PNC: Câu chuyện Thánh Gióng của năm 2018

(2) PHẦN 2: TÓM TẮT LẠI CÂU CHUYỆN QUÊ HƯƠNG LIBERTY LỘ DIỆN THÂU TÓM PNC:

- 2015 – 3/2017: Hai công ty Thành Vinh và Trường Phát liên tục mua lượng lớn cổ phần PNC chủ yếu thông qua giao dịch thỏa thuận và trở thành nhóm cổ đông lớn nhất khi sở hữu tổng cộng 47% cổ phần. Tuy vậy tại các kỳ đại hội, căn cứ vào tỷ lệ phủ quyết thì thực tế nhóm này đã sở hữu tới 62,42% PNC. Trong tất cả các kỳ ĐHCĐ, nhóm này BÓC MẼ VÀ PHỦ QUYẾT toàn bộ các mánh khóe thoái vốn khỏi CGV với giá rẻ mạt mà bà Phan Thị Lệ, Chủ tịch HĐQT đưa ra. Nhờ đó khoản đầu tư 20% CGV được bảo toàn.

- 3/2017 – 10/2017: 3 kỳ ĐHCĐ thường niên của PNC đều không thực hiện được do nhóm cổ đông lớn phản đối.

- 20/10/2017 – 30/10/2017: Toàn bộ HĐQT cũ bất ngờ đồng loạt rút lui khi đăng ký bán toàn bộ (ngoại trừ Liksin trung lập). Các giao dịch thỏa thuận được hoàn tất ngày 30/10/2017 với giá ghi nhận trên sàn từ 21.000 – 27.000 đồng/cp. Tuy vậy giá thực tế là một ẩn số và cao hơn rất nhiều so với các mức giá trên khi các bên có thể chuyển khoản riêng bằng tiền mặt nhằm tránh thuế.

http://s.cafef.vn/pnc-238312/pnc-thong-bao-giao-dich-co-phieu-cua-cdnb.chn
http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-PNC-1.chn

- 26/10/2017: Nhóm cổ đông lớn tiến hành ngay ĐHCĐ bất thường bầu HĐQT mới. Quê hương Liberty chính thức lộ diện khi giữ 4/5 ghế trong HĐQT mới của PNC gồm các ông: Đặng Bá Tùng (Phó CT HĐQT, Tổng giám đốc QH Liberty), Đặng Bá Tùng (TV HĐQT QH Liberty), Huỳnh Đăng Khoa (Giám đốc đầu tư QH Liberty), Nguyễn Đức Long (Chủ tịch Tập đoàn Chợ Lớn – thành viên của QH Liberty).

- 27/10/2017: Nghị quyết ĐHCĐ bất thường công bố với nhiều NỘI DUNG LỚN thúc đẩy trực tiếp quá trình thoái vốn khỏi CGV, mua cổ phiếu quỹ và thưởng lớn cho HĐQT nếu lợi nhuận vượt kế hoạch cả năm.

http://imgf319.vcmedia.vn/images/2017/11/01/227921_40a0386a80216d07a309f213e276529a.png
http://imgf319.vcmedia.vn/images/2017/11/01/227925_5bf3c78a8057846d91ca2167c1dad92a.png

- Từ 18/12/2017: Công bố BCTC soát xét bán niên 2017. Dự kiến các bước đi tiếp theo bao gồm:

+ Bước 1: Sau khi công bố báo cáo kiểm toán vào ngày 18/12/2017, Sở HCM sẽ gỡ hạn chế giao dịch của PNC (PNC được giao dịch cả ngày bình thường).

+ Bước 2. Theo Nghị quyết ĐHCĐ ngày 26/20/2017, PNC sẽ đăng ký mua 10% cổ phiếu quỹ tương ứng tối đa 1,1 triệu cổ phiếu để vét nốt cổ phiếu nhỏ lẻ trôi nổi bên ngoài.

+ Bước 3: Bán 20% CGV thu lãi ít nhất 1.800 tỷ đồng.

(Lưu ý: Bước 2 và bước 3 có thể hoán đổi trình tự cho nhau tùy ý đồ của nhà quản trị)

+ Bước 4: Quê hương Liberty hiện thực hóa lợi nhuận bằng việc chia 1.800 tỷ đồng cổ tức. Hiện vốn điều lệ và vốn hóa của PNC chỉ lần lượt ở mức 110 tỷ đồng và 282 tỷ đồng. Với từ cách cổ đông lớn nhất, QH Liberty sẽ hưởng lợi kép khi vừa nhận cổ tức, vừa được thưởng 10% LNST.

(3) PHẦN 3: ĐỊNH GIÁ PNC

Giới tài chính ước tính 20% cổ phần tại cụm rạp CGV tại Việt Nam hiện được định giá khoảng 70-80 triệu USD, thậm chí có nơi cho rằng nó có giá 100 triệu USD, tức khoảng 1.800 - 2.200 tỷ đồng. Chia sẻ trên được đăng tải tại hai bài báo sau:

http://bizlive.vn/doanh-nghiep/chan...ho-van-hoa-phuong-nam-phat-trien-3317169.html

http://tinnhanhchungkhoan.vn/doanh-nghiep/van-hoa-phuong-nam-pnc-noi-chien-ket-thuc-206290.html

Để có góc nhìn đa chiều, mình sẽ chia sẻ 2 phương án định giá của bản thân theo đúng thông lệ quốc tế là căn cứ vào quy mô và thị phần (phòng chiếu, cụm rạp) để các bạn tham khảo:

(1) Phương án 1: Căn cứ vào thương vụ CJ mua lại Megastar (sau đổi tên là CGV):

- Thời điểm CJ mua lại 80% Megastar vào năm 2011, đơn vị này sở hữu 7 cụm rạp và 54 phòng chiếu trên 5 thành phố lớn của Việt Nam, thị phần số 1.

- Với số tiền bỏ ra 73,6 triệu USD mua lại 80% Megastar => CJ định giá Megastar ở mức 92 triệu USD. Như vậy:

+ CJ định giá 13,14 triệu USD/cụm rạp.

+ CJ định giá 1,7 triệu USD/phòng chiếu.

- Cuối năm 2016, CGV sở hữu 38 cụm rạp và 247 phòng chiếu tại 17 tỉnh thành phố, thị phần số 1. Loại trừ giá trị thương hiệu và các yếu tố thương mại khác, mức định giá ước tính hiện tại của CGV:

+ Theo số cụm rạp: 13,14 x 38 = 499,32 triệu USD

+ Theo số phòng chiếu: 1,7 x 247 = 420 triệu USD.

Tính bình quân, mức định giá hiện tại của CGV là 459,66 triệu USD. Như vậy, 20% CGV mà PNC đang sở hữu có giá trị tối thiểu 91,9 triệu USD tương ứng 2.085 tỷ đồng (tỷ giá Vietcombank 1USD = 22.680VND)

Giá trị sổ sách 20% CGV ghi nhận cuối quý 3 trên BCTC của PNC là 114,6 tỷ đồng, chênh 1.970 tỷ đồng so với giá trị thực tế.

Định giá PNC:

Vốn chủ sở hữu cuối quý 3 của PNC là 112 tỷ đồng. Vốn điều lệ hiện tại là 110,4 tỷ đồng => Giá trị sổ sách thực tế 1 cổ phiếu PNC là: (1970+112)/110,4 = 188.607 đồng.


(2) Phương án 2: Căn cứ vào thương vụ Golden Screen Cinemas (Malayxia) mua lại Galaxy Cinema (Thiên Ngân):

- Thời điểm Golden Screen Cinemas mua lại 25% Galaxy Cinema vào năm 2013. Mình không nắm được số liệu cụm rạp của Galaxy tại thời điểm 2013 nên sẽ tạm căn cứ vào số liệu năm 2016, theo đó Galaxy Cinema có 7 cụm rạp và 43 phòng chiếu tại 5 tỉnh thành phố, thị phần số 3.

- Với số tiền bỏ ra 20 triệu USD mua lại 25% Galaxy Cinema => Golden Screen Cinemas định giá Galaxy ở mức 80 triệu USD, tương ứng:

+ Golden Screen Cinemas định giá 11,4 triệu USD/cụm rạp.

+ Golden Screen Cinemas định giá 1,86 triệu USD/phòng chiếu.

- Lấy số liệu trên làm tham chiếu để định giá CGV, đơn vị hiện có 38 cụm rạp và 247 phòng chiếu tại 17 tỉnh thành phố, thị phần số 1. Theo đó nếu loại trừ giá trị thương hiệu và các yếu tố thương mại khác, mức định giá ước tính hiện tại của CGV:

+ Theo cụm rạp: 11,4 x 38 = 433,2 triệu USD.

+ Theo phòng chiếu: 1,86 x 247 = 459,42 triệu USD.

Tính bình quân, mức định giá hiện tại của CGV là 446,31 triệu USD. Như vậy, 20% CGV mà PNC đang sở hữu trị giá tối thiểu 89,26 triệu USD, tương ứng 2.024 tỷ đồng (tỷ giá Vietcombank 1USD = 22.680VND).

Giá trị sổ sách 20% CGV ghi nhận cuối quý 3 trên BCTC của PNC là 114,6 tỷ đồng, chênh 1.909 tỷ đồng so với giá trị thực tế.

Định giá PNC:

Vốn chủ sở hữu cuối quý 3 của PNC là 112 tỷ đồng. Vốn điều lệ hiện tại là 110,4 tỷ đồng => Giá trị sổ sách thực tế 1 cổ phiếu PNC là: (1909 + 112)/110,4 = 183.061 đồng.


Tài liệu tham khảo:

- Số liệu cụm rạp Megastar 2011: https://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/he-thong-rap-megastar-sap-doi-chu-2713603.html

- Số liệu cụm rạp CGV và Galaxy 2016: http://cafef.vn/thong-tri-thi-truon...-cgv-dang-lam-an-ra-sao-20170301214847722.chn

- Thương vụ Golden Screen Cinemas mua Galaxy Cinema 2013: https://www.baomoi.com/hang-phim-th...ap-galaxy-voi-gia-25-trieu-usd/c/22954116.epi

- Báo cáo tài chính Q3 PNC: http://www.pnc.com.vn/investor.php?id=337&cid=2

PNC xứng đáng có căn nhà mới tươm tất để cho ae đang và sẽ là cổ đông PNC sinh hoạt

Điểm nhấn 4:

Danh mục bất động sản đầu tư của công ty gồm 9 tòa nhà đang cho thuê tại quận 3 và quận 11, DO CÔNG TY SỞ HỮU. Tất cả bất động sản này đều đã khấu hao hết và có giá trị thị trường cao hơn nhiều lần giá trị sổ sách. Những bất động sản này TÁCH BẠCH VÀ KHÔNG LIÊN QUAN TỚI MẠNG LƯỚI CỬA HÀNG SÁCH PNC.

http://imgf319.vcmedia.vn/images/2017/12/19/239719_9ddc141b646d35f80f683a1c9a4aae18.png
http://imgf319.vcmedia.vn/images/2017/12/19/239721_43fdd28c0109b0e7269dd210602a7277.png

Các ảnh trích dẫn không hiện thị trực tiếp. Các bạn click vào trực tiếp vào các link image trong bài viết để xem chi tiết các dẫn chứng cụ thể của các nội dung trong bài nhé

Điểm nhấn 2:

Đây là điểm đáng mong chờ nhất khi KIỂM TOÁN XÁC NHẬN PNC VẪN SỞ HỮU NGUYÊN VẸN VÀ ĐẦY ĐỦ 20% CGV. Điều này lặp lại kết luận của kiểm toán trong các năm 2015 và 2016 nhưng có ý nghĩa hơn các lần trước khi là báo cáo kiểm toán đầu tiên dưới thời HĐQT mới. Đồng thời ĐẬP TAN CÁC TIN ĐỒN ÁC Ý VÀ THIẾU CƠ SỞ liên quan đến khoản đầu tư này trong quá khứ. Từ đây PNC có đầy đủ cơ sở pháp lý để tiến hành các thủ tục chuyển nhượng 20% CGV theo đúng quy định của pháp luật.

http://imgf319.vcmedia.vn/images/2017/12/19/239713_f5edd8371f6491f36f55a1d09c0db562.png

PNC có gì hấp dẫn các nhà đầu tư?

Được thành lập vào năm 1982, tiền thân là Công ty Văn hóa Dịch vụ tổng hợp quận 11, thuộc phòng Văn hóa Thông tin Quận 11, năm 1989, PNC được chuyển thành công ty cổ phần với tên gọi là CTCP Sản xuất Kinh doanh vật phẩm văn Hóa Phương Nam với vốn điều lệ 35 tỷ đồng, trong đó Nhà nước năm giữ 35%.

Năm 2004, PNC đón thêm cổ đông mới, tăng vốn điều lệ lên thành 20 tỷ đồng và đổi tên công ty thành CTCP Văn Hóa Phương Nam.

Ngày nay, PNC có vốn điều lệ 110,4 tỷ đồng, tổng tài sản 596,4 tỷ đồng, được cho là sở hữu một trong những chuỗi cửa hàng sách bán lẻ lớn nhất tại Việt Nam với khoảng gần 35 cửa hàng quy mô lớn ở TP. Hồ Chí Minh, Hà Nội, Đà Nẵng, Hội An, Phan Thiết, Nha Trang, Đà Lạt, Cần Thơ, Hải Phòng, Bình Dương, Huế. Hầu hết, các cửa hàng sách, tập chí, báo, DVD, truyện tranh, quà tặng, trò chơi và đĩa nhạc.

PNC đang sở hữu 20% Megastar (CGV) chuyên về nhập khẩu phim, rạp chiếu phim. Đến cuối năm 2016, Megastar đã nâng tổng số cụm rạp tại Việt Nam lên 38 cụm với 247 phòng chiếu. Năm 2016, Megastar ghi nhận gần 93,4 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng gấp 3 lần so với năm 2015. Đây có thể xem là con gà đẻ trứng vàng của PNC.

Đối với lĩnh vực kinh doanh nhà sách, mặc dù năm 2016, PNC đã mở thêm 12 cửa hàng sách PNC trên cả nước, nhưng việc mở thêm nhà sách mới hay dừng mở thêm nhà sách, tập trung vào hướng phân phối trực tuyến là một phần của mâu thuẫn lợi ích giữa các nhóm cổ đông lớn tại PNC.

Thông tin về nhà đầu tư mới của PNC được hé lộ là nhà phát triển bất động sản chuyên nghiệp trên thị trường TP. Hồ Chí Minh ở khắp các vị trí đắc địa của thành phố. Vậy phải chăng nhà đầu tư bị hấp dẫn bởi lĩnh vực phát hành sách, phân phối văn hóa phẩm, xử lý hậu kỳ phim, hay hệ thống rạp CGV ở Việt Nam?

Giới phân tích cho rằng, việc đang sở hữu 20% tại cụm rạp CGV ở Việt Nam và số ít bất động sản nằm rải rác ở các quận trung tâm TP. Hồ Chí Minh đang được PNC ghi nhận trên sổ sách kế toán với giá trị thấp có thể là món đầu tư hấp dẫn cũng là nơi khởi nguồn của các xung đột lợi ích tại PNC. Bởi 20% cổ phần tại cụm rạp CGV tại Việt Nam hiện được giới tài chính định giá khoảng 70-80 triệu USD, thậm chí có nơi lạc quan đến mức cho rằng nó có giá 100 triệu USD, tức khoảng 1.800 - 2.200 tỷ đồng, gần gấp 3 ~ 4 lần tổng tài sản của PNC hiện nay.

http://cafef.vn/chan-dung-doanh-ngh...a-phuong-nam-phat-trien-20171022194349082.chn

Quan trọng nhất là tất cả u nhọt, tồn đọng còn lại từ thời HDQT cũ đã được mạnh tay xử lý và trích lập dự phòng đầy đủ trong BCTC KT bán niên. Tổn thất ít đến ngỡ ngàng

Cuối năm 2016 dẫn đầu cả nước với 38 cụm rạp...

--- Gộp bài viết, 19/12/2017, Bài cũ: 19/12/2017 ---

...Đến ngày 25/10/2017 vừa qua, CGV đã chính thức khai trương cụm rạp thứ 51, tăng trưởng 34% về cụm rạp so với cuối năm 2016, củng cố vị trí thống lĩnh ngành

http://yeah1.com/dien-anh/cgv-khai-...ong-chieu-gold-class-thu-10-tai-viet-nam.html

--- Gộp bài viết, 19/12/2017 ---

Tình trạng ép giá công khai liên tục diễn ra gần 2 tuần qua, thử thách và sàng lọc sự kiên định của các cổ đông nhỏ lẻ trước nhiều sự kiện quan trọng thời gian tới

Chiến thuật ở PNC là dùng nhu thắng cương. Các bác tự liệu mà tính toán. Hy vọng không cắt lỗ ngay đáy.

PNC chỉ phù hợp những bạn thực sự hiểu doanh nghiệp và chịu được sức ép bảng giá.
Tĩnh Tâm như Thủy