PVI - Vị VUA trở lại ( P2 )

I. Tiềm năng của ngành Bảo Hiểm:

- Việt Nam là một thị trường bảo hiểm mới nổi luôn tăng trưởng ở DT phí bảo hiểm ở mức 2 con số ở cả phi nhân thọ và nhân thọ.

Báo cáo sơ bộ của Cục Quản lý và giám sát bảo hiểm – Bộ Tài chính cho biết, năm 2014, tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn thị trường ước đạt 52.680 tỷ đồng, tăng 14,2% so với năm 2013. Trong đó, doanh thu phí bảo hiểm của khối phi nhân thọ ước đạt 25.250 tỷ đồng, tăng 10,5%; doanh thu phí bảo hiểm nhân thọ ước đạt 27.430 tỷ đồng, tăng 17,9%.

Tất nhiên, tốc độ tăng trưởng chưa phản ánh hết sự phát triển của các thị trường, bởi ở các thị trường bảo hiểm đã phát triển, dù tốc độ doanh trưởng không cao, nhưng giá trị tuyệt đối của doanh thu phí bảo hiểm của những thị trường đó rất lớn. Còn những thị trường mới nổi như Việt Nam, doanh thu phí bảo hiểm trên GDP hiện nay vẫn còn rất thấp, nếu không nói là quá thấp, chỉ đạt khoảng 2% GDP, trong khi doanh thu phí bảo hiểm/GDP của các nước trong khu vực ASEAN là Thái Lan, Malaysia hay Singapore… đã đạt khoảng 15 – 17%.


- Nghị định 60 cho phép nhà đầu tư nước ngoài sở tăng tỉ lệ sở hữu lên đến 100%.

Hiện tại PVI đã hết room nước ngoài, do vậy khi nghị định này được thông qua sẽ tạo nhiều điều kiện để các nhà đầu tư nước ngoài có cơ hội để tham gia.


Trong con mắt của các quỹ và nhà đầu tư nước ngoài thị Tài chính, Ngân hàng, Bảo hiểm luôn được đánh giá rất cao : Rất nhiều cổ phiếu ngành bảo hiểm được dòng tiền ngoại mua vào, Đáng chú ý nhất là việc Hãng bảo hiểm Talanx ( đứng thứ 3 tại Đức) mua vào 25% cổ phiếu của PVI Holding với giá gấp đôi giá của PVI trên thị trường hay Công ty Cổ phần Bảo hiểm AAA vừa

nhất trí bán cổ phần 30% cho hãng bảo hiểm Insurance Australia Group (IAG) => sức hút của ngành Bảo Hiểm là rất lớn

- Thị trường Việt Nam cón rất nhiều tiềm năng để phát triển do tỉ lệ sở hữu bảo hiểm vẫn còn chưa tương xứng. Một phần do thu nhập của người dân chưa cao, phần khác là do chưa có đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp.

VD: Ở nước ngoài họ mua cái TV, cái máy giặt cũng có bảo hiểm trong đó. Hay là bảo hiểm những đôi chân hay giọng ca của các cầu thủ ca sĩ nổi tiếng.


- Hoàn thành rất nhiều hiệp định thương mại=> mảng bảo hiểm hàng hóa sẽ là mảnh đất màu mỡ để khai thác.


II. Vị trí của PVI trong ngành và một số ưu điểm của PVI.

· PVI là doanh nghiệp đầu tiên của Việt Nam có các đơn vị thành viên hoạt động trên cả 4 lĩnh vực: BH phi nhân thọ - PVI (thành lập 1996), tái Bảo Hiểm - PVIRe (2011), BH nhân thọ - PVI Sun Life (2013), và đầu tư tài chính – Quản lý Quỹ PVI (2015). Lĩnh vực hoạt động của PVI bao gồm hoạt động nắm giữ tài sản, kinh doanh Bảo Hiểm và tái Bảo Hiểm, hoạt động dịch vụ tài chính và kinh doanh bất động sản. Trong đó, 90% doanh thu của PVI đến từ hoạt động kinh doanh Bảo Hiểm, phần còn lại đến từ hoạt động tài chính và cho thuê văn phòng.


· Kể từ khi thành lập PVI luôn duy trì tốc độ tăng trưởng tốt về DT Bảo hiểm gốc và cùng với Bảo Việt chiếm hơn 40% thị phần toàn thị trường, bỏ xa các doanh nghiệp BHPNT còn lại. Từ 2014, PVI vượt Bảo Việt, vươn lên vị trí số 1 trên thị trường BHPNT về quy mô phí BH gốc và tiếp tục dẫn đầu trong lĩnh vực BH năng lượng, hàng hải, tài sản kỹ thuật và hàng không.








· PVI- Sun Life – BH Phi Nhân Thọ: Dẫn đầu thị trường nghiệp vụ BH Hưu trí.

PVI Sun Life chính thức ra mắt thị trường BHNT Việt Nam vào tháng 3/2013, là sự hợp tác giữa định chế Tài Chính PVI Holding và Tập đoàn Tài Chính Sun Life Financial (Canada). Chỉ sau 2 năm hoạt động, PVI Sun Life đã có những bước chân tiến dài khi nhanh chóng thiết lập mạng lưới bán hàng trên khắp các tỉnh thành lớn và tạo lập vị trí vững chắc trên thị trường BHNT Việt Nam. PVI Sun Life hiện đang giữ vị trí thứ 6/18 về doanh thu khai thác mới.





Do giai đoạn đầu ưu tiên việc giành thị phần nên hiện tại PVI vẫn đang lỗ mảng này, đây cũng là một nguyên nhân làm PVI có tỷ suất lợi nhuận ROE thấp so với các doanh nghiệp cùng ngành năm 2014. Tuy nhiên để chen chân vào mảnh đất vốn chật chội này thì đây là một chiến lược khá hợp lý.


· Theo Cục Quản lý, giám sát bảo hiểm (QLBH), kết thúc năm 2015, tổng doanh thu phí bảo hiểm gốc của thị trường phi nhân thọ ước đạt 32.038 tỷ đồng, tăng 17,18% so với cùng kỳ.

Các doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) nhân thọ đã vượt qua khó khăn thách thức, nắm bắt cơ hội để phát triển sản phẩm, mạng lưới…, và đã đạt được tốc độ tăng trưởng cao nhất trong 10 năm qua, với tổng doanh thu ước đạt 36.600 tỷ đồng, tăng trưởng 29%






· Bảng so sánh chỉ số các cổ phiếu trong ngành bảo hiểm:





· Ta có thể dễ dàng thấy PVI đang được định rất rẻ khi so sánh với BVH. Chỉ số tài chính của PVI rất tốt so với doanh nghiệp trong ngành. Đặc biệt là PB của PVI chỉ là 0.83 trong khi PB của BVH những 2.71. Khi định giá các doanh nghiệp Bảo hiểm thì người ta thường sử dụng chỉ số PB để định giá.


· Cơ cấu cổ đông của PVI





Hiện tại PVI đã hết room cho NĐT nước ngoài. Vừa rồi thì cổ đông lớn nước ngoài HDI Global SE đã mua vào gần 9,18 triệu cổ phiếu PVI của CTCP PVI đăng ký bán trước đó. Giao dịch thực hiện từ 18/2 đến 29/2/2016 theo phương thức thỏa thuận. Sau giao dịch, HDI Global SE nâng tỷ lệ sở hữu tại PVI lên 37,63% tương ứng tổng cổ phiếu nắm giữ hơn 83,71 triệu đơn vị ngay trước thềm đại hội cổ đông.

ðChúng ta có thể thấy nước ngoài nắm tới 49% cổ phần PVI, Nhà nước nắm 35%, ngoài ra còn các quỹ nước ngoài và chính PVI nắm giữ => số cổ phần trôi nổi bên ngoài của PVI rất ít => Cô đặc.


· Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng đột biến trong năm 2015.






III. Phân tích kỹ thuật PVI:




Chart tuần vượt đỉnh từ 7 năm từ 2009 – nay và đang tích lũy vùng đỉnh.

Chúng ta có thể thấy PVI đang hình thành mô hình tách có quai và đang trong quá trình vẽ quai tách. Ta có thể thấy từ giữa năm 2015 đến naykhối lượng đã vào rất tốt.




Chart Daily đang có xu hướng đảo chiều khi chạm mây kumo hỗ trợ và đường RSI chạm ngưỡng hỗ trợ cứng 30.


=> Trong ngắn hạn thì PVI có xu hướng dao động quanh vùng giá 23 – 25.

Khuyến nghị:


§ MUA VÀO: PVI

o Giá mua gom: 23 – 25

o Giá mục tiêu: 44.5 ( Định giá theo PB giữa PVI và BVH )

• Giả định: xét tất cả các yêu tố PVI chỉ bằng 60% so với BVH ( Về DT, LN, Thị phần, Thương hiệu.. )

• Giá mục tiêu PVI = Thị giá PVI * ( PB BVH/ PB PVI ) * 60%

• Giá mục tiêu PVI = 24.4 * ( 2.71/0.89 ) *60%

• => Giá mục tiêu PVI = 44.5