Tiềm năng đến từ các dự án sẽ được triển khai trong tương lai

Kết quả kinh doanh Q2/2017 ấn tượng nhờ sự đóng góp từ việc chuyển nhượng cổ phần tại dự án Nguyên Sơn. Doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 1.007 tỷ đồng (+45,4% yoy) và 289 tỷ đồng (+236,6% yoy). Lũy kế 6T2017, doanh thu hợp nhất đạt 1.262 tỷ đồng (+18,2% yoy, bằng 35,4% kế hoạch năm), đến từ việc bàn giao 358 sản phẩm từ 4 dự án Ehome 3, Ehome 4, đất nền Dalia và Valora Fuji. Lợi nhuận từ việc chuyển nhượng cổ phần ước tính đóng góp 66% doanh thu và 87,7% LNST của cổ đông công ty mẹ.

Cơ cấu sản phẩm bán ra thay đổi rõ nét trong nửa đầu năm.Trong 6T2017, NLG bán được 833 sản phẩm, giảm 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên các sản phẩm biệt thự và nhà phố Valora, đất nền có giá trị cao/mỗi đơn vị sản phẩm đang dần thay thế các sản phẩm Ehome do đó giá trị hợp đồng tương ứng đạt 1.843 tỷ đồng (+70% yoy).

Triển vọng 2017 tích cực: Trong nửa cuối năm, NLG sẽ mở bán nhiều dự án với với mục tiêu bán được 2.258 sản phẩm. Chúng tôi cho rằng mục tiêu này hoàn toàn có thể đạt được và trong cả năm 2017, chúng tôi ước tính NLG đạt doanh số bán hàng 4.343 tỷ đồng (+64,9% yoy) đến từ 3.074 đơn vị sản phẩm được bán ra (+21,6% yoy). Bên cạnh đó chúng tôi ước tính việc đánh giá lại và chuyển nhượng 26ha đất tại dự án Nguyên Sơn đem lại doanh thu 1.488 tỷ đồng và LNST 544 tỷ đồng. Dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 3.454 tỷ đồng (+36,3% yoy) và LNST của cổ đông công ty mẹ ở mức 544 tỷ đồng (+58% yoy). EPS sau pha loãng đạt 3.101 đồng/cổ phần.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi đánh giá RNAV ở mức 31.850 đồng/cổ phần và giá cổ phiếu đã ở mức hợp lý. Mức định giá trên chưa bao gồm các dự án tiềm năng trong danh mục sẽ được triển khai trong năm tới. Chúng tôi sẽ bổ sung các dự án mới vào mô hình định giá ngay khi có đủ thông tin. NLG phù hợp với mục tiêu đầu tư dài hạn dựa trên tiềm năng của các dự án sẽ được triển khai trong tương lai.