PPC - Cơ hội mua giá khuyến mãi, mua từ 14h30-14h45 ngày 18/3

ETFs BÁN RA LƯỢNG LỚN 14-18/3
CƠ HỘI MUA PPC VÀO PHIÊN ATC NGÀY 18/3




Gửi anh chị trong f319 một cơ hội đầu tư rất an toàn mà hiệu quả lại khá lớn. Cơ hội mua cổ phiếu PPC giá khuyến mãi (Sales off) trong kỳ 2 quỹ ETFs review danh mục từ ngày 14-18/3. Chủ yếu giao dịch sôi động vào phiên giao dịch đóng cửa ATC 14h30-14h45 ngày 18/3.

ETF REVIEW QUÝ 01/2016

04/03/2016

FTSE công bố kết quả review

11/03/2016

Market Vectors công bố kết quả review

18/03/2016

2 quỹ hoàn thành cơ cấu danh mục


Tiêu chí xem xét cổ phiếu đối với Market Vectors Vietnam Index

Đối với những cổ phiếu nằm trong danh mục của Market Vectors Vietnam Index, tiêu chí đặt ra là:

(i) Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng dành cho nhà đầu tư nước ngoài (tỷ lệ room nước ngoài còn lại) phải lớn hơn 5%;

(ii) Quy mô vốn hóa thị trường lớn hơn 75 triệu USD; giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên trong 3 tháng gần nhất lớn hơn 0.6 triệu USD và

(iii) Giá trị giao dịch bình quân hàng ngày trong 3 tháng gần nhất phải đạt tối thiểu 0.2 triệu USD tại ít nhất 2 trong 3 kỳ review gần nhất (tại kỳ xem xét và trong 2 kỳ review gần nhất).


Cổ phiếu PPC bị loại ra khỏi danh mục của quỹ ETFs vì không thỏa tiêu chí (ii) về thanh khoản. Chứ không phải do doanh nghiệp PPC yếu kém.


PPC - Ý KIẾN ĐẦU TƯ

- Nắm bắt thời cơ các cổ phiếu cơ bản tốt, bị quỹ bán ra khối lượng lớn để mua vào lượng lớn. Cơ hội này 3 tháng mới có 1 lần & không nên bỏ lỡ. Đó là cp PPC & một số cp khác.

- Giá chờ mua dự kiến: PPC giá dự kiến mua quanh 16.2-17.2

- Thời gian nắm giữ: mua đầu tư T+3 đến 2 tháng, kỳ vọng lợi nhuận 7-20%.


PPC - PHÂN TÍCH CƠ BẢN DOANH NGHIỆP

CTCP Nhiệt Điện Phả Lại (HOSE: PPC)

LNST 2015 chuẩn hóa vượt dự báo của chúng tôi 14%. Chủ yếu vì chi phí bảo dưỡng thấp hơn 20% so với ước tính của chúng tôi, bù đắp cho việc tổng sản lượng thấp hơn 5% so với ước tính của chúng tôi. Chi phí bảo dưỡng thấp vì: (1) PPC bảo trì một tổ máy thay vì ba; (2) Việc tham gia của REE trong khâu quản lý đã giúp giảm chi phí bảo dưỡng. Cụ thể, lợi nhuận chuẩn hóa 2015 đạt 1.115 tỷ đồng/49,8 triệu USD, cao hơn 14% so với dự báo của chúng tôi vì sản lượng thấp hơn 5% so với dự báo, nhưng bù lại chi phí bảo trì thấp hơn 20%. Chi phí bảo trì giảm 32% so với năm 2014 vì PPC chỉ bảo trì một tổ máy thay vì ba (thực hiện 2 năm một lần, mỗi lần 60 ngày). Hạn hán năm 2015 đã ảnh hưởng đến sản lượng của nhà máy thủy điện nên Trung tâm Điều độ Hệ thống Điện Quốc gia đã phải huy động thêm điện của PPC và yêu cầu công ty không bảo trì cả ba tổ máy như kế hoạch. Ngoài ra, việc REE tham gia vào khâu quản lý cũng giúp giảm bớt chi phí bảo trì.

Dự phòng cho Nhà máy điện Quảng Ninh là quá thận trọng. PPC đã dự phòng thêm 322 tỷ đồng cho khoản đầu tư này trong năm 2015, nâng giá trị dự phòng lũy kế lên đến 406 tỷ đồng, tương đương 50% giá trị đầu tư ban đầu. Việc dự phòng mạnh cho Nhà máy điện Quảng Ninh (QNPP) không phù hợp với Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) và không hợp lý nếu nhìn vào lợi nhuận hoạt động sản xuất điện cũng như triển vọng kinh doanh của QNPP. PPC mua QNPP với giá 10,000 đồng, trong khi lỗ lũy kế của nhà máy điện này hoàn toàn là lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện

Rủi ro lớn nhất của PPC liên quan đến việc thương lượng lại hợp đồng mua bán điện cho nhà máy điện Phả Lại 1 có thể sẽ không lớn như lo ngại. PPC ước tính trong kịch bản xấu nhất, giá theo hợp đồng mua bán điện cho nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ khoảng 18VND/kWh, thấp hơn 1% so với giá cũ (tương đương mức giảm 7% trong phần cố định của công thức của hợp đồng mua bán điện). Chúng tôi ước tính mức giảm giá này sẽ khiến lợi nhuận chuẩn hóa của PPC chỉ giảm 5%. ThờI điểm ký kết hợp đồng mua bán điện mới vẫn chưa được công bố.

Chúng tôi vẫn cho rằng PPC có thể trả cổ tức tại mức 1.500VND/cổ phiếu cho năm 2015 và cổ tức có thể tăng lên 2.000VND/cổ phiếu trong tương lai. Tuy LNST theo báo cáo của PPC thấp hơn 27% so với dự báo của chúng tôi do khoản dự phòng dành cho nhà máy điện Quảng Ninh, một thành viên HĐQT của PPC cho biết chắc chắn PPC sẽ trả mức cổ tức trên (tỷ lệ trả cổ tức 105%) vì PPC có dự trữ tiền mặt lớn và Tổng công ty phát điện 2 yêu cầu mức cổ tức cao. Chúng tôi ước tính PPC có thể tăng mạnh cổ tức lên 2.000VND/cổ phiếu trong tương lai nếu đồng yen Nhật và đồng USD không tăng giá quá 5% so với tiền đồng Việt Nam. Mức cổ tức này cho thấy tỷ lệ trả cổ tức sẽ lên đạt đỉnh tại mức 87% trong năm 2017.

Mức chiết khấu 60% của PPC so với các công ty điện khác trong khu vực, và lợi suất cổ tức lên đến 11,9% sẽ bù đắp cho áp lực về giá do bị loại khỏi danh mục ETF. PPC hiện đang giao dịch với P/B chỉ 0,9 lần và P/E dự phóng 5,1 lần, trong khi trung bình điều chỉnh của các công ty điện khác là 12.7 lần. Mức chiết khấu này, cùng với lợi suất cổ tức cao, sẽ bù đắp cho lực bán do PPC bị loại khỏi danh mục ETF vì thanh khoản thấp.

Chúng tôi ước tính LNST chuẩn hóa của PPC sẽ tăng 21,1% trong năm 2016 dù hiệu suất hoạt động giảm 4 điểm %, và mức giá chung tăng nhẹ 1%. Điều này chủ yếu là do mức giảm mạnh chi phí khấu hao khi các tài sản giờ đây đã được khấu hao gần hết. Đối với nhà máy HPPP, chúng tôi ước tính mức LNST chuẩn hóa sẽ tăng trưởng 38% trong năm 2016 khi hiệu suất hoạt động tăng từ 67% lên 70%, và chí phí lãi vay giảm tương ứng với cán cân nợ. Trong những năm tiếp theo, với việc sản lượng đi ngang, lợi nhuận sẽ tiếp tục cải thiện từng bước qua từng năm khi dư nợ tiếp tục giảm. Chúng tôi giả định đồng JPY sẽ tăng 5% so với VND và USD tăng 5% so với VND

Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) tại mức 21.700VND/cổ phiếu (vì việc bao gồm định giá theo phương pháp P/E đã bù đắp lại cho việc giá tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền giảm do phần bù rủi ro thị trường cao hơn) và tiếp tục đưa ra khuyến nghị MUA.

Phân tích so sánh của chúng tôi cho thấy PPC hiện đang giao dịch với P/E trượt 11,7 lần so với mức trung bình trượt điều chỉnh của các công ty cùng ngành 9,3 lần. Tuy nhiên, với việc lợi nhuận năm 2015 của PPC tiêu cực do khoản dự phòng bất thường lớn cho khoản đầu tư vào QNPP, chúng tôi tính được P/E trượt dựa theo lợi nhuận chuẩn hóa 2015 đạt 7,6lần, tương ứng với mức thấp hơn 33% so với mức trung bình điều chỉnh của các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, chúng tôi không điều chỉnh chuẩn hóa tác động của khoản lỗ tỷ giá khi đây là khoản mục tuần hoàn và các nhà đầu tư thường có xu hướng phản ứng với các khoản lãi hoặc lỗ tỷ giá. Chúng tôi cũng nhận thấy PPC thường giao dịch thấp hơn các công ty cùng ngành, trung bình thấp hơn 33% trong vòng 3 năm qua. Do đó, chúng tôi cho rằng mức P/E hiện tại phù hợp với các xu hướng từ trước đến nay và áp dụng mục tiêu P/E 7,6 lần đối với lợi nhuận 2015 chuẩn hóa.

Chúc anh, chị sức khỏe và thành công.