PHÂN TÍCH CƠ BẢN - REE: CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH

+ Cập nhật thêm các phân tích từ SCO - DCG: https://tinyurl.com/SCODAUTU

+ Về SCO - DCG: https://tinyurl.com/aboutDCG

+ SCO cung cấp: Báo cáo phân tích chuyên sâu: Diễn biến thị trường hoặc đánh giá các tiêu điểm cổ phiếu.

---------------------------------------------------------------------------------
HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 12% trong năm 2018; cao hơn kế hoạch của công ty. Trái ngược với kế hoạch kinh doanh do công ty đề ra, HSC kỳ vọng tòa nhà văn phòng mới ở quận 4 Etown Central sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu mảng cho thuê văn phòng tuy nhiên đóng góp lợi nhuận chưa đáng kể trong năm nay. Trong khi đó các mảng khác dự kiến sẽ vẫn tăng trưởng ổn định. REE đã quyết định bán bớt các khoản đầu tư vào ngành than và tập trung vào ngành điện nước. Và đây là quyết định hợp lý. Hiện room đã đầy và trước mắt công ty không có kế hoạch nới room hay nâng vốn. Trong khi đó định giá của cổ phiếu có vẻ còn rất rẻ với P/E dự phóng năm 2018 chỉ là 7,7 lần.

--------------------------------------------------------------------
REE đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2018 tăng trưởng 14% đạt 5.695 tỷ đồng và LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 0,6% đạt 1.369 tỷ đồng.

HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 tăng trưởng 12%. Theo đó, EPS dự phóng 2018 là 4.868 đồng, P/E dự phóng là 7,7 lần và P/B dự phóng là 1,4 lần.

Room khối ngoại đã đầy và công ty không có kế hoạch nới room – Room khối ngoại của cổ phiếu đã đầy kể từ năm 2016 và công ty hiện chưa có kế hoạch cho nới room. Do công ty ngày càng mở rộng sang mảng BĐS, việc nới room trở lên phức tạp hơn do đây là ngành nghề kinh doanh có điều kiện.

Tòa Etown Central ở Quận 4 dự kiến sẽ được lấp đầy toàn bộ trong năm 2018 trong khi đó tòa Etown 5 sẽ được xây dựng lại và dự kiến đi vào hoạt động vào Q2/2019 –Tòa nhà văn phòng Etown Central bắt đầu đi vào hoạt động vào đầu năm 2018 với 70% trong tổng số 34.000 m2 diện tích thực cho thuê đã được lấp đầy với giá cho thuê là 25 USD/m2/tháng (bao gồm phí dịch vụ). Công ty kỳ vọng tỷ lệ lấp đầy sẽ đạt 100% trong năm nay.
Hơn nữa, công ty dự kiến sẽ xây dựng lại tòa Etown EW để tăng diện tích cho thuê từ 4.300 m2 lên khoảng 16.000 – 17.000 m2. Tòa nhà này không đóng góp doanh thu từ năm ngoái do việc tháo dỡ để chuẩn bị mặt bằng, tuy nhiên bù lại các tòa nhà khác đóng góp doanh thu tốt hơn nhờ giá cho thuê cao hơn. Do đó, doanh thu năm 2017 gần như không bị ảnh hưởng. Công ty sẽ khởi công xây dựng dự án này vào tháng 4 năm nay và dự kiến sẽ hoàn tất trong Q2/2019.

Dự kiến tăng đầu tư vào mảng điện và nước trong khi đó sẽ thoái vốn khỏi mảng than – Tính đến cuối năm 2017, REE đã đầu tư tổng cộng 6.475 tỷ đồng (tăng 15,6%) vào mảng điện, nước và than. Chiến lược dài hạn của REE là sẽ tăng đầu tư vào mảng điện và nước. Trong khi đó công ty cũng dự kiến sẽ thoái toàn bộ vốn khỏi mảng than trong năm 2018 do tỷ lệ ROE của mảng này không được cải thiện trong những năm qua. REE gần đây đã bán 23,81% cổ phần tại NBC và khoảng 4,1 triệu cổ phiếu TDN để giảm tỷ lệ sở hữu từ 23,95% xuống 9,97%.

----------------------------------------------------------------------------------
Quan điểm đầu tư - HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 45.500 đồng, tương đương P/E dự phóng là 10,5 lần. Mảng M&E sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong năm nay nhờ giá trị hợp đồng đã ký lớn và mảng cho thuê văn phòng cũng tăng trưởng tốt với đóng góp từ tòa nhà văn phòng mới tại Quận 4. Tuy vậy, đóng góp lợi nhuận từ tòa nhà mới này là không đáng kể trong năm nay. Trong khi đó đóng góp lợi nhuận từ các khoản đầu tư mới ở mảng nước sẽ giúp bù lại phần sụt giảm từ đóng góp của mảng điện vì HSC cho rằng KQKD ngành thủy điện sẽ không khả quan bằng năm trước. Định giá có vẻ hợp lý với P/E dự phóng năm 2018 là 7,7 lần.

Nguồn: HSC