HSG update VCSC

Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu HSG

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) báo cáo kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 5/2021 mạnh mẽ với doanh thu đạt 4,6 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 602 tỷ đồng, lần lượt tăng 0% và 12% so với tháng 4/2021.

Chúng tôi lưu ý rằng kết quả kinh doanh tháng 5 tiếp tục ghi nhận tốc độ tăng trưởng chậm hơn so với tháng trước khi doanh thu và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số tháng 3/2021 lần lượt tăng 21% và 217% so với tháng 2/2021, cho thấy biên lợi nhuận gộp tăng chậm hơn trong bối cảnh chi phí đầu vào (thép cuộn cán nóng - HRC) bắt kịp giá thành phẩm (tôn mạ và ống thép).

Kết quả kinh doanh tháng 5 này tương ứng doanh thu đạt 29,1 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 2,8 nghìn tỷ đồng trong kết quả kinh doanh sơ bộ 8 tháng đầu năm tài chính 2021 (năm tài chính 2021 của HSG bắt đầu từ ngày 01/10/2020).

Kết quả lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 8 tháng đầu năm tài chính 2021 đã hoàn thành 92% dự báo cả năm của chúng tôi là 3,1 nghìn tỷ đồng và hoàn thành 187% kế hoạch cả năm tài chính 2021 của HSG là 1,5 nghìn tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng lợi nhuận vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ giá HRC tăng trong bối cảnh nhu cầu từ Trung Quốc tăng. Giá HRC đã tăng vọt khoảng 35% kể từ cuối năm 2020. Xu hướng tăng của giá HRC đã giúp biên lợi nhuận gộp các nhà sản xuất tôn mạ như HSG tăng mạnh trong 8 tháng đầu năm tài chính 2021.

Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng chênh lệch giá giữa nguyên liệu đầu vào (HRC) và đầu ra (tôn mạ) của HSG nhỏ hơn nhiều so với chênh lệch giá giữa quặng sắt và thép thành phẩm, điều này sẽ làm tăng rủi ro biên lợi nhuận giảm khi công ty sử dụng hết HRC tồn kho có chi phí thấp hơn hoặc khi chi phí đầu vào bắt kịp giá sản phẩm hoặc giá sản phẩm giảm.

Chúng tôi giả định rằng biên lợi nhuận của các nhà sản xuất thép sẽ giảm trong 6 tháng cuối năm 2021 từ mức cơ sở cao trong nửa đầu năm, chủ yếu do áp lực giá chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cùng với giá sản phẩm sẽ giảm nhẹ trong năm 2022.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu HSG.