NLG - Rồng Vàng phía Nam

Công ty cổ phần đầu tư Nam Long

Một vài điểm nhấn
ØNLG tập trung vào phân khúc căn hộ trung cấp và vừa túi tiền với nhu cầu ổn định.

Ø Đòn bẩy tài chính thấp và triển vọng kinh doanh tốt của NLG sẽ hỗ trợ cho việc tăng vốn và phát hành trái phiếu trong xu hướng thắt chặt tín dụng đối với BĐS.

Ø NLG đã tái khởi động dự án lớn nhất tại Long An vào tháng 7/2018 với 3.035 căn sẽ được bán ra (GFA sẽ là 533.000 m2).

Ø Doanh thu chưa thực hiện đạt 4.000 tỷ đồng, tương đương với 723 tỷ đồng lợi nhuận ròng sẽ được ghi nhận trong giai đoạn 2018-19F.

Tiếp tục khai thác tốt nhu cầu căn hộ trung cấp với các dự án mới

NLG vừa công bố kế hoạch mở bán dự án các căn hộ Flora từ dự án Akari and Novia vào Q3/18, với giá bán quanh mức 25 triệu/m2. Cùng với việc mở bán các giai đoạn tiếp theo của dự án Mizuki, tổng giá trị ký bán có thể lên đến 18.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2018-22. Chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng sẽ tiếp tục khả quan trong 2018-19, nhờ tỷ lệ hấp thụ từ căn hộ Flora duy trì ở mức cao (80%) trong 6T2018.

Tái khởi động dự án Water Point

Quỹ đất 335ha tại Long An được NLG mua lại với giá rẻ cách đây gần 10 năm sẽ mở bán vào Q1/2019. Việc đẩy mạnh kết nối giao thông giữa TPHCM và các vùng lân cận đã làm tăng giá trị bất động sản và tiềm năng của dự án Water Point. Chúng tôi ước tính tổng giá trị phát triển BĐS có thể đạt 10.500 tỷ đồng, tương đương với 1.300 tỷ đồng lợi nhuận ròng trong giai đoạn 5 năm.

Tiếp tục ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án

Cùng với kế hoạch mở bán, NLG đồng thời công bố kế hoạch chuyển nhượng 50% cổ phần tại Akari (8,8ha) và một phần dự án Water Point (165ha) cho đối tác Nhật Bản. NLG đã bắt đầu tìm kiếm sự hỗ trợ về vốn và khả năng phát triển dự án từ các đối tác Nhật cho các dự án có quy mô vừa và lớn kể từ 2015. Chúng tôi dự báo NLG có thể ghi nhận 752 tỷ đồng vào LNTT nhờ chuyển nhượng dự án trong giai đoạn 2018-19.

Đẩy mạnh bàn giao dự án cho mức tăng trưởng kép 20% (2017-19)

Chúng tôi cho rằng giá trị và khối lượng bàn giao của NLG trong 2018 sẽ tăng 20% và 21% từ dự án Fuji, Kikyo và một phần của Mizuki. Do đã bán 50% cổ phần cho đối tác trong 2017, KQKD của dự án Mizuki sẽ không được hợp nhất và giảm dự phòng tăng trưởng doanh thu cốt lõi của chúng tôi xuống còn 7% cho 2018. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2018 sẽ tăng 14% nhờ đẩy mạnh bàn giao và ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án Akari và Water Point. Chúng tôi cũng nhận thấy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sẽ không đồng nhất trong 5 năm tới do ảnh hưởng của việc chuyển nhượng các dự án lớn như trên.
Lợi nhuận tăng mạnh từ chuyển nhượng dự án

Trong Q3/2018, doanh thu của NLG tăng 255% so với cùng kỳ do giá trị bàn giao tăng cao và ghi nhận chuyển nhượng đất. Biên LNG cốt lõi Q3/2018 tăng 11 điểm % so với cùng kỳ với tỷ trọng giá trị bàn giao biệt thự cao hơn so với Q3/2017. Lợi nhuận ròng Q3/2018 tăng gấp 10 lần so với kết quả Q3/2017 chủ yếu do ghi nhận 338 tỷ đồng lợi nhuận ròng từ chuyển nhượng dự án Waterpoint, cao hơn 51% so với tiến độ dự kiến. Lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án chiếm đến 53% tổng lợi nhuận ròng 9T2018.

KQKD 9T2018 vượt kế hoạch cả năm

Giá trị bàn giao 9T2018 tăng 136% so với cùng kỳ. LNG 9T2018 tăng 57% so với cùng kỳ, thấp hơn mức tăng trưởng trong Q3/2018 vì khác biệt thời điểm ghi nhận với việc chuyển nhượng dự án Mizuki trong Q2/2017. Biên LNG 9T2018 giảm 3,0 điểm % so với cùng kỳ do biên LNG mảng chuyển nhượng dự án sụt giảm (-6,3 điểm %) mặc dù biên LNG từ bàn giao dự án lại tăng 3,7 điểm %. Lợi nhuận ròng 9T2018 tăng 80% so với cùng kỳ và vượt 3% kế hoạch cả năm của NLG.

Ghi nhận chuyển nhượng dự án trong Q4/2018 và năm 2019

Như đã đề cập trong báo cáo lần đầu, chúng tôi ước tính việc chuyển nhượng phần còn lại của dự án Waterpoint GĐ1 trong năm 2019 có thể mang lại 208 tỷ đồng doanh thu và 107 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Theo chúng tôi, NLG cũng có thể bổ sung thêm 262 tỷ đồng vào lợi nhuận ròng từ việc chuyển nhượng dự án Akari (Hoàng Nam) vào cuối năm nay.

Triển vọng bán hàng tích cực từ dự án Novia

NLG chính thức ra mắt dự án chung cư Novia Flora vào tháng 8 và đã bán hết tòa đầu tiên (~250 căn/tòa) chỉ trong ngày mở bán. Tòa thứ hai cùng dự án cũng đã được mở bán vào đầu tháng 10. Chúng tôi ước tính tổng giá trị bàn giao của dự án đạt 970 tỷ đồng. Theo kế hoạch ban đầu, NLG đang chuẩn bị mở bán dự án chung cư Akari Flora với tổng giá trị bàn giao đạt 8.580 tỷ đồng vào tháng 11/2018. Chúng tôi cho rằng tòa thứ hai của dự án Novia Flora và Akari Flora sẽ có doanh số tích cực do nguồn cung căn hộ trung cấp giảm trong thời gian gần đây trong khi việc giảm lượng giao dịch căn hộ trong Q3/18 chỉ mang tính tạm thời như đề cập trong báo cáo ngành của chúng tôi.

Hủy kế hoạch phát hành và đấu giá 40tr cổ phiếu

Vào ngày 17/10, Ibeworth Pte Ltd bán 51% số trái phiếu chuyển đổi trị giá 500 tỷ đồng (đáo hạn năm 2020) được NLG phát hành cho các nhà đầu tư trong nước. Vì vậy, ban lãnh đạo cho biết sẽ xin ý kiến cổ đông tại ĐHCĐ năm 2019 về việc hủy kế hoạch phát hành đấu giá 40 triệu cổ phiếu để nới tỷ lệ sở hữu tối đa cho nhà đầu tư nước ngoài (NLG đã đạt giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài 49%). Việc hoãn đấu giá công khai có thể sẽ làm giảm rủi ro pha loãng EPS của NLG trong tương lai nhưng không ảnh hưởng đến giá mục tiêu và EPS dự phóng do chúng tôi không phản ánh sự kiện này vào định giá công ty.

Mời các anh em thiện lành quan tâm đến con Rồng này vào giao lưu chia sẻ nhé!