TẬP 2 - TLH - Thép vàng 2017

Pak nghĩ bao giờ có tin về tạm ứng về cổ tức đợt 1/2016?

Trong năm nay theo nghị quyết HĐQT thì sẽ như sau. Điều 7, mục 3



http://images1.cafef.vn/download/190416/20160419_20160419 -TLH-NQ BB DHDCD TN 2016.pdf

TLH - THÉP VÀNG 2017

Chắc phải sau khi TV.BKS mua xong 1000cp thì sẽ có cổ tức nhỉ? Nếu thứ 2 chị ấy đặt mua thì thứ 3 sẽ có tin cổ tức. Tin mua thêm 1k TLH này có ẩn ý ghê lắm. Chờ xem đúng ko nhé các bạn.

1. Đánh giá KQKD Q3/2016

Nhìn sơ qua thì thấy mức LNST Q3 kém hơn Q1 và Q2 khá nhiều. Có 2 yếu tố cần điều chỉnh:

• Mức thuế TNDN: Thuế TNDN của Q3 là 22.2%, cao hơn rất nhiều so với Q1 2.99% và Q2 16.34%, do 2 quý này TLH có lỗ từ Q4 năm ngoái mang sang nên được giảm thuế.
• Mức hoàn nhập: Hết năm 2015, do HTK giảm giá sâu, TLH có mức hoàn nhập 95.5 tỷ. Mức trích lập hoàn nhập của 3 quý lần lượt là 24.69 tỷ, 18.54 tỷ, và Q3 là 0!

Nếu áp dụng cả 3 quý hoàn nhập 0 tỷ và thuế 22.2% như Q3, mức LNST(adj) Q3 chỉ kém Q2 (giá thép tăng vọt) và vượt hơn Q1 hơn 20%!


Soi sang biên lợi nhuận, nếu không tính hoàn nhập, biên lợi nhuận của Q3 vượt xa Q1 và chỉ kém Q2. Ở đây không đánh giá biên LNST vì bị ảnh hưởng bởi sự khác biệt về mức thuế của các quý.

Bảng CĐKT cũng rất ổn định, không có nhiều điểm đáng lưu ý. HTK tăng lên 1,500 tỷ, tương đương cuối Q2 và gấp đôi con số đầu năm, cho thấy nếu giá thép vẫn tiếp tục tăng thì TLH tiếp tục ăn đậm.

2. Dự báo KQKD Q4/2016, 2016 và năm 2017
Doanh thu thuần:

Q4 thường vào mùa xây dựng, mức tiêu thụ thép thường cao nhất cả năm. Trong 7 năm từ khi lên sàn, DTT của Q4 thường rơi vào khoảng 25-35% của cả năm, chỉ có 2 năm 2010-2011 khi thị trường BĐS đóng băng mức tỷ lệ mới rơi xuống dưới 25%. Lấy trung bình, ta được 29% (tương đối thận trọng vì năm nay tình hình tiêu thụ rất tốt). Áp con số này vào Q4/2016, ta được 1144.16 tỷ DTT, giúp DTT cả năm đạt 4009 tỷ, vượt 1 chút so với KHKD của TLH.

Lợi nhuận gộp và lợi nhuận trước thuế (không tính hoàn nhập)


Dự phóng một cách thận trọng, loại bỏ hoàn nhập HTK, biên LNG Q4 là 15% và biên LNTT là 12%. Không tính Q2 khi giá thép tăng đột biến, mức biên này cao hơn 1 chút so với Q3, do phản ánh việc giá thép đang tăng phi mã trong thời gian gần đây.

Một số ước lượng khác

• 
  
  • Khoản hoàn nhập còn lại khoảng 52 tỷ sẽ được hoàn nhập hết trong Q4. Check lại các năm trước, năm nào trích lập thì nếu năm sau giá thép hồi phục, TLH đều hoàn nhập lại hết. Năm nay sẽ không phải ngoại lệ! Việc phân bổ hoàn nhập trong năm là thủ thuật BCTC, có thể BGĐ đang cần gom hàng nên Q3 mới không hoàn nhập, để hết sang Q4 cho ấn tượng
  • Mức thuế TNDN được giả định bằng Q3, khoảng 22%.

​

Tổng kết các dự phóng trên, mức LNST năm 2016 của TLH sẽ vào khoảng 480 tỷ, tương đương với EPS 5,700 đồng, BVPS 15,920 đồng. PE và PB trailing là 1.78 và 0.64!!! Do là thương mại, không ổn định, từ lỗ khủng sang lãi đậm, nhiều rủi ro…, TLH chỉ dám “xin” PE FW 3.5 và PB FW 1.25, kém xa các đàn anh sản xuất như HPG và HSG, giá hợp lý của TLH rơi vào 20k, hoặc tối thiểu 15k, upside ít nhất là 50% từ giá hiện tại! (Lưu ý: Mức LNST đã được ước tính thận trọng và hợp lý nhất có thể).


Dự phóng năm 2017
Do TLH thuần túy thương mại, KQKD sẽ gắn chặt với giá thép. Dưới đây là nhận định khách quan:
http://s.cafef.vn/smc-202686/vietin...thep-van-co-chi-so-hap-dan-hon-thi-truong.chn

• • Ông Nguyễn Văn Sưa – Phó Chủ tịch Hiệp hội thép Việt Nam: Biến động giá thép năm 2017 sẽ tương tự như giá năm 2016 do nhà sản xuất Trung Quốc muốn duy trì mức lợi nhuận hiện tại. Bên cạnh đó, những trung tâm kinh tế của thế giới như EU, Trung Quốc chưa thể hồi phục về thời kỳ hoàng kim và vẫn còn gặp nhiều khó khăn.
  • Ông Nguyễn Ngọc Anh – Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ CTCP Đầu tư thương mại SMC: giá thép trong tương lai phụ thuộc nhiều vào GDP thế giới, phụ thuộc nhiều vào giá dầu do ngành thép là ngành tiêu hao năng lượng lớn, phụ thuộc vào chính sách vĩ mô của Chính phủ Trung Quốc như cắt giảm sản lượng ngành than, siết chặt sản xuất của những DN gây ô nhiễm môi trường. Do đó, giá thép khó giảm sâu nhưng không có cơ sở tăng mạnh.
  • Ngoài ra, theo report của Reuters, cú hồi hiện nay của giá thép không bền vững, mang yếu tố mùa vụ ngắn hạn, hiệu ứng Trump, TQ đóng cửa nhà máy thép… chứ về dài hạn, nhu cầu xdung của TQ vẫn chưa được cải thiện mạnh. Tuy nhiên Trump lên là ngoài dự đoán, giá nguyên vật liệu có thể tăng mạnh (sóng commodities).

Tổng kết các nhận định trên:

• 
  
  • Giá thép năm 2017 được dự báo sẽ đi ngang hoặc tăng (không có giảm mạnh và shock như năm 2015) => Doanh nghiệp thương mại tiếp tục có lãi.
  • Tồn kho giá thấp khủng từ 2016 mang sang.
  • Mặt bằng lãi suất ổn định. Chi phí lãi vay thấp.
  • Hưởng lợi từ nhu cầu đầu tư CSHT của CP, VD như sân bay Long Thành.
  • Xây dựng trung tâm kim khí lớn giúp gia tăng hệ thống phân phối.
  • Mở chi nhánh tại Campuchia, và mới đây VN và Cam mới có thỏa thuận giảm thuế sắt thép (http://vneconomy.vn/thi-truong/viet-nam-campuchia-ap-thue-0-hang-loat-mat-hang-20161026055733856.htm)

Giả định thận trọng, DTT không tăng trưởng, tiếp tục 4k tỷ, mức biên LNTT 8-9% so với 12% của năm 2016, thuế 22%, không còn hoàn nhập, LNST đạt 250-280 tỷ, EPS hơn 3-3.5k (hết sức thận trọng!!!). BVPS tiếp tục tăng do không bị lỗ. PE 3, PB TLH hưởng lợi hơn. Điều này cũng do đặc thù của 2 DN, khi DTT của SMC gấp hơn 2.5 lần TLH => SMC trữ HTK khó khăn hơn.
[/LIST]

• TLH tập trung vào hoạt động chính và cốt lõi là thương mại và gia công thép, SMC dần chuyển hướng sang sản xuất (hợp tác với Hanwa). Điều này giúp HĐKD của SMC ổn định hơn, tránh được biến động giá thép. Tuy nhiên hiệu quả khi sang một lĩnh vực mới là chưa chắc chắn, và SMC sẽ phải cạnh tranh trực tiếp với HPG (sx thép xd) và HSG (sx tôn mạ), chưa kể *******. Chính HPG đã đẩy nhiều DN sx thép xdung của VN rơi vào thua lỗ do không cạnh tranh được với HPG!

[/B][/B]
[/LIST]
Tuy vậy, với mức EPS 2016 hơn 10k và BVPS hơn 20k như hiện tại (chưa tính pha loãng), giá của SMC có thể tăng lên tới 30k (PE 3, PB 1.25, tương tự TLH, mặc dù rủi ro cao hơn). Upside khoảng 26% (giá 11/11/2016). Cũng là một khoản đtư tốt, tuy nhiên TLH có phần vượt trội hơn. Ngành thép hiện tại mã nào cũng được định giá thấp, nên cơ cấu đồng đều, tập trung vào các mã có upside lớn nhất.

Notes: đây là bài phân tích của bạn @ProZerg. Bài phân tích của bạn rất hay & chi tiết.

Cám ơn đồng đạo, phân tích và so sánh luôn là khập khiễng dù vậy các cụ đã dạy "Phi thương bất phú"

Đây cũng là cách mà thị trường đang định giá cho 1 doanh nghiệp thương mại có hệ thống phân phối vững chắc
PE, PB đều cao ngất ngưởng.



Mọi so sánh đều khập khiễng, dù vậy gía trị là cái bạn nhận được khi mua, giá cả là cái người ta đang trả

TLH - THÉP VÀNG 2017

Bác tổng hợp và phân tích rất chi tiết và thuyết phục. Anh em yên tâm nắn giữ và gom thêm chút. TKS

Nếu đã là dân trading thép thì cần có tinh thần thép! Thép đã tôi thế đấy! Dao động là đứt, mất sạch hàng!

TLH - THÉP VÀNG 2017

Phân tích rất tốt, cảm ơn @utnqbao

Giá thép điều chỉnh tăng thêm 200k/tấn - mới chỉ là đợt tăng giá đầu tiên. TLH, HSG & HPG sẽ tăng thêm lãi do tồn kho nhiều. TLH mai chắc ce rồi.
http://ndh.vn/thep-tang-gia-them-200-000-dong-tan-20161113075421271p150c168.news

Rat cong phu! Cam on ban. Dẫu co the la chua dung.

Cung lạ la bc quy 3 van con khoan du phong giam gia HTK.

Cach don gian la tinh lai gop cua htk.

Lay: lai gop quy 3 x ton kho q 3 / gia von hang ban q 3 = lai gop con de lai

Co the quy 4 co kiem toan se hoan nhap du phong giam gia htk.

Chua tinh chuyen gia thep tang.

--- Gộp bài viết, 13/11/2016, Bài cũ: 13/11/2016 ---

Nhung ma dua lenh mua van chet nhu thuong, he he.