VHC – Sẽ sớm vượt đỉnh trở lại sau nhịp điều chỉnh.

Như vậy VHC đã ra báo cáo kết quả kinh doanh quý 1-2022 với những kết quả ấn tượng như chúng tôi đã cập nhật sau 2 tháng đầu năm tại báo cáo:

https://langtubuonnuocmam.com/vhc-tang-truong-manh-2022-update-kqkd/

Bài viết trên từ tháng 3/2022 nên các thông tin về công ty đều khá update, vì vậy trong bài viết này chúng tôi chỉ cập nhật kết quả kinh doanh sau quý 1 và cập nhật lại định giá của VHC sau khi ra báo cáo.

1. Kết quả kinh doanh

Tại báo cáo tài chính quý 1-2022 công ty ghi nhận doanh thu 3,276 tỷ đồng, tăng 82.7% so với cùng kỳ và đây là con số cao nhất lịch sử của VHC từ trước tới nay, nó cho thấy công ty đang có những bước tăng trưởng ngày càng lớn. (Hình 1)



Như vậy kết quả kinh doanh của công ty đã gần giống với những gì chúng tôi dự đoán trong quý 1 ( dự doanh thu đạt 3,000 tỷ đồng và 460-500 tỷ đồng LNST ). Công ty đã ghi nhận doanh thu 3,267 tỷ đồng và 547.7 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Lợi nhuận sau thuế tăng mạnh hơn doanh thu là do biên lợi nhuận quý này của VHC đã tiếp tục duy trì ở mức cao như quý 4-2021 vừa qua với 23.8%. Biên lợi nhuận liên tục có xu hướng tăng dần trong các quý vừa qua cũng cho thấy doanh nghiệp tối ưu hóa lợi nhuận tốt thế nào. (Hình 2)



Bóc tách kết quả kinh doanh trong quý 1-2022 chúng ta có thể thấy tỉ trọng đóng góp vào doanh thu của các mảng chính không có nhiều sự thay đổi khi thành phẩm, phụ phẩm và hàng hóa vẫn là 3 mảng đóng góp lớn nhất cho doanh thu và lợi nhuận của công ty. Đóng góp lớn nhất là mảng thành phẩm với các sản phẩm cá tra filler chiếm tới 68% doanh thu và 87% lợi nhuận gộp, tiếp theo là mảng phụ phẩm đóng góp 16% doanh thu và 9% lợi nhuận gộp. Mảng hàng hóa đóng góp 14% doanh thu và 4% lợi nhuận gộp. Cụ thể như hình 3 dưới:



Những chú ý với từng mảng cụ thể như sau:

• Mảng thành phẩm ( cá tra filler ): Trong quý 1-2022 ghi nhận doanh thu tăng vọt từ 1,228 tỷ đồng lên 2,329 tỷ đồng, tăng 89.7%. Nhờ giá bán tăng cao đã giúp biên lợi nhuận gộp tăng vọt từ 19.1% Q1-2021 lên 36.7% Q1-2022, qua đó giúp lợi nhuận gộp tăng mạnh từ 234 tỷ đồng lên 855 tỷ đồng, tức tăng 3.65 lần, đây là con số hết sức ấn tượng. Trong năm 2022 chúng tôi cho rằng VHC sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng mạnh mảng thành phầm nhờ thuận lợi ở đầu ra cũng như giá bán tăng cao.
• Mảng phụ phẩm và hàng hóa: đây là 2 mảng cũng ghi nhận sự tăng trưởng lớn dù lợi nhuận và đóng góp chưa cao. Theo đó về doanh thu 2 mảng phụ phẩm và hàng hóa lần lượt tăng trưởng 41% và 90% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp cũng tăng trưởng lần lượt 71% và 120% yoy. Đây là 2 mảng phụ trợ đi theo sản phẩm chính là cá tra filler và với kỳ vọng tăng trưởng mảng chính cũng sẽ giúp 2 mảng phụ trợ tiếp đà tăng trưởng theo để tiếp tục đóng góp nhiều hơn cho công ty. (Hình 4)

Về thị trường tiêu thụ sản phẩm của VHC thì vẫn dẫn đầu vẫn là thị trường Mỹ với 49.2% đóng góp doanh thu Q1-2022 với 1,610 tỷ đồng, tăng mạnh 126% so với cùng kỳ. Thị trường Mỹ cũng ghi nhận là thị trường có mức tăng trưởng mạnh nhất trong Q1-2022. Ngoài ra các thị trường khác như EU, Trung Quốc, Việt Nam,… đều ghi nhận tăng trưởng so với cùng kỳ ở mức 30-50%. Cụ thể như hình 5 dưới:



Như vậy thị trường Mỹ vẫn tiếp tục là thị trường chính và được kỳ vọng nhiều nhất đối với VHC. VHC có lợi thế hơn các đối thủ ở thị trường này là được áp thuế 0%

Tuy nhiên VHC cũng cần cải thiện về khả năng tự chủ nguồn nuôi cũng như đầu vào khi hiện tại doanh nghiệp mới tự chủ được khoảng 60% nguyên liệu đầu vào trong khi nhiều đối thủ đã tự chủ được 100%. Việc tự chủ nguồn nuôi sẽ giúp doanh nghiệp chủ động trong kế hoạch kinh doanh cũng như tạo được mô hình kinh doanh khép kín tránh bị ảnh hưởng khi giá cá nguyên liệu tăng.

2. Tiềm năng và định giá

Cũng như các báo cáo gần đây của chúng tôi về VHC, chúng tôi đánh giá cao về kết quả kinh doanh mà công ty đã đạt được cũng như tiềm năng công ty trong năm 2022. Năm 2022 sẽ là năm bứt phá với VHC và sẽ ghi nhận nhiều kết quả kinh doanh kỉ lục. Để hiểu rõ hơn về VHC, quý nhà đầu tư có thể đọc lại các bài viết trước của team.

Chúng tôi kỳ vọng năm 2022 VHC có thể đạt doanh thu khoảng 14,000 - 15,000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 2k tỷ đồng, kì vọng giá cá tra giữ vừng mốc 32k từ giờ đến cuối năm. Về định giá ,VHC đang giao dịch với p/e forward cho năm 2022 bùng nổ khoảng 12 lần, chúng tôi kì vọng vhc sẽ tiến tới giá mục tiêu 120-125k trong quý 2 này. Kiến nghị mua VHC dưới giá 95 đã được gửi đến quý ndt.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-