VCS cổ phiếu tăng trưởng vững mạnh

I.Thông tin tài chính:

Chỉ tiêu

2014

2015

2016

2017

2018

Doanh thu thuần (tỉ đồng)

2.098

2.618

3.212

4.352

4.522

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu

57.5%

24.8%

22.6%

35.5%

4%

Lợi nhuận gộp

709

758

991

1.267

1.495

Tỷ lệ tăng trưởng LN gộp

79.5%

7%

30.7%

27.8%

18%

Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng)

212

404

676

1.121

1.123

Tỷ lệ tăng trưởng LNST

211%

90%

67%

66%

0.2%

Vốn Chủ sở hữu (tỷ đồng)

785

998

1.447

2.396

2.730

ROE

7.83%

14.91%

55.28%

58.38%

43.83%

ROA

8.01%

14.55%

22.09%

31.39%

27.36%

EPS (đồng/cp)

4.231

9.543

12.970

16.014

8.056

Cổ tức bằng tiền (%/mệnh giá) thực nhận trong năm

20%

40%

20%

40%

20%

P/E (lần)

6.38

7.62

9.93

14.59

8.95

Số lượng cổ phiếu đang niêm yết

160.000.000

Giá thấp nhất 52 tuần (đồng/cp)

60.100

Giá cao nhất 52 tuần (đồng/cp)

99.300

KLGD bình quân 30 ngày gần nhất

246.060


II.Nhìn lại năm 2018:

1.Bắc Mỹ, Úc và châu Âu tiếp tục là 3 thị trường trọng điểm với tỉ trọng 98% doanh thu xuất khẩu




Trong năm 2018, doanh thu bán thành phẩm và hàng hóa của VCS tại nước ngoài ước đạt 3.552 tỷ đồng. Doanh thu bán thành phẩm ước tính ở mức 2.453 tỷ đồng (+23,1% yoy) trong khi doanh thu bán hàng hóa giảm nhẹ 6,8% so với cùng kì, đạt 1.309 tỷ đồng.

Doanh thu năm 2018 không đạt kế hoạch năm do:

ØTrong năm 2018, ngành đá nhân tạo tại thị trường Bắc Mỹ xảy ra hai sự kiện lớn: (1) Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung, theo đó đá nhân tạo nhập khẩu từ Trung Quốc vào Mỹ nằm trong danh sách các mặt hàng bị đánh thuế 10%; (2) Vụ kiện của Cambria (một công ty sản xuất đá thạch anh nhân tạo của Mỹ), các nhà sản xuất Trung Quốc có thể bị đánh thuế chống trợ cấp 34,38% - 178,45% và thuế bán phá giá 242,1% - 314,1%. Với các nguyên nhân như vậy, trong quý 2 và quý 3 sản lượng Trung Quốc nhập vào Mỹ tăng vọt nhằm đi trước chính sách thuế. Điều này khiến tình hình cạnh tranh cũng như tiêu thụ đá nhân tạo của VCS gặp khó khăn



ØTăng trưởng nhu cầu xây mới và sửa chữa nhà ở có xu hướng chững lại tại các thị trường lớn của
VCS như Mỹ, Úc & Canada



Với đặc thù dùng làm mặt bàn và bệ bếp, các sản phẩm countertop đá thạch anh nhân tạo chủ yếu được tiêu thụ trong xây dựng nhà để. Trong năm 2018, số nhà hộ gia đình xây đi vào hoàn thiện và trong quá trình xây dựng đạt lần lượt 1.185 và 1.128 hộ. Mặc dù có tăng so với cùng kì, mức tăng trưởng thấp hơn so với 2017 và có thể thấy đang trong xu hướng giảm từ 2015. Nhu cầu tăng trưởng chậm lại đã khiến tình hình cạnh tranh giữa các nhà sản xuất đá nhân tạo trở nên gay gắt hơn. Điều này làm cho tăng trưởng doanh thu của VCS trong năm 2018 không đạt so với kế hoạch đặt ra đầu năm

III.Điểm nhấn đầu tư:

1.Hướng tới tự chủ nguyên liệu đầu vào:

ØTừ một doanh nghiệp chuyên xuất khẩu và phụ thuộc gần như toàn bộ nguyên liệu nhập khẩu, Vicostone hiện tự chủ 90% nguyên liệu đầu vào và hướng đến mục tiêu nâng tỷ trọng doanh thu nội địa lên 15%.

ØSự xuất hiện các sản phẩm của hãng đá nhân tạo Việt Nam ở chính thị trường Việt là một thay đổi đáng kể của Vicostone. Trong cuộc họp hồi tháng 4 vừa qua, ông Năng cho biết số tiền chi làm thương hiệu năm 2018 khoảng 46 tỷ đồng thông qua các hoạt động quảng cáo truyền hình, radio hay các sự kiện hướng đến các kiến trúc sư, người làm việc trong lĩnh vực xây dựng để đào tạo, thay đổi thói quen người dùng. Doanh thu nội địa tăng gần gấp đôi so với năm 2017 và đặt mục tiêu sẽ chiếm trên 15% tổng doanh thu năm 2019.

ØNâng tỷ lệ nội địa hóa nguyên liệu đầu vào lên 95% là một định hướng chiến lược mà Vicostone đề ra và đã có những bước đi chính thức đầu tiên. Tháng 5 vừa qua, Vicostone đã hoàn tất mua lại 100% vốn Công ty TNHH MTV Đầu tư và chế biến khoáng sản Phenikaa Huế từ công ty mẹ Tập đoàn Phượng Hoàng Xanh A&A (Phenikaa) với giá mua 50 tỷ đồng tương đương vốn điều lệ của doanh nghiệp này.

ØPhenikaa Huế đặt nhà máy tại khu vực dồi dào cát trắng nguyên liệu, sử dụng công nghệ từ Đức để sản xuất cristobalite với công suất thiết kế 72.000 tấn/năm. Riêng việc nhận chuyển nhượng 100% Phenikaa Huế từ công ty mẹ giúp VCS chủ động 90% nguồn nguyên vật liệu và tiết kiệm khoảng 25% chi phí so với nhập khẩu hạt thạch anh.

ØTrên thực tế kế hoạch đã được chuẩn bị từ 2 năm trước, Phenikaa Huế bắt đầu được đầu tư từ năm 2017 và bắt đầu đi vào sản xuất từ quý I/2019. Vicostone cũng lên kế hoạch triển khai Dự án sản xuất sản phẩm nhựa Polyester không no, nguyên liệu quan trọng thứ hai trong sản xuất đá nhân tạo. Chi phí nguyên vật liệu hiện chiếm tỷ trọng 80 - 90% trong cơ cấu chi phí sản xuất kinh doanh. Theo công ty chứng khoán FPTS, biên lợi nhuận gộp dự phóng của Vicostone trong năm 2019 sẽ tăng lên 34,3% từ mức 33,1% năm trước.

2. Hưởng lợi chiến tranh thương mại Mỹ _ Trung:

ØMiếng bánh 580 triệu đô mà Trung Quốc để lại ở Mỹ Với việc Ủy ban Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ (USITC) chính thức có kết luận cuối cùng và tuyên bố áp thuế 300% lên thạch anh Trung Quốc. Đây là thị trường chính chiếm hơn 60% xuất khẩu của VCS chắc chắn VCS sẽ tăng trưởng mạnh xuất sang Mỹ trong thời gian tới.
- Năm 2018 xuất khẩu thạch anh TQ sang Mỹ chiến hơn 60% thị phần tương ứng hơn 580 triệu USD trở thành miếng bánh cho các nước khác thỏa sức chia nhau trong đó Mỹ là thị trường chính chiếm hơn 60% xuất khẩu của VCS chắc chắn VCS sẽ tăng trưởng mạnh xuất sang mỹ trong thời gian tới. VCS với lợi thế là top 3 nhà sản suất đá thạch anh lớn nhất thế giới.

ØNhìn nhận về ảnh hưởng của cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung, lãnh đạo Vicostone xác định việc giá thành của các sản phẩm Trung Quốc không còn lợi thế cạnh tranh tại thị trường Mỹ sau khi bị áp thuế là một cơ hội với sản phẩm của Việt Nam

ØNhu cầu đá thạch anh được dự báo tăng trưởng tốt 5,5%/năm khi thị trường xây dựng tại Bắc Mỹ và châu Âu, đặc biệt là xây mới và nâng cấp nhà dân dụng tại Mỹ tiếp tục được dự báo mức tăng trưởng khả quan lần lượt 4% và 9% trong năm 2019

IV.Kế hoạch và định giá kinh doanh 2019:





-Dự phóng LNST 1.310 tỷ thì EPS forward năm 2019 của VCS ở mức 8.400 đồng/cp, với hệ số P/E 10.5 thì giá phù hợp 88.200 đồng/cp.