PHÂN TÍCH CƠ BẢN - VHC: CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN

[PHÂN TÍCH CƠ BẢN - VHC: CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN] - 14/06/2018

+ Cập nhật thêm các phân tích từ SCO - DCG: https://*******/g/bwmrmd837

+ Về SCO - DCG: https://tinyurl.com/aboutSCO

+ SCO cung cấp: Báo cáo phân tích chuyên sâu: Diễn biến thị trường hoặc đánh giá các tiêu điểm cổ phiếu.

---------------------------------------------------------------------------------
VHC (Khả quan) công bố doanh thu xuất khẩu 5 tháng đầu năm đạt 132,25 triệu USD, tăng 40% so với cùng kỳ. Công ty cho biết doanh thu xuất khẩu tăng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 5% so với cùng kỳ và giá tăng mạnh 33% so với cùng kỳ. Kết quả xuất khẩu rất khả quan và cao hơn dự báo của HSC khoảng 30% so với cùng kỳ trong 5 tháng đầu năm.

Vạn Đức Tiền Giang (VDTG) không còn là công ty con của VHC kể từ cuối tháng 2/2018 và ảnh hưởng đến KQKD chung của VHC – VHC đã giảm tỷ lệ sở hữu tại VDTG, một công ty con lớn từ 100% xuống 35%.VDTG trở thành công ty liên kết và do đó không còn hợp nhất doanh thu và lợi nhuận với VHC.Nếu chúng ta tính cả đóng góp của VDTG trong cả hai giai đoạn này, doanh thu xuất khẩu của VHC 5 tháng đầu năm sẽ chỉ tăng 18% so với cùng kỳ theo ước tính của HSC.

Công ty gần đây đã thành công trong việc tìm kiếm thêm thị trường xuất khẩu và tăng tỷ trọng đóng góp của các sản phẩm có giá trị cao hơn. Tuy nhiên, công ty vẫn cần thêm thời gian để cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp do nhu cầu từ thị trường Trung Quốc tăng giúp đẩy mạnh doanh thu nhưng cũng làm giảm tỷ suất lợi nhuận chung. Trong khi đó triển vọng từ thị trường Mỹ vẫn chưa rõ ràng. NĐT cũng tỏ ra lo ngại về vấn đề quản trị doanh nghiệp sau những động thái gần đây liên quan đến VDTG.

Do không còn đóng góp từ VDTG trong 10 tháng tới, HSC điều chỉnh giảm dự báo về KQKD của VHC trong năm 2018. Dự báo doanh thu thuần được điều chỉnh tăng trưởng 9,7%. Và dự báo LNST điều chỉnh tăng trưởng 5,4%.

Kết luận đầu tư tiếp tục đánh giá Khả quan. Dựa trên dự báo mới của HSC, HSC điều chỉnh giảm ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VHC từ 75.760đ xuống 66.840đ, tương đương P/E dự phóng là 10 lần. Kết quả xuất khẩu khả quan phần nào là do loại trừ VDTG. Dù vậy giá bán và nguồn cung tăng là những thông tin tích cực. Tuy nhiên, với việc bán 65% cổ phần tại một công ty con chủ chốt, HSC điều chỉnh giảm dự báo cho năm 2018 đối với VHC. HSC cũng lo ngại về yếu tố minh bạch liên quan đến thương vụ bán cổ phần.

Nguồn: HSC