh tranh hơn, khi các nước xuất khẩu quyết liệt tìm kiếm thị trường thay thế hơn. (Việt Nam nằm trong danh sách áp thuế của Mỹ).

Trung Quốc phá giá tiền tệ, xuất khẩu thép lại hấp dẫn hơn bất chấp các biện pháp phòng vệ của các nước. Và TQ đã nhanh chóng giảm nguồn cung sắt thép ra, thay vào đó là tích cực đẩy lượng hàng tồn kho đi.

Trong nước :

Nhờ sự phát triển mạnh mẽ của cơ sở hạ tầng trong nước và thị trường bất động sản, thị trường thép sẽ tăng trưởng 10-15% trong 2-3 năm tới. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này không đủ để tránh cuộc chiến giành thị phần trong thị trường tôn mạ với sự tham gia của những ông lớn mới.

Rủi ro lớn nhất bây giờ : Gía nguyên liệu đầu vào tăng mạnh do các quốc gia tăng sản lượng sản xuất, nhưng giá thành phẩm đầu ra tăng chậm hơn à cầu tăng kém hơn cung.



Chiến lược của HSG :

HSG hiện sử dụng thép cán nóng từ ******* Hà Tĩnh hoặc nhập từ Hàn Quốc và Nhật Bản để thực hiện các đơn hàng từ Mỹ. Nên việc áp thuế phần nào cũng giảm áp lực.

Các biện pháp bảo hộ thương mại dành cho các nhà sản xuất thép trong nước sẽ tiếp tục có hiệu lực đến năm 2020-2022. Nếu cần thiết, Chính phủ sẽ tiếp tục áp dụng các biện pháp nói trên.

HSG đã chủ động đẩy mạnh mở rộng hệ thống phân phối thông qua các cửa hàng bán lẻ trên toàn quốc, hay đa dạng hóa thị trường xuất khẩu (có mặt tại hơn 70 quốc gia trên thế giới), cùng với việc thâm nhập thị trường ống nhựa để đa dạng hóa danh mục sản phẩm.

Phát triển và mở rộng các nhà máy với dây chuyền mạ kẽm mang công nghệ NOF tiên tiến, khiến cho sản phẩm tôn mạ kẽm của HSG có chất lượng cao và đạt yêu cầu xuất khẩu vào các thị trường khó tính nhất.

Chốt lại :

Về quan điểm đầu tư HSG :

1/ HSG chỉ mua với nhà đầu tư chuẩn bị sẳn tâm lý nắm giữ, vì nút that là HSG sẽ lướt sóng lô hang tồn kho mà HSG tích trữ cả năm 2017

2/ HSG đang ở mức giá khó tin cho một doanh nghiệp đứng nhất nhì thị phần tại Việt Nam. Nhưng bất kỳ lý nào thì khi mua bán phải đặt ngưỡng cutloss .

3/ Điểm đầu cơ cho HSG là đón BCTC quý 4 (theo niên độ tài chính của HSG). Và sau kỳ khi ETF hoàn tất bán ra. (Khi em phân tích bài này, dự HSG sẽ bị loại nhưng HSG không bị loại mà chỉ bị giảm 1/2 tỷ trọng).
2 điểm mua được cho là an toàn nhất :
Dưới 10
Trên 11
Nhưng tốt nhất là nên mua 1 lượng hang lấy vị thế ở giá này. Tiếp theo đó sẽ theo 2 phương án trên và tang tỷ trọng.

Cutloss : < 9.5 - 9.75
Target : 20 - 30% (Khoản 12 - 13)

PS: Từng bài viết của em đều đầu tư thời gian, không phải xem chart và phán bừa. Luôn chờ sự đóng góp của anh/ chị .