PNJ lợi nhuận cao hơn mua vàng thật

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
PNJ là nhà sản xuất và bán lẻ trang sức lớn nhất Việt Nam với hệ thống lớn nhất gồm 339 cửa hàng trang sức và 45 điểm bán lẻ đồng hồ tính đến cuối tháng 6/2020. Em dự báo bán lẻ trang sức sẽ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng của PNJ.

• Doanh số phục hồi tích cực kể từ giai đoạn khó khăn tháng 3, tháng 4 và Em tin rằng các lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ (cụ thể như thương hiệu uy tín hàng đầu, hệ thống cửa hàng bán lẻ rộng khắp cũng như năng lực sản xuất và thiết kế dẫn đầu) sẽ dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận gia tăng sau năm 2020 – bất chấp các rủi ro đến từ chi tiêu người tiêu dùng hạ nhiệt.
• Mảng trang sức của PNJ có vị thế tốt để tận dụng tăng trưởng dài hạn đến từ người tiêu dùng có thu nhập trung bình cao của Việt Nam, một phần thông qua việc mở rộng cửa hàng vốn có dư địa dồi dào – đặc biệt là tại miền Bắc và các khu vực cấp 2/cấp 3.
• Nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS 2022-2022 thêm 4% chủ yếu do dự phóng doanh thu bán lẻ cao hơn một phần bị ảnh hưởng bởi điều chỉnh giảm biên LN gộp bán lẻ. Các điều chỉnh dự báo này phần nào đến từ các chiến dịch khuyến mãi lớn của PNJ, sẽ kích thích nhu cầu nhưng cũng ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty.
• Rủi ro cho quan điểm trên: chi tiêu tiêu dùng thấp hơn dự kiến; mở rộng cửa hàng chậm hơn dự kiến; cạnh tranh gia tăng. Em dự báo doanh thu bán lẻ tăng trưởng khiêm tốn trong 6 tháng cuối năm 2020 – trong bối cảnh chi tiêu không thiết yếu có khả năng đối mặt với thách thức – sau đó phục hồi trong năm 2021 từ mức cơ sở thấp.
• Em dự báo doanh số bán lẻ của PNJ tăng nhẹ 3% YoY trong 6 tháng cuối năm 2020 – vượt nhẹ mức tăng 2% YoY trong 6 tháng đầu năm 2020 nhưng thấp hơn mức tăng 21% YoY trong giai đoạn tháng 5-7/2020, do (1) mức cơ sở cao trong 6 tháng cuối năm 2019 khi PNJ triển khai các chương trình khuyến mãi lớn trong giai đoạn tháng 9-12/2019 và (2) tình trạng dịch COVID-19 bùng phát trở lại hiện tại sẽ ảnh hưởng HĐKD của PNJ tại miền Trung. Từ năm 2021, kỳ vọng doanh số bán lẻ của PNJ sẽ quay về đà tăng trưởng 2 chữ số nhờ bối cảnh vĩ mô và nhân khẩu học ổn định của Việt Nam – với tăng trưởng doanh số tại cửa hàng hiện hữu (SSSG) phục hồi từ mức -2% trong năm 2020 lên 10%/10% trong năm 2021/2022.
• Trong khi đó, Em duy trì dự báo số lượng cửa hàng vàng mới trong năm 2020/2021/2022 (sau khi trừ các cửa hàng bị đóng cửa) ở mức 15/25/30 cửa hàng; mức tăng số lượng cửa hàng mới trong năm 2020 bị ảnh hưởng bởi việc PNJ chủ động đóng cửa các cửa hàng có diễn biến kinh doanh kém tích cực (chủ yếu là các cửa hàng theo mô hình quầy bán trong trung tâm thương mại).
• Hoạt động khuyến mãi và thay đổi cơ cấu sản phẩm ảnh hưởng biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ năm 2020. Trong bối cảnh vĩ mô thách thức của năm 2020, nhiều khách hàng đã và đang chuyển hướng từ trang sức đá quý có biên lợi nhuận cao sang trang sức có hàm lượng vàng cao do đặc tính lưu trữ giá trị của vàng, ảnh hưởng biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ của PNJ.Tuy nhiên, khi kỳ vọng chi tiêu và tâm lý của khách hàng sẽ cải thiện trong năm 2021 so với năm 2020, Em dự báo biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ sẽ tăng trong năm 2021 – dù sẽ chưa thể quay về mức đã ghi nhận trong năm 2019.
• Hiệu quả kinh doanh cải thiện nhờ đầu tư vào công nghệ.Theo ban lãnh đạo, nỗ lực chuyển đổi số của PNJ đem lại thành quả tại một số khu vực, bao gồm (1) chiến lược marketing mới của công ty vốn nhắm đến các phân khúc khách hàng khác nhau với các chương trình khuyến mãi riêng biệt thay vì 1 chương trình tiêu chuẩn, 2) cải thiện hiệu quả sản xuất giúp PNJ tăng sản lượng mà không cần gia tăng nhân lực sản xuất, (3) rút ngắn số ngày tồn kho trong mảng bán lẻ trang sức, và (4) mô hình click-and-collect mới hỗ trợ doanh số. Theo PNJ, phương thức marketing mới này đóng vai trò cốt lõi cho sự hiệu quả của các chương trình khuyến mãi trong năm nay.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

• Đồ thị ngày: MACD cắt trên 0, chỉ báo RSI (dòng tiền) đang chuẩn bị cắt lên, thanh khoản tăng đột biến vào phiên 20/9/2020 cho thấy lực cầu kỳ vọng BCKQKD quý 3/2020

KHUYẾN NGHỊ MUA BÁN
 Cổ phiếuĐiểm mua Điểm chốt lời Điểm cắt lỗ
 PNJ60-6171  thủng 59 kèm vol lớn