MSN - Có động lực nào để tiến đến giá 9x không?

Khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSN trên cơ sở:
1. KQKD cải thiện từ Q4 2019 khi giá Vonfram có thể phục hồi sau khi chạm vùng giá đáy.
2. Danh mục sản phẩm mới đa dạng từ MCH đảm bảo nguồn thu tăng trưởng ổn định.
3. Masan MEATLife (MML) kỳ vọng là động lực tăng trưởng trong tương lai khi sản phẩm MEATDeli đáp ứng về chất lượng trong bối cảnh thị trường thịt lợn tại vẫn còn phân mảnh.

Thông tin cập nhật:

• Ảnh hưởng từ kinh doanh Vonfram khiến doanh thu 6T2019 không tăng trưởng, đạt tương ứng 17.411 tỷ đồng. Giá Vonfram đã giảm từ đỉnh 350 USD/mtu giữa năm 2018 xuống còn hơn 200 USD/mtu. Đây đã là mức giá đáy của Vonfram trong vòng vài năm trở lại đây. Chúng tôi cho rằng tình hình kinh doanh của MSN sẽ được cải thiện từ Q4 2019 khi giá Vonfram có thể phục hồi sau khi chạm vùng giá đáy. Dư kiến doanh thu cả năm 2019 đạt 40.225 tỷ trong đó MCH tăng 10, 7%, MML tăng 5,7% và MSR giảm 10,3%.
• Lãi ròng 6T2019 đạt 1.882 tỷ VND, giảm 38% n/n. Nếu loại bỏ khoản lợi nhuận bất thường từ TCB vào Q2/2018, lợi nhuận của MSN tăng khoảng 21%.
• MSR vừa công bố thông tin thắng kiện 130 triệu USD với công ty Jacobs E&C, giúp diễn biến giá cổ phiếu tích cực hơn.
• EBITDA margin của MML tăng mạnh trở lại ở mức 28% do dừng chương trình bán hạ giá trong năm 2018. Biên LN gộp của mảng này nhờ đó tăng thêm 1,1% trong 2019.

• Doanh thu MCH vẫn tiếp tục có những mảng sản phẩm tăng trưởng khá cao như mảng bia (+26% yoy), mảng thức ăn tiện lợi (+ 7% yoy). Doanh nghiệp dự kiến đưa ra tổng cộng 40 sản phẩm mới với những cải tiến tập trung chủ yếu ở 4 mảng là gia vị, thực phẩm tiện lợi và thịt chế biến, cafe nước uống. Trong lĩnh vực đồ uống, dòng sản phẩm Wake up đang là điểm nhấn của MSN. Đồng thời công ty cũng cho ra mắt nước đóng chai cao cấp nhãn hiệu “Vivant” và nước tăng lực “Compact” .
• Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung khiến người tiêu dùng quan ngại về khủng hoảng và ảnh hưởng tới cung cầu của Vonfram tại thị trường nước ngoài, do đó giá Vonfram giảm mạnh từ đỉnh 350 USD/mtu giữa năm 2018 xuống còn hơn 200 USD/mtu. MSR có lượng tồn kho đồng lớn và dự kiến tiến hành triển khai để bù lại phần nào tăng trưởng không tích cực của MSR trong năm 2019.
• Giá thịt lợn tăng mạnh do chiến tranh thương mại Mỹ - Trung. Đối với MML, sản phẩm MEATDeli được đón nhận khá tích cực với thị phần hơn 50% tại 46 điểm bán thí điểm của Vinmart tại HN, công ty dự kiến mở rộng tại HCM trong tháng 9/2019, đồng thời chủ trương ký hợp đồng với một số chuỗi siêu thị lớn khác tại VN đến cuối năm. Chúng tôi cho rằng đây sẽ là động lực tăng trưởng của MSN trong tương lai trong bối cảnh quy mô thị trường thịt lợn 10 tỷ USD tại Việt Nam khoảng 10 tỷ USD vẫn còn phân mảnh và chất lượng thịt chưa được đảm bảo. Chúng tôi ước tính Công ty có thể đạt được doanh thu 500 nghìn USD từ năm 2021 trở đi, tương đương hơn 40% tỷ trọng doanh thu của MML.