Siêu phẩm Dược Hà Tây – Đoàn tàu sắp lăn bánh - Mục tiêu ngắn hạn 7x

Cổ phiếu phòng thủ có chỉ số tài chính cao.

Trong một thị trường đầy biến động, việc dòng tiền lựa chọn chuyển hướng sang cổ phiếu phòng thủ là lựa chọn tất yếu. Nhóm cổ phiếu phòng thủ có các đặc tính như hiệu quả tài chính ổn định, dòng tiền vững và có mức biến động beta thấp so với thị trường. Ngành Dược là ngành có thể đáp ứng tất cả các tiêu chí trên.

Xét trong ngành dược, hiệu quả hoạt động kinh doanh của các mã trong ngành được tổng hợp như sau:

Nhìn nhanh trong các con số trên, DP3 và DHT là hai mã dẫn đầu về hiệu quả sinh lời trên vốn với mức ROE lũy kế 9T/2018 lần lượt đạt 40% và 22,3%.

Xét về quy mô hoạt động, DHG là mã hiện đang đứng đầu với tổng mức doanh thu lũy kế 9T/2018 đạt 2,670 tỷ đồng. Đứng thứ 2 tiếp tục là DHT với mức doanh thu 9T/2018 đạt 1,282 tỷ đồng.

Như vậy, có thể thấy, xét trong ngành Dược, DHT là mã cổ phiếu đứng hạng thứ 2.

Phân tích sâu chỉ số tài chính DHT.

Hiệu quả sinh lời

Biên lợi nhuận thấp so với các đối thủ trong ngành do công ty chọn phân khúc thuốc giá rẻ để sản xuất kinh doanh và chấp nhận biên lợi nhuận thấp để cạnh tranh trên thị trường, nhắm tới một thị trường đại chúng cho các sản phẩm của mình.

Về mặt định hướng hoạt động, công ty đang nỗ lực gia tăng tỷ trọng nhóm hàng tự sản xuất với biên lợi nhuận gộp cao hơn. Trong năm 2017, tỷ trọng doanh thu hàng tự sản xuất chiếm 42%. Tỷ trọng mảng nhập khẩu hàng ủy thác giảm mạnh xuống còn 47.6%. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của chính sách thầu tập trung gây áp lực lên giá thuốc, biên lợi nhuận gộp của Q3 2018 vẫn ghi nhận sự sụt giảm nhẹ so với 2017.

Ngoài ra do công ty chú trọng mở rộng mạng lưới phân phối trong những năm qua và trong thời gian sắp tới, chi phí bán hàng và quản lý sẽ tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận của công ty. Đối với các doanh nghiệp sản xuất trong ngành dược phẩm, nhìn chung chi phí bán hàng đều lớn do các doanh nghiệp dành nguồn lực đáng kể để đầu tư hệ thống mạng lưới phân phối, triển khai các chương trình bán hàng cả trên kênh ETC và kênh OTC. Chi phí quản lý doanh nghiệp của các doanh nghiệp dược cũng tương đối nhiều do việc mở rộng hệ thống mạng lưới phân phối.

Sức khỏe tài chính.



Khả năng thanh khoản của DHT khá thấp dựa trên 2 chỉ số là khả năng thanh toán nhanh và khả năng thanh toán bằng tiền mặt. Tài sản ngắn hạn chủ yếu tập trung ở hàng tồn kho.




Trong cơ cấu vồn của DHT, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao (gần 40%). Tuy nhiên, tỷ trọng chi phí lãi vay duy trì ở mức 0.7% nhờ DHT tiếp cận được các nguồn vốn vay có lãi suất thấp nhờ điểm tín dụng ngày càng được cải thiện, lãi suất vay ngân hàng giao động ở mức 5.6 -6%/ năm

Catalyst tăng trưởng Doanh nghiệp.

- Dư địa tăng trưởng ngành dược phẩm trong dài hạn lớn với chi phí tiêu dùng thuốc tại Việt Nam khoảng 5.3 tỷ USD năm 2017 và sẽ tăng lên 5.9 tỷ USD năm 2018, tương đương tốc độ tăng trưởng ngành dược trên 13.2%. (BMI Research).

Tiềm năng từ Nhà máy mới dự kiến đi vào hoạt động cuối năm 2019. Năm 2017, DHT đã thông qua việc thành lập CTCP Hatarphar công nghệ cao (HATAPHAR CNC) với nhà máy đạt tiêu chuẩn PICs – GMP dự kiến vốn điều lệ 110 tỷ đồng, trong đó DHT
- nắm 70% vốn góp. Dự án đã xong thủ tục đăng ký kinh doanh, dự kiến đến 30/06/2018 ban lãnh đạo hoàn thiện hồ sơ và thủ tục xin thuê đất tại Khu công nghệ cao Hòa Lạc. Tháng 2/2018, quỹ SJ Global Investment London đã đến thẩm định hoạt động kinh doanh và tình hình tài chính của DHT. SJ Global investment dự kiến sẽ góp vốn vào dự án này 20 triệu USD. Nhà máy đạt tiêu chuẩn PICs - GMP sẽ giúp nâng cao khả năng cạnh tranh của DHT với các doanh nghiệp cùng ngành

- Sở hữu hệ thống phân phối bán lẻ lớn: DHT đã trải rộng trên 30 tình thành, trong đó tập trung phần lớn ở phía Bắc, các địa bàn Miên Trung và Miền Nam đang trong quá trình phát triển mở rộng dần. Công ty dự kiến đến quý II/2019 sẽ phát triển và xây dựng xong hệ thống kênh phân phối bán lẻ tại 32 tỉnh phía Nam như: địa bàn thành phố HCM, miền Tây Nam Bộ, Tây Nguyên,…. Hiện nay, số lượng các điểm bán lẻ và đại lý của DHT tại các tỉnh miền Bắc có trên 1,000 điểm, riêng trên địa bàn tỉnh Hà Tây cũ có trên 320 điểm bán lẻ.

- Nguồn doanh thu mới từ trúng thầu cấp thuốc tập trung trong bệnh viện: DHT đã liên doanh với một số đối tác và trúng thầu cấp thuốc tập trung trong bệnh viện với giá trị hơn 200 tỷ đồng trong 2 năm 2018-2019 tại một số địa phương thuộc các tỉnh miền Bắc. Trong khi đó, cung ứng thầu của DHT chỉ đạt trên 45 tỷ đồng năm 2016 và trên 41 tỷ đồng năm 2017.

- Tiềm năng từ mảng thực phẩm thức năng trong bối cảnh thu nhập người dân tăng cao: Về thực phẩm chức năng và thuốc (nhóm hàng A-D) bán lẻ tới các nhà thuốc hiện nay đạt 8-10 tỷ / tháng, đóng góp 10% tổng doanh thu. DHT dự kiến phấn đấu đạt doanh thu 30 tỷ/ tháng nhóm hàng A-D khi mạng lưới bán lẻ trên toàn quốc đi vào hoạt động ổn định. Như vậy, ước đoán doanh thu mảng thực phẩm chức năng và thuốc sẽ đạt khoảng 400 tỷ đồng/năm.

Thông tin nội bộ: Game phát hành đầu tư chiến lược.

Cơ cấu cổ đông hiện tại của DHT chủ yếu nắm giữ bởi hai gia đình, đứng đầu bởi 2 người

- Ông Lê Văn Lớ: Chức vụ chủ tịch HĐQT doanh nghiệp.

- Ông Lê Văn Thắng: Chức vụ Tổng giám đốc Doanh nghiệp.

Theo nguồn tin nội bộ, dự kiến trong thời gian tới, DHT sẽ phát hành cho đối tác chiến lược nước ngoài (tầm cỡ trong lĩnh vực Dược Phẩm) với giá bán dự kiến sẽ quanh vùng giá 7x . Đây là con số khả thi nếu xét đến các thông tin tiềm năng trên và vị trí đứng thứ 2 trong ngành Dược của DHT.


Nếu ai còn nhớ, kể từ thời điểm Taisho tham gia vào DHG, giá cổ phiếu DHG tăng phi mã, đi kèm là sự tăng trưởng đột biến về Doanh thu và lợi nhuận của Doanh nghiệp nhờ sự đóng góp về mặt công nghệ và kỹ năng quản trị của Taisho.






Diễn biến giá cổ phiếu DHG kể từ thời điểm Taisho mua vào tháng 6/2016.

Tổng hợp các nhận định trên, có thể thấy DHT sẽ là một cổ phiếu rất đáng chú ý trong thời gian tới. Với mức P/E trung bình của ngành Dược hiện tại là 15.5, trong khi đó, P/E trailing của DHT còn chưa đạt tới con số 10 (thậm chí P/E forward của DHT còn thấp hơn), DHT hiện đang là một mỏ vàng bị bỏ quên trong ngành Dược.

Vừa là một cổ phiếu phòng thủ, vừa là một cổ phiếu giá trị, lại có thêm game phát hành chiến lược, chỉ cần P/E của DHT đạt mức trung bình ngành thì DHT sẽ có mức giá 7x, xứng đáng với vị trí thứ 2 trong ngành Dược.

Note: Ngoài những thông tin trên, DHT còn sở hữu 1 catalyst rất mạnh mà những ai có hộ khẩu ở Hà Đông sẽ biết. Khi DHT đạt mức giá 7x, em sẽ công bố thêm cho các bác.