MỖI NGÀY 1 CỔ PHIẾU: POW - Kết quả kinh doanh 9T2019 vượt ước tính

Khuyến nghị: Phù hợp Thị trường
Giá mục tiêu 1 năm: 15.800 Đồng/cp
Tăng: +17,9%
Giá hiện tại (tại ngày 14/11/2019): 13.400 Đồng/cp
Kết quả kinh doanh 9T2019

(tỷ đồng) 9T2019 9T2018 YoY% KH 2019TSLN 9T2019 9T2018 2018
Doanh thu thuần 26.239 24.7845, 9% 80% - - -
Lợi nhuận gộp 3.870 3.457 11,9% 14,7% 13,9% 12,9%
Thu nhập từ hoạt động kinh doanh 3.435 2.452 40,1% 13,1% 9,9% 9,1%
EBIT 3.625 2.627 38,0% 13,8% 10,6% 10,8%
EBITDA 6.049 5.592 8,2% 23,1% 22,6% 22,8%
Lợi nhuận trước thuế 2.745 1.638 67,5% 10,5% 6,6% 6,8%
Lợi nhuận ròng 2.491 1.509 65,1% 110% 9,5% 6,1% 6,3%
Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 2.223 1.250 77,8% 8,5% 5,0% 5,1%
Nguồn: SSI Research

Nhờ điều kiện thị trường điện tốt trong 9T2019, POW ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ trong hầu hết các mảng kinh doanh chính. Doanh thu 9T2019 tăng 5,9% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 65% YoY, hoàn thành 80% và 110% kế hoạch năm. Kết quả này cao hơn một chút so với ước tính của chúng tôi, nhờ điều kiện thị trường tốt trong Q3/2019. Ngoài ra, yếu tố hỗ trợ thị trường cũng bao gồm nguồn cung thủy điện thưc tế vẫn còn thấp trong giai đoạn này, khiến giá thị trường chủ yếu ở mức trần (Giá điện năng biên thị trường -SMP ở mức 1.319 đồng/kwh). Việc này giúp tăng thêm nhu cầu cho các nhà máy nhiệt điện.

Cụ thể, tổng sản lượng điện đạt 16,4 tỷ kwh, tăng 2,5% YoY, giá bán trung bình tăng 3% YoY trong ba quý đầu năm.
Sản lượng (tỷ kWh) 9T2019 9T2018%YoY
Cà Mau 1+2 5,70 5,30 8%
Nhơn Trạch 1 2,40 2,30 4%
Nhơn Trạch 2 3,70 3,50 6%
Nam Cát 0,01 0,01 0%
Hủa Na 0,48 0,62 -23%
Đakdrinh 0,33 0,39 -16%
Vũng Áng 13,80 4,00 -5%
Tổng 16,40 16,00 2,5%
Nguồn: POW, SSI Research

CM1+2: Hai nhà máy được EVN sử dụng hết công suất trong hầu hết thời gian trong 9T2019, do nhu cầu ở miền Nam cao và thiếu nguồn nước cho thủy điện. Đối với nhà máy này, EVN thanh toán doanh thu công suất cố định dựa trên công suất khả dụng, và 100% chi phí biến đổi được chuyển sang cho EVN. Do đó lợi nhuận luôn ổn định với mọi sản lượng điện.
NT1+2: Hai nhà máy này có nguồn cung khí thấp hơn ước tính trong nửa đầu năm 2019, do thiết bị mỏ Cửu Long đang bảo trì, nhưng tình trạng này đã được khắc phục trong Q3/2019.
VA1: Sản lượng Qc tốt hơn (sản lượng đã ký qua hợp đồng PPA) trong năm 2019 (5,7 tỷ kwh) so với 4,2 tỷ kwh trong năm 2018, do đó doanh thu và lợi nhuận tăng trong năm 2019. Ngoài ra, nhà máy VA1 có nguồn cung than tốt hơn từ Vinacomin trong Q3, sau một thời gian thiếu hụt nguồn cung trong nửa đầu năm 2019. Nhìn chung, tổng nguồn cung than trong 9T2019 chỉ đạt 1,7 triệu tấn, tương đương 88% kế hoạch ban đầu.
Đakđrinh và Hủa Na: Lưu lượng nước chảy vào hồ trong 9T2019 chỉ đạt khoảng 59% lượng nước thông thường hàng năm do hiện tượng El Nino, ảnh hưởng đến việc sản xuất điện làm sản lượng giảm so với cùng kỳ năm ngoái.

Nhìn chung, doanh thu đạt 26.239 tỷ đồng, +5,9% YoY. Mức giá trên thị trường cạnh tranh tăng khoảng 14,7% so với năm ngoái, lên 1.182 đồng/kwh do năm nay nguồn cung thấp và nhu cầu cao do hiện tượng El Nino.
Nguồn khí cung cấp cho các nhà máy nhiệt điện khí đốt của PV Power là từ PV Gas với giá bằng 46% giá FO hàng tháng, công thêm chi phí vận chuyển. Trong 9T2019, giá FO trung bình là 392 USD/tấn, giảm 4% YoY, nên lợi nhuận tốt hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong 9T2019 cải thiện 80 bps lên 14,7% nhờ giá bán trung bình tăng và giá khí giảm, và cũng nhờ chi phí khấu hao giảm tại hai nhà máy CM1+2. Lợi nhuận gộp tăng 12% YoY đạt 3,87 nghìn tỷ đồng.
Xem thêm chi tiết tại đây: http://chungcong.com/pow-ket-qua-kinh-doanh-9t2019-vuot-uoc-tinh/

Đồ thị kỹ thuật