Triển vọng ngành điện 2019

Chủ đề trong 'Thị trường chứng khoán' bởi ThaoNguyenNguyen, 12/02/2019 lúc 21:39.

7624 người đang online, trong đó có 1241 thành viên. 12:54 (UTC+07:00) Bangkok, Hanoi, Jakarta
  1. 1 người đang xem box này (Thành viên: 0, Khách: 1)
Chủ đề này đã có 587 lượt đọc và 2 bài trả lời
  1. ThaoNguyenNguyen

    ThaoNguyenNguyen Thành viên gắn bó với f319.com

    Tham gia ngày:
    06/09/2014
    Đã được thích:
    671
    I. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ 2019.
    • Nhu cầu điện được dự báo tăng trưởng tiếp tục trên 10% trong giai đoạn 2019-2020.
    • Tăng trưởng nguồn cung đang dần không bắt kịp nhu cầu điện
    • Dự báo thời tiết đầu năm 2019 sẽ thuận lợi cho nhóm nhà máy nhiệt điện
    • Giá dầu đang có xu hướng giảm cuối năm 2018 và ổn định trong năm 2019
    • Duy trì đánh giá KHẢ QUAN với ngành điện nhờ nhu cầu và giá điện duy trì tăng trưởng ổn định.

    1. Nhu cầu điện toàn ngành tiếp tục tăng trưởng ổn định trong năm 2019
    • Nằm trong chuỗi giá trị đầu vào của cả nền kinh tế, tăng trưởng của GDP nước ta luôn đi kèm với tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ điện. Tiêu thụ điện cả nước trong giai đoạn 2011 – 2016 luôn tăng nhanh gấp đôi so với sự tăng trưởng của GDP. Theo dự báo của Ngân hàng Thế giới cho giai đoạn 2018 – 2022, tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam sẽ rơi vào khoảng 6,5%.
    • Ứng với mức tăng trưởng GDP này, nhu cầu tiêu thụ điện dự kiến tăng trưởng sản lượng tiêu thụ điện kỳ vọng 10% trong giai đoạn 2018-20 với các yếu tố:
    (1) Tăng trưởng của nền kinh tế chung + FDI tiếp tục giải ngân & tập trung vào nhóm công nghiệp chế biến chế tạo (nhóm khách hàng công nghiệp & xây dựng chiếm 54% sản lượng tiêu thụ điện năng)
    (2) Quá trình đồ thị hoá thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện của nhóm khách hàng dân dụng (nhóm khách hàng này chiếm 34% sản lượng tiêu thụ điện)



    2. Tăng trưởng nguồn cung đang dần không bắt kịp nhu cầu điện


    Theo ước tính ở trên, tốc độ tăng trưởng về tiêu thụ điện sẽ đạt khoảng 11% trong giai đoạn 2018 – 2022 và sau đó sẽ giảm về mức 9 – 10% cho tới năm 2030. Trong khi đó, nguồn cung điện thực tế hiện mới chỉ đạt mức tăng trưởng khoảng 6 – 7%. Sự chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng cung – cầu hiện vẫn đang được bù đắp bởi hoạt động từ các nhà máy nhiệt điện dầu. Dự kiến trong 2 năm 2019 và 2020, nhiệt điện dầu sẽ đóng góp khoảng 4,4 và 5,2 tỷ kWh, giúp đảm bảo cân bằng cung – cầu điện. Tuy nhiên, từ sau 2021, Việt Nam sẽ có nhiều khả năng phải đối mặt với rủi ro thiếu hụt điện trên thị trường. Một số các yếu tố dẫn tới sự tăng trưởng chậm về nguồn cung gồm

    3. Dự báo thời tiết đầu năm 2019 sẽ thuận lợi cho nhóm nhà máy nhiệt điện

    Theo Bản tin dự báo khí tượng thủy văn thời hạn mùa của Trung tâm dự báo khí tượng thủy văn quốc gia, hiện tượng ENSO được dự báo sẽ có xu hướng chuyển dần sang trạng thái El Nino trong những tháng cuối năm 2018, đầu năm 2019 với xác suất khoảng 80%. Chúng tôi ước tính việc chuyển sang trạng thái El Nino sẽ làm giảm khoảng 10 – 15% lượng mưa về hồ chứa tại các nhà máy thủy điện, từ đó sẽ giúp các nhà máy nhiệt điện gia tăng được khoảng 10% công suất/sản lượng so với 2018.

    Hai điều kiện sau có thể giúp tăng sản lượng huy động trên thị trường cho nhiệt điện và cải thiện biên lợi nhuận: (i) Kịch bản Elnino có thể diễn ra trong 2019 giúp tăng sản lượng huy động từ nhiệt điện nói chung (ii) Cơ sở dự báo giá dầu 65 USD/bbl (-9,9% n/n) và giá khí ở mức 6,62 USD/mmbtu (-5,4% n/n) giúp giảm chi phí đầu vào.

    4. Giá dầu đang có xu hướng giảm cuối năm 2018 và ổn định trong năm 2019

    Sau khi tăng vọt lên ở mức 508 USD/tấn tại thời điểm tháng 10/2018, hiện tại giá dầu FO đã giảm dần về mức 400 USD/thùng (giảm hơn 20% so với tháng 10/2018). Theo như dự báo của một số tổ chức như Worlbank, OECD hay EIA, giá dầu trong năm 2019 sẽ có xu hướng ổn định so với thời điểm cuối năm 2018. Với việc giá dầu ổn định quanh mức 455 USD/tấn, biên lợi nhuận gộp của các nhà máy nhiệt điện khí dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ở mức thấp 7% như 9T2018, từ đó làm ảnh hưởng tới lợi nhuận của doanh nghiệp do chi phí nhiên vật liệu chiếm tới hơn 80% cơ cấu giá vốn của nhóm này.

    QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

    Chúng tôi duy trì đánh giá KHẢ QUAN với ngành điện. Nhu cầu và giá điện tăng trưởng ổn định tiếp tục đảm bảo tăng trưởng cho các doanh nghiệp ngành điện. Với các doanh nghiệp thủy điện, năm 2019 sẽ là năm khó khăn khi các điều kiện thiên nhiên không ủng hộ. Tuy nhiên, KQKD của các doanh nghiệp này được dự báo duy trì ổn định trong các tháng đầu năm 2019. Các doanh nghiệp nhiệt điện dự kiến sẽ ghi nhận tăng trưởng tốt trong giai đoạn 2019-2020 khi sản lượng huy động dự kiến sẽ tăng lên, kết hợp với việc dư nợ ngoại tệ của nhiều doanh nghiệp đã giảm bớt. Chúng tôi cũng đánh giá cao các doanh nghiệp xây lắp điện và các doanh nghiệp cung cấp thiết bị điện khi dự kiến các dự án đầu tư công liên quan đến truyền tải và xây dựng các trạm biến áp lớn dự kiến sẽ được đẩy mạnh sau thời gian dài bị trì hoãn do nhu cầu điện lớn từ phía Nam và lượng lớn các nhà máy điện mặt trời được đưa vào hoạt động.

    Khuyến nghị. Trong bối cảnh lo ngại về khả năng suy thoái của kinh tế toàn cầu trong 2019, ngành điện nói riêng và ngành tiện ích nói chung trở nên an toàn hơn.

    II. CHỌN MẶT GỬI VÀNG - DOANH NGHIỆP HƯỞNG LỢI
    1. NT2 - CTCP NHIỆT ĐIỆN NHƠN TRẠCH 2

    Yếu tố tăng trưởng


    • Trong kịch bản giá dầu 65 USD/bbl năm 2019 (-9,9% n/n) và giá khí đầu vào tương ứng giảm 5,4% cộng thêm điều kiện thuận lợi trong 2019 (Elnino) sẽ giúp NT2 (i)gia tăng sản lượng (85-90% sản lượng PPA và 15- 10% sản lượng bán trên thị trường cạnh tranh) & (ii) chào giá cạnh tranh trên thị trường VCGM.
    • Hợp đồng cung cấp khí dài hạn (25 năm) với GAS đảm bảo nguồn cung khí đầu vào cho Nhơn Trạch 2.
    • Mỏ khí Phong Lan Dại dự kiến vận hành Q2/19 giúp đảm bảo đủ nguồn cung và hoạt động ổn định trong năm 2019.
    • Tỷ lệ nợ vay giảm làm giảm áp lực lãi vay đồng thời giảm rủi ro tỷ giá (Tại thời điểm cuối 2017 đã thanh toán trước hạn 2 HĐ vay trong nước với tổng dư nợ 281 tỷ đồng). Kỳ vọng đến 2021 dư nợ USD & EUSR sẽ được thanh toán xong.
    • Kỳ vọng 2019: sản lượng +6,9%, ASP -2,4% (giá khí giảm 5,4% & số giờ vận hành đạt 6.502 giờ so với 2018: 6.081 giờ), chi phí lãi vay giảm 28% (từ 92 tỷ năm 2018 xuống 66 tỷ đồng). Giá định tỷ giá USD/VND & EUR/VND tăng 2% thì lỗ tỷ giá khoảng 54 tỷ đồng. Tỷ suất EBITDA kỳ vọng cải thiện lên 26,3% so với 2018: 24,1%.
    • Công nghệ hiện đại với hiệu suất cao giúp NT2 được ‘ưu tiên’ trong hệ thống điện miền Nam.
    Giá trị doanh nghiệp:
    • Ước tính giá mục tiêu đạt 31.500 VNĐ (+27,9%) tương ứng với mức EV/EBITDA là 5x, so với mức F19E EV/EBITDA khu vực là 9,1x. Tỷ suất EBITDA luỹ kế 12T của NT2 đạt 23% so với khu vực 30,6%.
    • Cho rằng cổ phiếu NT2 đang giao dịch dưới giá trị thực do yếu tố chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện phản ánh trên KQKD; mặc dù biết rằng khoản chênh lệch tỷ giá sẽ được EVN thanh toán lại.
    • Trong năm 2018, công ty thực hiện chi trả cổ tức với tỷ lệ 71,92% mệnh giá; tương ứng tỷ suất cổ tức 29,2% so với khu vực 4,1% & trong nước 10,6%. Trong 2019-2020, kỳ vọng tỷ suất cổ tức ổn định ở mức 10,2%
    Yếu tố rủi ro
    • Sự thay đổi về chính sách thanh toán chênh lệch tỷ giá sẽ ảnh hưởng trực tiếp lên lợi nhuận kỳ vọng của NT2 nói riêng và doanh nghiệp SX điện có dư nợ ngoại tệ nói chung.
    • Rủi ro giá dầu cũng như giá khí biến động tăng cao hơn dự báo và suất hao nhiệt cao hơn dự tính sẽ ảnh hưởng giá bán cũng như chi phí vốn.

    2. POW - TỔNG CÔNG TY ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM.

    Yếu tố tăng trưởng

    • Nguồn cung nhiên liệu được đảm bảo giúp POW ổn định vận hành trong 2019. Mỏ khí Phong Lan Dại đi vào hoạt động từ tháng 2/2019 sẽ đóng góp khoảng 10% tổng nguồn cung khí ở khu vực Đông Nam Bộ
    • Điều kiện thị trường thuận lợi giúp cải thiện sản lượng điện và biên lợi nhuận gộp. Triển vọng thị trường trong năm 2019 cho thấy nhiều yếu tố thuận lợi cho nhóm nhiệt điện
    • Chi phí khấu hao giảm mạnh là động lực tăng trưởng chính cho KQKD năm 2019. Việc nhà máy Cà Mau 1&2 hết khấu hao, giúp POW tiết kiệm được khoảng 1,000 tỷ đồng mỗi năm
    • Tiến độ thuận lợi của dự án Nhơn Trạch 3 và 4 sẽ giúp củng cố triển vọng tăng trưởng dài hạn. Dự kiến, nhà máy Nhơn Trạch 3 sẽ được đưa vào hoạt động năm 2022, nhà máy Nhơn Trạch 4 vào năm 2023.
    • Hiệu suất hoạt động cao hơn trung bình ngành. Trong đó, NMĐ NT1 & NT2 gần như đứng đầu về số giờ hoạt động tối ưu. POW đang giữ vị trí thứ 2 tính về tổng công suất trên toàn quốc.
    • HĐ cung cấp khí dài hạn với GAS bảo đảm nguồn cung khí cho hoạt động sản xuất điện. Trong những năm tới sẽ có nguồn cung khí mới đến từ mỏ Phong Lan Dại–2019, mỏ Sư Tử Trắng–2020, Bể khí Nam Côn Sơn GĐ2 khai thác mỏ khí sao Vàng Đại Nguyệt – Q3/2020.
    Giá trị doanh nghiệp
    • Hiện tại cổ phiếu POW đang được giao dịch tại mức FY19E P/E là 16,5x, ở mức chiết khấu khoảng 21% so với trung bình khu vực (21x). Công ty đặt mục tiêu doanh thu & LNST năm 2019 lần lượt là 32.770 tỷ đồng và 2.275 tỷ đồng.
    • Biên EBITDA luỹ kế 12T của công ty đạt 24,3%, so với trung bình khu vực là 30,6%.
    Yếu tố rủi ro
    • Rủi ro tỷ giá
    • Sự cố kỹ thuật tại các nhà máy điện
    3. REE - CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH
    • Các khoản đầu tư hiệu quả giúp duy trì tăng trưởng. Lợi nhuận từ các công ty điện dự kiến sẽ tăng trưởng tốt trong năm 2018-2019. VSH (REE sở hữu 20.71%): dự án thượng Kon Tum dự kiến sẽ đưa vào hoạt động vào tháng 3/2019 với công suất 220 MW, trở thành 1 trong những doanh nghiệp thủy điện hàng đầu. PPC (REE sở hữu 23.36%): Trong năm 2017, PPC đã hoàn thành tái cấu trúc khoản nợ qua đó giúp KQKD của PPC ổn định hơn, tiết kiệm được khoản lỗ tỷ giá 200 tỷ/năm
    • Mảng văn phòng cho thuê trở thành động lực chính trong năm 2019
    • Tăng trưởng lợi nhuận cao, quản trị doanh nghiệp vững vàng và chính sách cổ tức tiền ổn định giúp định giá hiện tại của REE trở nên hấp dẫn.
    • Mảng M&E tăng trưởng ấn tượng nhờ sự hồi phục của thị trường bất động sản và mở rộng các sân bay. Backlog từ năm 2017 vào khoảng 5,400 tỷ đồng tạo điều kiện cho doanh thu mảng M&E tiếp tục tăng trưởng trong năm 2018-2020.
    • Chúng tôi dự kiến doanh thu 2019 đạt 5,414 tỷ đồng, lợi nhuận dự kiến 1,985 tỷ đồng, EPS 2019 đạt 6,593. Do đó, chúng tôi kiến nghị MUA cổ phiếu REE với giá mục tiêu 38,185 đồng/cổ phiếu.
    4. PPC - CTCP NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI
    • Lợi nhuận dự kiến sẽ giảm từ mức đỉnh của năm 2018 nhưng vẫn đủ cao để duy trì mức cổ tức hiện tại.
    • Tiềm năng tăng trưởng LN dài hạn nhờ các khoản đầu tư. Do đặc điểm của các nhà máy điện là lợi nhuận có xu hướng cải thiện dần vào những năm tiếp theo, chúng tôi tin rằng HND và QTP sẽ là những động lực quan trọng cho tăng trưởng KQKD của PPC trong giai đoạn 2019 – 2022.
    • Dòng tiền khỏe mạnh giúp PPC duy trì mức cổ tức cao trong những năm tới, qua đó khiến định giá hiện tại trở nên hấp dẫn.

    • Miễn phí GD Phái sinh và cơ sở.
    • Margin cao 70% cho nhiều mã, nguồn vay ổn định dồi dào , mua bán t1, lãi suất cạnh tranh.
    • Tài khoản trên web với giao diện đơn giản nhưng nhiều tính năng, đặc biệt App trên Smartphone giúp đặt lệnh PS siêu nhanh và siêu tiện lợi!
    • Tư vấn tốt, thận trọng, tận tâm.
    • Mở tài khoản toàn quốc CK VPS . ĐT - Zalo : 091 531 7733 - 0902 713 313; Skype : thaothunguyen07


  2. daint

    daint Thành viên rất tích cực

    Tham gia ngày:
    13/03/2018
    Đã được thích:
    108
    Cứ POW mà múc thôi, 3x đang chờ.
  3. stockamater

    stockamater Thành viên rất tích cực

    Tham gia ngày:
    10/01/2018
    Đã được thích:
    218
    NT2 là công ty con của POW
    NT2 đã tăng rất ấn tượng và khả năng còn tăng tiếp
    POW đang khá nặng mông, song khả quan khi tây mua ròng
    có vẻ phải chờ thêm

Chia sẻ trang này