TDM: TRIỂN VỌNG TƯƠNG LAI TƯƠI SÁNG

Chủ đề trong 'Thị trường chứng khoán' bởi herolong, 12/06/2019.

985 người đang online, trong đó có 57 thành viên. 05:02 (UTC+07:00) Bangkok, Hanoi, Jakarta
  1. 1 người đang xem box này (Thành viên: 0, Khách: 1)
Chủ đề này đã có 1653 lượt đọc và 8 bài trả lời
  1. herolong

    herolong Thành viên gắn bó với f319.com

    Tham gia ngày:
    18/01/2007
    Đã được thích:
    2.930
    TDM: TRIỂN VọNG TƯƠNG LAI TƯƠI SÁNG

    ✏️Chúng tôi kính gửi quý nhà đầu tư báo cáo phân tích TDM, một cổ phiếu gây sốt thời gian qua khi đạt mức tăng rất ấn tượng trong thời gian ngắn khi tăng 14% chỉ trong vài phiên.

    ✏️ Bố cục bài viết chúng tôi xin chú trọng tới những rủi ro của TDM cho nhà đầu tư tham khảo. Sau đó chúng ta mới luận bàn tới các vấn đề tiềm năng và cơ hội của TDM. Vì thực sự cổ phiếu ở 1 ngành mang tính độc quyền cao như TDM có lẽ cũng không quá khó phân tích. Nhưng miếng bánh ngon quá thường khó có thể cho nhà đầu tư (đặc biệt là những nhà đầu tư nhỏ lẻ) chúng ta dễ dàng có được.Chúng ta cần có bức tranh tổng thể nhìn nhận doanh nghiệp để từ đó chúng ta có những hướng phân tích và xử lý hợp lý.
    I. Tóm tắt bài viết.
    - TDM là một công ty cấp nước tại tỉnh Bình Dương. Khách hàng duy nhất của TDM là BWE (Công ty Cấp nước - Môi trường Bình Dương), công ty BWE là công ty độc quyền trong việc phân phối mạng lưới nước sạch cho tỉnh Bình Dương, top 3 nhà máy nước trên toàn quốc. Việc phân phối nước của TDM qua BWE qua đồng hồ tổng của BWE.
    - TDM sở hữu nhà máy nước Dĩ An (Công suất thiết kế 100.000m3/ngày đêm) và nhà máy nước Bàu Bàng (công suất là 30.000m3/ngày đêm).
    - Dự kiến năm 2020 Nhà máy nước Dĩ An sẽ nâng lên 200.000 m3/ngày đêm tạo động lực tăng trưởng cho TDM trong tương lai.
    - Với công suất hằng năm tăng >20%/năm, giá bán tăng 5%/năm. Đảm bảo cho TDM tăng trưởng cao >25%/năm. Đây là 1 công ty tăng trưởng nhanh và liên tục do ngành nước sạch TDM và BWE khá độc quyền tại tỉnh Bình Dương.
    - Ngành nước là một ngành biến động rất ít so với chu kỳ kinh tế, với thị trường đang giảm tốc ở các công ty sản xuất để đảm bảo sự tăng trưởng tốt thì chúng tôi thấy rằng cơ hội với 1 ngành phòng thủ, mang tính độc quyền của như TDM sẽ thu hút được dòng tiền trong thời gian sắp tới.
    - Sở hữu 38,5% của BWE (tài sản ngầm của TDM) gia tăng tiếp tục để nắm giữ 51% BWE trong tương lai, TDM sẽ hợp nhất kết quả kinh doanh của BWE vào báo cáo tài chính, giúp cho lợi nhuận của TDM sẽ gia tăng đột biến trong tương lai.
    - Rủi ro: Mặc dù có lợi thế độc quyền cao nhưng chúng tôi nghi ngại rủi ro ban lãnh đạo của TDM và BWE.
    - Mức định giá PE của TDM trong năm 2019 của chúng tôi dự kiến là PE =12 (với mức lợi nhuận dự phóng 2019 là 200 tỷ). Khá hợp lý trong năm 2019.
    - Tuy nhiên với việc sở hữu tài sản ngầm là 38,5% BWE (năm 2019 dự kiến sẽ tăng lên là 43,5% và sau này sẽ tăng lên 51% trở thành công ty mẹ) ứng với mức định giá số cổ phần đó là 1.500 tỷ hiện tại. Chúng tôi định giá TDM sẽ xứng đáng với mức giá 35.000 đồng/cổ phiếu (Upside 24% so với hiện tại) khi định giá thêm giá trị tài sản ngầm đó của BWE.

    II. Tổng quan TDM. Cập nhật việc phát hành thêm của TDM.
    ✏️TDM là một công ty cấp nước tại tỉnh Bình Dương. Khách hàng duy nhất của TDM là BWE (Công ty Cấp nước - Môi trường Bình Dương), công ty BWE là công ty độc quyền trong việc phân phối mạng lưới nước sạch cho tỉnh Bình Dương, top 3 nhà máy nước trên toàn quốc. Việc phân phối nước của TDM qua BWE qua đồng hồ tổng của BWE.

    ✏️Vào ngày 7/11/2013,TDM được thành lập bởi các cổ đông Biwase (Mã CK: BWE) và Công ty TNHH Thương mại N.T.P, Công ty TNHH Thương mại Dịch vụ Kỹ thuật D&B, Công ty TNHH Sản xuất và Thương mại Quỳnh Phúc.(Chú thích tỷ lệ nắm giữ đã thay đổi cập nhật trên cafef tới thời điểm hiện tại BWE đã không còn là cổ đông của TDM và tỷ lệ nắm giữ như sau (Ảnh 1):
    [​IMG]
    [​IMG]
    - Tháng 10/2014: Giai đoạn 1 Nhà máy Nước Nam Thủ Dầu Một công suất 45.000m3/ngày đêm đưa vào hoạt động.
    Tuy nhiên, sau 3 tháng hoạt động nhà máy đã chạy được 80% công suất.
    - Do đó đến tháng 02/2015: Khởi công giai đoạn 2 Nhà máy Nước Nam Thủ Dầu Một mở rộng công suất 45.000m3/ngày đêm, nâng tổng công suất lên 100.000m3/ ngày đêm, đây cũng là giai đoạn TDM triển khai dự án Nhà máy nước Bàu Bàng, tỉnh Bình Dương với mức đầu tư 350 tỷ đồng.
    Dự án được hoàn thành trong 8 tháng và đưa vào khai tháng tháng 10/2015.
    - Năm 2017, nghiên cứu tiềm năng ở Khu đô thị Công Nghiệp Bàu Bàng công ty đã đầu tư nhà máy cấp nước Bàu Bàng với công suất là 60.000m3/ngày đêm. Giai đoạn 1, công ty xây dựng là 30.000m3/ngày đêm và đã đi vào hoạt động ngày 17/2/2017.
    - Sau nhiều đợt pha loãng và phát hành riêng lẻ cổ phiếu, tới thời điểm cuối năm 2018 TDM đang có vốn điều lệ là 812 tỷ đồng. (Tương ứng 81,2 triệu cổ phiếu).
    - Cập nhật đợt phát hành riêng lẻ và đấu giá 2019:

     Đầu năm 2019, công ty vừa có đợt phát hành thêm là 14,5 triệu cổ phiếu để có vốn mở rộng Nhà máy nước Nam Thủ Dầu 1 lên 200.000m2/ngày đêm (hiện tại công suất thiết kế của nhà máy là 100.000m2/ngày đêm) và có tiền để có thể hoạt động kinh doanh.
    Cụ thể:
     Phát hành riêng lẻ 5 triệu cổ phiếu cho 2 nhà đầu tư là CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong phía Nam (TPN - mua thêm 3,2 triệu cổ phiếu) và CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong (NTP – mua thêm 1,8 triệu cổ phiếu) với mức giá là 23.000 đồng/cổ phiếu (dự kiến sẽ thu được 115 tỷ).
     Đấu giá công khai 9,5 triệu cổ phiếu với giá khởi điểm là 27.500 đồng/cổ phiếu.
    Theo link thông tin thì TDM đã đấu giá được 8,75 triệu cổ phiếu/9,5 triệu cổ phiếu. Thời gian tổ chức đấu giá là ngày 20/5/2019.
    ✒️ Chú thích: Với chúng tôi hoạt động tăng vốn phát hành riêng lẻ của TDM còn có mục đích để mua số cổ phần của BWE. Sắp tới TDM mục đích nâng tỷ lệ sở hữu của mình với BWE lên 51%. Lúc này BWE sẽ là con của TDM
    III. Ý tưởng đầu tư TDM
    1. Doanh thu và lợi nhuận của TDM tăng trưởng đều hằng năm. Đặc biệt ngoài tăng đều về sản lượng, công ty còn tăng được giá bán từ nay tới 2022 (mỗi năm tăng 5%).
    a. Năm 2018 công ty có doanh thu là 286 tỷ (+45,2% yoy) và lợi nhuận sau thuế là 190 tỷ (+150,4% yoy) rất ấn tượng. (Lưu ý: Doanh thu của năm 2018 vượt 24% so với kế hoạch và lợi nhuận vượt 86% so với kế hoạch). (Ảnh 2)
    [​IMG]
    [​IMG]
    Bóc tách hoạt động kinh doanh của TDM có việc tăng trưởng ấn tương như thế đến được từ những nguyên nhân sau: (Ảnh 3)
    [​IMG]
    [​IMG]
    - Do công suất tổng của TDM tăng 34% so với năm 2017 (cụ thể nhà máy Dĩ An tăng 24%, nhà máy Bàu Bàng tăng 288%). Năm 2018 TDM đạt tổng cộng sản lượng tiêu thụ nước là 49.281.705 m3.
    - Từ tháng 3/2018, TDM tăng được 10% giá nước từ giá bán 5.240 đồng/m3 đầu năm lên 5.764 đồng/m3 do khách hàng của TDM là BWE tăng được giá bán nước từ quy định ban hành của Tỉnh Bình Dương. Cụ thể ở link: https://bitly.vn/4gqc

    b. Năm 2018 doanh thu tài chính của TDM tăng đột biến so với năm 2017 do nhận được cổ tức nhiều hơn ở BWE. Tăng lên 52 tỷ (từ 22 tỷ lên 71 tỷ) (Ảnh 4)
    [​IMG]
    [​IMG]
    Chi tiết hơn ở ảnh 5
    [​IMG]
    [​IMG]
    Lý do năm 2018, BWE trả cổ tức nhiều hơn 2017. Năm 2018 trả là 11.5% trong khi 2017 trả 2,5%. (Ảnh 6)
    [​IMG]
    [​IMG]
    c. Năm 2018 chi phí tài chính giảm mạnh do cơ cấu nợ vay của TDM giảm mạnh. (Ảnh 7)
    [​IMG]
    [​IMG]
    Thuyết minh cụ thể trong báo cáo tài chính (Ảnh 8 ):
    [​IMG]
    [​IMG]
    Cụ thể hơn bằng hình vẽ (Ảnh 9 )
    [​IMG]
    [​IMG]
    ➡️➡️➡️Kết luận: Với công suất tăng khoảng 34% năm 2018 so với 2017, giá bán tăng được 10%. Doanh thu tài chính nhận được nhiều hơn từ BWE (từ 2,5% lên 11,5%) và chi phí tài chính giảm do lãi vay giảm (Từ 65% xuống 30%). TDM đã có kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng trong năm 2018. Điều này làm cho chúng tôi kỳ vọng thêm ở TDM ở các năm tiếp theo tiếp tục gia tăng được sự tăng trưởng này.
    Last edited: 12/06/2019
    Matrix_Index, bangpdvitconlonnhon thích bài này.
  2. herolong

    herolong Thành viên gắn bó với f319.com

    Tham gia ngày:
    18/01/2007
    Đã được thích:
    2.930
    2. Năm 2020, TDM sẽ có nâng công suất nhà máy nước Dĩ An lên 200.000m3/ngày đêm (tăng tổng công suất thiết kế lên 76%).
    - Mặc dù có sự tăng trưởng ấn tượng về doanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên nhà máy của TDM lại đang ở trong tình trạng full công suất thiết kế.Công ty phải liên tục chạy vượt tải công suất thiết kế.Điều đó khiến cho trong năm 2019, công ty đã dự định nâng thêm công suất của Nhà máy Dĩ An lên 100% là 200.000m3/ngày đêm.
    - Vì nhà máy dĩ an cơ bản đã xây dựng được phần nhà máy xong, nên việc nâng công suất của TDM sẽ mất bớt ít thời gian hơn khi xây dựng nhà máy. Năm 2015, khi TDM nâng công suất nhà máy Dĩ An lên từ 45.000m3/ngày đêm lên 100 m3/ngày đêm. Công ty chỉ xây dựng trong vòng có 8 tháng.
    - Dự kiến sau đợt phát hành riêng lẻ và tăng vốn, công ty sẽ triển khai nâng công suất nhà máy nước Dĩ An. Dự kiến là vào khoảng tháng 4/2020, nhà máy sẽ được đưa vào khai thác, thúc đẩy quá trình gia tăng công suất của TDM.
    (Ảnh 10)
    [​IMG]

    Ảnh 11, cụ thể :
    [​IMG]
    3. BWE tài sản ngầm của TDM. Năm 2019, TDM sẽ mua thêm BWE 5% và dự kiến tương lai TDM sẽ “Thâu tóm” xong BWE (công ty cấp nước độc quyền ở Bình Dương, top 3 cả nước). Khi đó báo cáo tài chính sẽ được hợp nhất đem lại 1 khoảng lợi nhuận đột biến cho TDM.
    - Hiện tại TDM đang nắm giữ 38,5% cổ phần của BWE. Với vốn hóa hiện tại của BWE là 3.900 tỷ đồng (Với thị giá trên sàn ngày 3/6/2019 là 26.000 đồng/cổ phiếu). Vậy 38,5% sẽ ứng với giá trị tài sản là 1.500 tỷ.
    - Ngoài ra, dự kiến 2019 TDM sẽ mua thêm tối đa 5% BWE nâng tỷ lệ nắm giữ lên 43,5% => Với vốn hóa 3.900 tỷ của BWE thì khảng tài sản tài chính này tương ứng với 1.700 tỷ.
    Ảnh 12
    [​IMG]
    - Nếu như TDM thâu tóm xong BWE vào năm 2020, thì khi đó BWE sẽ trở thành công ty con của TDM và báo cáo tài chính của BWE sẽ hợp nhất với TDM.

    ✏️Theo 2018 thì BWE có doanh thu là 2.197 tỷ đồng và lợi nhuận là 324 tỷ đồng. Nếu như hợp nhất báo cáo tài chính thì TDM khả năng sẽ gia tăng được thêm lợi nhuận là =324-66=258 tỷ ( Do 66 tỷ là cổ tức của BWE trả cho TDM nên ta trừ đi). Nếu giả định lợi nhuận của TDM đứng im như năm 2018 là 189 tỷ, thì khi đó lợi nhuận của TDM khả năng sẽ là =189+258*51%= 320 tỷ. Với vốn hóa hiện tại của TDM là 2.300 tỷ (với thị giá 29.000 đồng/cổ phiếu) thì khi đó TDM chỉ còn PE =7 (rất thấp so với 1 công ty nước sạch tăng trưởng nhanh như TDM).

    4. Lợi thế lớn khi làm ở trong 1 ngành gần như độc quyền và ở tỉnh có sự phát triển nhanh, đô thi hóa, FDI đổ về lớn như Bình Dương.
    - Có lẻ, TDM là trường hợp cực kỳ hy hữu trong ngành cấp nước, khi không cần phải kiếm khách hàng như các công ty cấp nước khác, với một khách hàng duy nhất là Biwase (Mã chứng khoán BWE), TDM chỉ cần thực hiện một việc là cung cấp nước qua đồng hồ tổng cho cổ đông thành lập này với giá bán và mức đầu ra cực kỳ ổn định. Ngoài ra, đây cũng là yếu tố giúp chi phí bán hàng của TDM là bằng 0 – điều gần như không một doanh nghiệp nào trong ngành làm được.
    - Với việc thu hút FDI tốt cũng như quá trình đô thị hóa cao, khiến cho tỉnh Bình Dương kéo thêm được các công ty, lao động về tỉnh nhiều, điều này gián tiếp thúc đẩy của TDM gia tăng được lợi nhuận của mình. Quá trình đô thị hóa của Tỉnh Bình Dương mọi người tham khảo thêm ở link: https://bitly.vn/4hrk
    5. Ngành nước là một ngành biến động rất ít so với chu kỳ kinh tế, với thị trường đang giảm tốc ở các công ty sản xuất để đảm bảo sự tăng trưởng tốt thì chúng tôi thấy rằng cơ hội với 1 ngành phòng thủ, mang tính độc quyền của như TDM sẽ thu hút được dòng tiền trong thời gian sắp tới.
    IV. Rủi ro đầu tư vào TDM.
    Có lẽ gần như chúng tôi không thấy việc rủi ro trong hoạt động kinh doanh của TDM về 1 ngành gần như độc quyền, bất chấp cả khủng hoảng kinh tế như ngành nước. Tuy nhiên, miếng bánh ngon có thật sự dễ dàng dành cho những nhà đầu tư nhỏ lẻ như chúng ta hay không?
    - Chúng tôi có linh cảm không tốt với bộ máy quản lý của TDM và BWE. Chính vì vậy rủi ro ban lãnh đạo của TDM và BWE là vấn đề mà nhà đầu tư cần quan tâm. Tuy nhiên, hiện tại 25% vốn cổ phần của BWE vẫn được giữ bởi Tổng công ty Đầu tư và phát triển công nghiệp - CTCP (đây là đơn vị có vốn nhà nước kiểm soát).Nên rủi ro ở BWE cũng giảm thiểu 1 phần nào đó. Còn ở TDM thì hiện tại cơ cấu cổ đông cũng phân tán tuy rằng 2 cổ đông lớn nhất của TDM ( tích màu đỏ) chúng tôi nghi ngại rằng đều có quan hệ với cả ban lãnh đạo giữa BWE và TDM: (Ảnh 13)
    [​IMG]

    - Ngoài ra, Chúng tôi xin đưa ra luận điểm bài viết của tác giả Võ Ngọc Khang được đựa trên Group: “Nhà đầu tư giá trị” vào ngày 19/8/2018, để cho nhà đầu tư hình dung ra rõ hơn câu chuyện:
    Link :https://bitly.vn/4gqt (Nếu ai không có điều kiện tham khảo link chúng tôi xin post ở dưới phụ lục).

    V. Dự phóng 2019 và Định giá TDM.
    ✏️Theo kế hoạch của TDM đặt ra trong đại hội đồng cổ đông là doanh thu từ nước sạch là 364 tỷ (tăng 31% so với năm 2018) và lợi nhuận trước thuế 229 tỷ (tăng 16% so với 2018. Tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ là 9%.

    ✏️Chúng tôi nhận thấy rằng doanh thu và lợi nhuận của TDM Đặt ra tương đối khả thi, dựa trên những giả định của chúng tôi cũng gần tương tự khi chúng tôi ước chừng doanh thu của TDM trong năm 2019 là 351 tỷ (Ảnh 14). Với doanh thu tài chính và chi phí tài chính khả năng ngang với 2019, Lợi nhuận trước thuế của công ty đặt ra khiến chúng tôi khá tin tưởng sẽ hoàn thành.
    [​IMG]

    Bảng: Giả định doanh thu nước sạch năm 2019 của TDM.
    Định giá:
    • Hiện tại, với mức vốn hóa là 2.322 tỷ (Ứng với thị giá là 28.600 đồng/cổ phiếu) Lợi nhuận sau thuế của TDM năm 2018 là 189 tỷ => PE là 12,2 lần.
    • Công ty vừa pha loãng thêm 14,5 triệu cổ phiếu (pha loãng khoảng 18%). Vậy PE sẽ là 14.4 lần.
    • Với lợi nhuận dự phóng 2019 là 229 tỷ trước thuế tăng (khoảng 220 tỷ sau thuế, do TDM được miễn giảm thuế) tăng 16% so với 2018 => thì PE năm 2019 của TDM sẽ khoảng là 14.4/1.16= 12.4 lần. Con số này tương đối hợp lý với 1 công ty ngành nước khi định giá theo phương pháp PE.
    ✏️ Tuy nhiên trong năm 2020 khi TDM nâng công suất nhà máy nước lên sẽ đảm bảo cho TDM gia tăng doanh thu và lợi nhuận liên tục 20%/năm đều đăn. PEG của TDM = 12/20=0.6 khá thấp.
     Định giá thêm phân tài sản ngầm của TDM:
    Ngoài ra với tài sản ngầm là 1.500 tỷ cổ phần của BWE (năm 2019 dự kiến là 1.700 tỷ) thì TDM chúng tôi cho rằng khá rẻ.
    ✏️ Vì lý do khi ta bỏ ra 2.322 tỷ để mua TDM (với thị giá 28.600 đồng/cổ phiếu) chúng ta sẽ sở hữu 1.500 tỷ BWE + một cỗ máy sinh tiền liên tục tạo ra lợi nhuận bằng tiền mặt 200 tỷ/năm (và gia tăng 20%/năm liên tục). Nếu loại bỏ phần 1.500 tỷ BWE ra khỏi TDM thì ta sẽ chỉ còn mua TDM với mức giá là 800 tỷ, với lợi nhuận 200 tỷ/năm thì PE của TDM còn là 4.

    ✏️Với báo cáo tài chính quý 1 của TDM: Chúng tôi thấy rằng báo cáo này có nhiều điểm sáng (chúng tôi đặt thận trọng tăng 20% so với cùng kỳ, và kỳ vọng tăng 50% so với cùng kỳ). ẢNH 15
    [​IMG]

    ✏️ Doanh thu của quý 1 đạt 74,8 tỷ tăng 44% so với cùng kỳ quý 1/2018. Biên lợi nhuận gộp đạt là 48,8 tỷ tăng 40% so với cùng kỳ năm 2018.
    Nguyên nhân của sự tăng trưởng này đến từ việc TDM (Tăng được 5% giá bán so với 2018) và sản lượng của công ty tăng do quá trình tiêu thụ nước tăng. Ngoài ra chúng ta có thể thấy rằng vào quý 2/2018. TDM đã đưa tài sản cố định để đưa vào hoạt động. Đây là tài sản được thuyết minh trong báo cáo tài chính năm 2017 là Nhà má y cấp nước Sạch Bàu Bàng giai đoạn 1 công suất 30.000m3/ngày đêm (Ảnh 16-17)
    [​IMG]
    [​IMG]

    ✏️Tuy nhiên trong quý 1/2019, TDM lại giảm doanh thu tài chính xuống rất nhiều 14 tỷ so với cùng kỳ. Lý do trongquý 1/2018 TDM được nhận cổ tức của BWE. Khoảng này BWE chưa trả cho TDM trong năm 2019 (dự kiến là 9% nhưng chưa rõ thời gian BWE sẽ chi trả khoản tiền này).Điều này đã làm cho lợi nhuận của TDM bị giảm xuống đáng kể.

    ✏️Tổng hòa lại trong quý 1/2019 TDM giảm lợi nhuận ròng còn 35 tỷ chỉ tăng 7% so với cùng kỳ.

    ✏️Chúng tôi đánh giá khoản doanh thu tài chính của TDM từ BWE không quá ảnh hưởng tới core chính kinh doanh của doanh nghiệp. Nhìn doanh thu và lợi nhuận gộp ta có thể thấy rằng TDM vẫn tăng trưởng rất tốt so với cùng kỳ (40%).
    Quý 2/2019:

    ✏️Chúng tôi tin tưởng rằng quý 2/2019 của TDM lại là 1 quý tăng trưởng ít nhất khoảng 20% so với cùng kỳ. Từ những dư địa tăng trưởng đã có ở quý 1/2019 so với quý 1/2018.Ngoài ra nếu như mọi người chú ý sẽ thấy rằng quý 1 trong 1 năm luôn là quý thấp điểm nhất (do nghỉ lễ tết công nhân đi về quê, do không phải mùa nắng nóng, do vậy công ty không hoạt động cao điểm trong quý 1…) nhưng quý 1/2019 DOANH thu của TDM đã = với doanh thu của quý 2/2018. Chính vì vậy chúng tôi tin rằng quý 2/2019 sẽ có doanh thu > Quý 1/2019 = quý 2/2018. (Ảnh 18)
    [​IMG]

    ✏️Ngoài ra nếu mọi người chú ý sẽ thấy tại quý 2/2018, TDM còn bị chi phí tài chính rất lớn xuất phát từ việc lỗ tài chính do đầu tư vào công ty DNW, gây ra khoảng lỗ là 15 tỷ. Nên dù cho doanh thu tài chính của quý 2/2018 của TDM cũng khá cao là 12 tỷ (Vẫn đến từ nhận cổ tức của BWE) nhưng tổng hòa lại lợi nhuận tài chính (doanh thu tài chính – chi phí tài chính của TDM tại quý 2/2018 là - 19 tỷ). Tại thời điểm đó DNW giá khá thấp, nhưng hiện tại DNW thị giá trên sàn đã caohơn rất nhiều (So sánh 2 vòng tròn to ở ảnh 7). (ẢNH 19-20-21)
    [​IMG][​IMG][​IMG]

    ✏️Nhìn chung, lợi nhuận sau thuế của TDM quý 2/2018 chỉ là 24 tỷ. Khá thấp so với mặt bằng lợi nhuận của công ty trong năm 2018. Vì nguyên nhân chi phí tài chính chúng tôi nêu trên.

    ✏️Từ những luận điểm về core kinh doanh chính trên + chi phí tài chính chúng tôi đã nêu chúng tôi tin tưởng rằng nếu như thị giá của DNW vẫn giữ nguyên như hiện tại (16.000 đồng/cổ phiếu) và core kinh doanh diễn ra bình thường thì quý 2/2019 sẽ tăng trưởng ít nhất 20% so với quý 2/2018 (Chúng tôi có thể dự phóng có thể lên tới 50% vẫn hoàn toàn khả thi) nhưng chúng tôi thận trọng đặt ra con số 20%.

    ✏️Báo cáo tài chính quý 3/2019 chúng tôi cũng nghĩ rằng sẽ ngang bằng với quý 2/2019 (qua quy luật các năm của TDM) vẫn giữ được sự tăng trưởng tốt so với cùng kỳ.Khi có báo cáo tài chính quý 2/2019 ra chúng tôi mới tiếp tụcdự phóng để suy luận ra kết quả kinh doanh của TDM tại quý 3/2019 tiếp tục được.

    VI. Chiến lược đầu tư TDM.
    ✏️Nhìn chung với mức giá 28.600 đồng/cổ phiếu hiện tại ta có PE của TDM trong năm 2019 khoảng 12 lần. (Chưa tính đến tài sản ngầm).Khá hợp lý nhà đầu tư có thể mua dần nếu như cổ phiếu ở mức giá này và có xu hướng giảm xuống với cách đầu tư giá trị.Mục tiêu cầm cổ phiếu >1 năm.

    ✏️Nếu như thị trường định giá TDM thêm cả tài sản ngầm thì chúng tôi cho rằng mức giá của TDM sẽ là 35.000 đồng/cổ phiếu (ứng với mức vốn hóa là 2.900 tỷ). Lý do chúng tôi dự kiến PE của TDM hợp lý (có thể là rẻ) là 7 với mức lợi nhuận là 200 tỷ  ứng với vốn hóa là 1.400 tỷ. Với BWE là 1500 tỷ  Mức vốn hóa hợp lý là 2.900 tỷ (tăng 24,8% so với vốn hóa 2.322 tỷ hiện tại (thị giá là 28.600 đồng/cổ phiếu). Vậy mức giá dự phóng sẽ là 28.600%1.24=35.000 đồng/cổ phiếu.
    ===================================================
    BÁO CÁO TDM ĐÃ ĐƯỢC GỬI TRONG ROOM VIP VÀO NGÀY 04/06/2019 VÀ ĐƯỢC PUBLIC RỘNG RÃI VÀO NGÀY 12/6/2019.TỈ SUẤT LỢI NHUẬN HIỆN TẠI TÍNH ĐẾN 12/6 LÀ 13,5% TÍNH GIÁ MUA LÀ 28.5
    [​IMG]

    ==================================================
    ---Team LTBNM tồng hợp và phân tích—
    ĐỂ XEM BẢN FULL VUI LÒNG CLICK VÀO:
    http://bit.ly/TDM-trienvongtuonglai

    CHIA SẺ nếu bạn thấy HỮU ÍCH
    =======================================
    Last edited: 12/06/2019
    bangpdvitconlonnhon thích bài này.
  3. songphaicotam

    songphaicotam Thành viên rất tích cực

    Tham gia ngày:
    18/04/2019
    Đã được thích:
    196
    Lên 40 luôn cho máu.
    bric0810 thích bài này.
  4. Alibawa

    Alibawa Thành viên mới

    Tham gia ngày:
    30/05/2019
    Đã được thích:
    9
    Mấy năm rồi mà không thấy TDM chia cổ tức tiền mặt
  5. saubong

    saubong Thành viên rất tích cực

    Tham gia ngày:
    11/04/2019
    Đã được thích:
    74
    xả hàng nhanh đi, không thôi lái đánh sập
  6. minhlongcntt

    minhlongcntt Thành viên gắn bó với f319.com

    Tham gia ngày:
    13/04/2010
    Đã được thích:
    1.136
  7. herolong

    herolong Thành viên gắn bó với f319.com

    Tham gia ngày:
    18/01/2007
    Đã được thích:
    2.930
    TDM: UPDATE BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÝ 2-CHUẨN BỊ CHO CUỘC CHƠI 2020.

    Tham khảo lại bài TDM quý 1/2019 tại link: https://bitly.vn/82c6

    TDM vừa công bố báo cáo tài chính quý 2/2019 của công ty. Phải nhìn nhận một cách thẳng thắn thì tại báo cáo tài chính quý 2/2019 của TDM không được đúng như những gì chúng tôi đã từng kỳ vọng vào TDM tại thời điểm ngắn hạn của TDM (Quý 2/2019). Tại bài viết này chúng tôi chỉ nêu lên những quan điểm rõ hơn của chúng tôi với báo cáo tài chính của TDM dưới góc nhìn nhận của chúng tôi.

    Thực tế khi nhìn vào báo cáo tài chính của TDM quý 1/2019, chúng tôi rất kỳ vọng rằng TDM sẽ tăng trưởng tại quý 2/2019 là con số > 50% là so với cùng kỳ. Tuy con số này chỉ là con số dự phóng 1 cách tương đối, nhưng với chúng tôi việc tăng trưởng như thế sẽ tạo ra được câu chuyện hay và hấp dẫn của TDM trong ngắn hạn. Lý do tại sao chúng tôi lại kỳ vọng điều đó vào TDM đó là việc khi chúng ta nhìn báo cáo tài chính của TDM chúng ta sẽ có mấy luận điểm sau:

    • Doanh thu của TDM của quý 2/2019 của TDM sẽ lớn hơn quý 1/2019.
    Lý do: trong 1 năm quý 1 luôn là quý thấp điểm của ngành nước (do nghỉ lễ tết công nhân đi về quê, do không phải mùa năng nóng, do công ty không hoạt động cao điểm trong quý 1…) nhưng quý 1/2019 của TDM doanh thu của TDM đã = với doanh thu của quý 2/2018. Chính vì vậy chúng tôi dự phóng rằng quý 2/2019 sẽ có doanh thu > Quý 1/2019 = quý 2/2018. Và thực tế tại quý 2/2019, TDM đã đạt được doanh thu là 89 tỷ tăng 15% so với quý 2/2018 (Ảnh 2)

    [​IMG]

    • Ngoài ra nếu mọi người chú ý sẽ thấy tại quý 2/2018, TDM còn bị chi phí tài chính rất lớn xuất phát từ việc lỗ tài chính do đầu tư vào công ty DNW, gây ra khoảng lỗ là 15 tỷ. Nên dù cho doanh thu tài chính của quý 2/2018 của TDM cũng khá cao là 12 tỷ (Vẫn đến từ nhận cổ tức của BWE) nhưng tổng hòa lại lợi nhuận tài chính (doanh thu tài chính – chi phí tài chính của TDM tại quý 2/2018 là - 19 tỷ). Tại thời điểm đó DNW giá khá thấp, nhưng hiện tại DNW thị giá trên sàn đã cao hơn rất nhiều (So sánh 2 vòng tròn to ở ảnh 5). (Ảnh 3+4+5).
    [​IMG][​IMG][​IMG]

    Chính điều này cùng với lợi nhuận sau thuế tại quý 2/2018 chỉ có 24 tỷ khá thấp nên chúng tôi đã kỳ vọng rất lớn tại lợi nhuận sau thuế của TDM tại quý 2/2019.

    Tuy nhiên, khi ra báo cáo tài chính quý 2/2019 của TDM chúng tôi đã có chút hơi thất vọng không như kỳ vọng ban đầu. Đó chính là nguyên nhân đến từ việc giá vốn của TDM đã tăng lên đột biến tại quý 2/2019.

    Ta có thể thấy rằng tuy doanh thu tăng 15% tại quý 2/2019 nhưng giá vốn của TDM đã đạt lại là 43 tỷ tăng đến tận 38% so với cùng kỳ. Khiến cho biên lợi nhuận gộp của TDM xuống còn 52% thấp nhất trong 8 quý trở lại đây. (Bình thường biên lợi nhuận gộp của TDM >65%).

    Điều này khiến chúng tôi vô cùng bất ngờ, mà chúng tôi đã điều tra ra đó lại là nguyên nhân đến từ việc công ty đã thay đổi chính sách khấu hao, điều này đã làm cho giá vốn của công ty tăng đột biến trong quý 2/2019 này. (Khấu hao của TDM tại quý 2/2019 là 26 tỷ, trong khi khấu hao của TDM quý 2/2018 chỉ có 15 tỷ tăng 10 tỷ hay tăng 73%?).

    Đây chính là nguyên nhân phải gọi là rủi ro bất ngờ đối với chúng tôi khiến việc dự phóng lợi nhuận sau thuế quý 2/2019 của chúng tôi không còn chuẩn xác được như báo cáo quý 1/2019 đã nêu.

    Mặc dù vậy trong dài hạn chúng tôi vẫn tin rằng TDM vẫn là cổ phiếu tốt, khi chúng tôi đã được biết rằng nhà máy mới của TDM sắp tới đang được đẩy nhanh tiến độ xậy dựng và khả năng có thể vượt kế hoạch đề ra là xong trong tháng 4/2020 xuống còn xong trong tháng 12/2019. Nguồn BVCS)

    Việc thay đổi chính sách khấu hao của TDM cũng là 1 cách tăng cường hạch toán các chi phí trước để khi nhà máy mới đi vào, tổng chi phi khấu hao của cả hệ thống sẽ bớt áp lực đi, từ đó duy trì đà tăng trưởng.

    Với việc TDM đang chạy tối đa 130% công suất thiết kế, khi dự án Dĩ An mở rộng được đưa vào vận hành chúng tôi cho rằng TDM sẽ sớm khai thác và hoạt động tốt hơn trong năm 2020. Dự án đã cập nhật tại báo cáo quý 1/2019 có thể giúp cho TDM gia tăng thêm 70% công suất thêm nữa. Với tình trạng phát triển như Bình Dương, cũng như hoạt động full công suất của TDM trong thời gian qua, chúng tôi tin rằng đây là 1 dự án khả thi và hứa hẹn TDM sẽ có đà tăng trưởng tốt trong tương lai dài hạn.

    Cuộc chơi hiện tại đã có thêm quỹ lớn tham gia:

    https://bizlive.vn/doanh-nghiep/mua...al-tro-thanh-co-dong-lon-cua-tdm-3513729.html

    Khuyến nghị: Chúng tôi đã đưa ra kiến nghị mua vào tại vùng 28 với báo cáo trước



    —–TEAM LÃNG TỬ BUÔN NƯỚC MẮM TỔNG HỢP VÀ PHÂN TÍCH—–
  8. minhnga29

    minhnga29 Thành viên rất tích cực

    Tham gia ngày:
    20/11/2015
    Đã được thích:
    176
  9. herolong

    herolong Thành viên gắn bó với f319.com

    Tham gia ngày:
    18/01/2007
    Đã được thích:
    2.930
    TDM: CẬP NHẬT BÁO CÁO TÀI CHÍNH NHANH QUÝ 3/2019

    Mọi người tham khảo lại 2 bài viết TDM của team tại link

    ⇒ Link 1: http://bit.ly/TDM-trienvongtuonglai

    ⇒ Link 2: http://bit.ly/TDM-BCQ2

    ⇒ Web: http://langtubuonnuocmam.com/tdm-update-bao-cao-tai-chinh-quy-2-chuan-bi-cho-cuoc-choi-2020/

    TDM có 1 kì báo cáo quý 3 ổn khi doanh thu công ty đạt 88.6 tỷ đồng, tăng trưởng 23% so với quý 3/2018. Theo lí giải của công ty, doanh thu tăng trưởng được như vậy là nhờ:

    • Sản lượng tiêu thụ của nhà máy nước Dĩ An và nhà máy nước Bàu Bàng tăng do nhu cầu nước dùng cho sản xuất của các doanh nghiệp trên địa bàn tăng cao
    • Đơn giá tiêu thụ nước sạch tăng thêm 5% so với giá tiêu thụ của quý 3/2018
    Trong kỳ báo cáo, tuy rằng lợi nhuận gộp của công ty chỉ đạt là 44 tỷ, giảm 2 tỷ so với cùng kỳ (do áp dụng chính sách khấu hao nhanh hơn kể từ quý 2/2019 (quý 3 và quý 2/2019 là 25 tỷ so với các quý trước là khoảng 10-12 tỷ), khiến biên lợi nhuận gộp của công ty chỉ đạt 50.2%, giảm 15% so với cùng kì). Tuy nhiên, Quý này nhờ khoản cổ tức 9.6 tỷ từ Công ty cổ phần cấp nước Đồng Nai (DNW) giúp lợi nhuận sau thuế của công ty đạt 42.7 tỷ, tăng trưởng 29% yoy. (Ảnh 1):

    [​IMG]

    Tổng thể thì nhìn báo cáo tài chính của TDM trong quý 3/2019 chúng tôi cần lưu ý với quý nhà đầu tư ở các điểm sau đây:

    a. Doanh thu của công ty đang bị chững lại tại quý 3/2019 này. Khá khó để quý 4/2019 vượt lên so với quý 4/2018. (Ảnh 2)

    [​IMG]

    Chúng tôi cho rằng doanh thu của quý 3/2019 là 88 tỷ ngang bằng với doanh thu quý 2/2019 và cũng nhỉnh hơn chút ít so với quý 4/2018. Câu hỏi chúng tôi đặt ra là liệu rằng TDM có thể tăng doanh thu vượt lên doanh thu của quý 4/2018 là 84 tỷ hay không?

    Nếu như trong mọi năm quý 4 luôn có doanh thu cao hơn quý 3 (xem lại các năm 2018,2017 ở ảnh 2), vậy khi quý 3/2019 doanh thu của TDM đã đạt là 88 tỷ cao hơn quý 4/2018 là 84 tỷ. Rất dễ chúng ta có thể suy luận ra rằng tại quý 4/2019 sẽ có doanh thu cao hơn quý 4/2018. Chúng tôi cho rằng giả thiết này rất dễ đúng nếu như TDM chưa full công suất như TDM đã thông báo trong các bài phân tích trước đây của chúng tôi (Mọi người tham khảo thêm 2 phần phân tích TDM ở 2 link đầu bài).

    Tuy nhiên chúng ta cần lưu ý rằng TDM hiện tại đang Full công suất khi nhà máy đã chạy 180% công suất. Chưa có 1 quý nào TDM vượt doanh thu > 90 tỷ. Chính vì vậy chúng tôi cho rằng để quý 4/2019 vượt mạnh lên so với quý 4/2018 chúng tôi cho rằng khá khó dự đoán. Đây sẽ là 1 biến số chúng tôi để ngỏ và sẽ không đưa ra dự đoán mà thay vào đó chờ quý 4/2019 đưa ra con số để nhận xét lại cho chính xác.

    b. Giá vốn tăng mạnh do thay đổi chính sách khấu hao

    Vấn đề này chúng tôi đã đề cập trong báo cáo bài số 2, khi TDM thay đổi chính sách khấu hao làm cho giá vốn tăng lên mạnh khi tại quý 3 và quý 2/2019 là 25 tỷ so với các quý trước là khoảng 10-12 tỷ) , khiến biên lợi nhuận gộp của công ty chỉ đạt 50.2% , giảm 15% so với cùng kì.

    Chúng tôi cho rằng tại quý 4/2019 TDM vẫn tiếp tục bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi chính sách khấu hao này. Dẫn tới giá vốn của TDM tăng nhanh hơn doanh thu làm cho biên lợi nhuận gộp của TDM tại quý 4/2019 chúng tôi cho rằng cũng thấp hơn quý 4/2018

    Chúng tôi dự phóng biên lợi nhuận gộp của TDM tại quý 4/2019 khoảng 50% thấp hơn 15% so với quý 4/2018 (Một con số khá lớn).

    c. Chi phí xây dựng dở dang tăng lên mạnh.

    Chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng khoảng 50 tỷ đồng, đây là dự án mở rộng nhà máy nước Dĩ An cho giai đoạn 3 với tổng vốn đầu tư 365 tỷ đồng. Với tiến độ chi phí dở dang tăng khá nhanh qua các quý, chúng tôi cho rằng dự án Dĩ An 3 sẽ sớm đi vào vận hành, dự kiến tháng 4/2020. Đây là động lực tăng trưởng trong thời gian tới của TDM khi nhà máy Dĩ An hiện tại đang luôn phải hoạt động trong tình trạng vượt công suất. (Ảnh 3)

    [​IMG]

    d. Trả trước cho người bán tăng mạnh do tạm ứng công trình cho nhà máy Dĩ An (Ảnh 4)

    [​IMG]

    Trong quý 3/2019 khoản tạm ứng hợp đồng để xây dựng nhà máy Dĩ An gđ 3 của TDM cũng tăng nhanh chóng. Chúng tôi cho rằng với tiến độ mà bên BVSC dự phóng khi đi họp là khoảng tháng 4 năm 2020 sẽ hoàn thành thì việc tạm ứng sớm để các nhà thầu có tiền mua máy móc thiết bị triển khai nhanh cho TDM không có gì là quá xấu. Chính vì vậy tuy khoản này bị chiếm dụng nhưng chúng tôi đánh giá không quá rủi ro.

    e. Doanh thu – Chi phí tài chính

    Khoản mục này của TDM liên tục biến đổi gây ra nhiều sự biến đổi trong lợi nhuận sau thuế của TDM. Về bản chất khoản mục này không quá quan trọng nhưng cũng ảnh hưởng tới báo cáo tài chính của TDM. Tại quý 3/2019 công ty nhận 9 tỷ cổ tức ghi nhận vào doanh thu tài chính của công ty. Đây là khoản cổ tức do góp vốn vào công ty DNW, nhận là 8% được trả vào ngày 5/9/2019.

    Trong quý 4/2019, chúng tôi cho rằng TDM nhận thêm về khoảng 60 tỷ đồng cổ tức từ BWE, khi mà đại hội cổ đông BWE đã thông qua chi trả 10% cổ tức năm nay, cao hơn năm ngoái là 7%.

    Chúng tôi cho rằng với những dữ kiện trên, trong ngắn hạn công ty chưa có động lực để giá cổ phiếu có thể bứt phá mạnh. Do đó, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư cân nhắc mua tích lũy dần khi giá cổ phiếu chiết khấu 20-30% với vùng định giá như trong báo cáo trước của chúng tôi là khoảng 31,000-34,000 đ/cp. Chỉ mua mạnh tay khi nhà máy mới Dĩ An 3 bắt đầu đi vào vận hành và dần vượt qua điểm hòa vốn, chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật trong các báo cáo tiếp theo. Có lẽ chúng tôi sẽ quan sát TDM cho quý 4/2019 và sang năm 2020 chứ thời điểm hiện tại chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm giống như báo cáo số 2 của chúng tôi về TDM.

    —–TEAM LÃNG TỬ BUÔN NƯỚC MẮM TỔNG HỢP VÀ PHÂN TÍCH—–

Chia sẻ trang này