BSR update MBS

Tình hình kinh doanh của BSR vẫn gặp nhiều thuận lợi

CTCK MB (MBS)

Trong quý I/2021, chúng tôi dự báo sản xuất kinh doanh của Công ty cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) vẫn gặp nhiều thuận lợi khi giá dầu liên tục tăng lên. Dự kiến sản lượng sản xuất và kinh doanh đạt mức 1,5 triệu tấn, doanh thu đạt mức 19.600 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt mức 1.400 tỷ đồng.

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2021 đạt tương ứng 84.580 tỷ đồng và 3.910 tỷ đồng trên cơ sở giả định (i) giá dầu Brent đạt mức bình quân 55 USD/thùng, (ii) sản lượng tăng 16% so với năm ngoái, và (iii) giá bán tăng 30%.

Năm 2020, sản lượng sản phẩm sản xuất và bán hàng của BSR đạt tương ứng 5,96 triệu tấn và 5,93 triệu tấn, bằng 85% so với năm 2019, do trong năm công ty thực hiện dừng sản xuất để thực hiện bảo dưỡng tổng thể lần 4 trong 51 ngày.

Trong năm, để chủ động nguồn nguyên liệu cho sản xuất dài hạn khi dầu thô trong nước suy giảm, đồng thời gia tăng hiệu quả kinh doanh, công ty đã linh hoạt thử nghiệm các loại dầu nhập khẩu khác nhau cho sản xuất. Tỷ trọng dầu thô nhập khẩu chiếm 30% tổng nhu cầu, trong đó có các loại như dầu Azeri, WTI Midland, Bony Light, Sokol...

Doanh thu bán hàng đạt 57.959 tỷ đồng, và lỗ trước thuế 2.843 tỷ đồng, đây là mức lỗ lớn nhất theo năm kể từ năm 2013 do ảnh hưởng nặng nề từ dịch Covid19 và việc giá dầu sụt giảm mạnh trong quý I và II/2020. Lịch sử hoạt động cho thấy, trong năm 2014, mặc dù giá dầu cũng có sự sụt giảm mạnh 50% từ 110 USD/thùng đầu năm về 55 USD/thùng cuối năm, công ty cũng vẫn đạt mức lãi 64 tỷ đồng.

Tín hiệu lạc quan là trong quý IV/2020, hoạt động kinh doanh đã ổn định trở lại, nhà máy hoạt động với 108% công suất, doanh thu đạt 17.134 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 1.247 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đã tăng lên mức 8% trong quý này, cải thiện mạnh so với so với mức giảm 13% của 6 tháng đầu năm. Đây cũng là mức biên lợi nhuận gộp cao nhất theo quý kể từ quý II/2018.


Sau khi hoàn thành bảo dưỡng tổng thể lần 4 trong đầu tháng 10/2020, nhà máy tiếp tục hoạt động ổn định trở lại với 106%-108% công suất thiết kế. Trước đà tăng kéo dài liên tiếp hàng tháng của giá dầu kể từ tháng 10 năm ngoái, BSR đặt kế hoạch 870 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2021 dựa trên giả định giá dầu 45 USD/thùng, tăng mạnh so với mức lỗ 2.849 tỷ đồng trong năm 2020.

Giá dầu đã hồi phục và tăng mạnh trở lại trong nửa cuối năm 2020 và tiếp tục tăng tốt trong hai tháng đầu năm 2021 nhờ (i) Vắc xin phòng bệnh Covid được tiêm rộng rãi tại nhiều quốc gia mang lại kỳ vọng dịch sớm được kiểm soát, kinh tế hồi phục và nhu cầu dầu tăng lên, và (ii) chính sách kiểm soát nguồn cung chặt chẽ của nhóm OPEC+.

Giá dầu đã hồi phục 22% trong nửa cuối năm 2020 và đang tăng khoảng 30% từ đầu năm đến nay, hiện đạt 64-66 USD/thùng với dầu Brent và 61-63 USD/thùng với dầu WTI. Với diễn biến và triển vọng giá dầu trong cả năm 2021, chúng tôi đánh giá kế hoạch lợi nhuận BSR đưa ra trong năm 2021 là khá thận trọng.

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2021 đạt tương ứng 84.580 tỷ đồng và 3.910 tỷ đồng trên cơ sở giả định (i) giá dầu Brent đạt mức bình quân 55 USD/thùng, (ii) sản lượng tăng 16% so với năm trước, và (iii) giá bán tăng 30%.