HVN

Doanh thu thuần Q1/2021 giảm 60% so với cùng kỳ xuống 7.460 tỷ đồng, trong khi lỗ thuần đạt kỷ lục 4.890 tỷ đồng do số lượng hành khách giảm. KQKD kém hơn kỳ vọng của HSC: chúng tôi đã dự báo lỗ thuần đạt 4.250 tỷ đồng trong Q1/2021.

Hành khách quốc tế. Hầu hết các chuyến bay quốc tế trong Q1/2021 đều là chuyến bay hồi hương hoặc chở chuyên gia và nhà đầu tư nước ngoài đến Việt Nam. Lượng hành khách quốc tế của Vietnam Airlines (VNA) và của cả Tổng công ty (TCT) đã giảm mạnh 99% so với cùng kỳ trong Q1/2021, xuống lần lượt chỉ còn 15.362 khách và 16.423 khách. Hành khách nội địa. Số lượng hành khách nội địa của VNA tăng 9,9% so với cùng kỳ trong Q1/2021 nhờ thực hiện các chiến dịch khuyến mại và giảm giá vé máy bay. Theo đó thị phần tiếp tục mở rộng lên 40,6% từ 29,9% cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, tính trên toàn bộ TCT, lượng hành khách nội địa của HVN vẫn không đổi ở mức 3,57 triệu khách (giảm 2,3% so với cùng kỳ) do hoạt động kém hiệu quả của Jetstar và Vasco.

Tổng số hành khách. Lượng hành khách quốc tế giảm sút khiến VNA và cả TCT giảm mạnh lần lượt 27,1% và 30,7% so với cùng kỳ. Tổng số hành khách trong Q1/2021 lần lượt là 3,03 triệu và 3,6 triệu khách. Cùng với giảm giá vé máy bay bình quân, doanh thu thuần Q1/2021 của HVN giảm mạnh 60% do doanh thu vận tải giảm 64,4% so với cùng kỳ xuống còn 5.141 tỷ đồng. So sánh với quý trước, sự phục hồi kể từ Q3/2020 đã bị gián đoạn trong Q1/2021, với mức giảm 9,0% trong doanh thu so với Q1/2020 do số lượng hành khách trong giảm 20,2% so với quý trước, do làn sóng thứ 3 của dịch COVID-19 bùng phát ngay trước kỳ nghỉ Tết.

HVN lỗ gộp 3.869 tỷ đồng trong Q1/2021 so với lỗ 632 tỷ đồng trong Q1/2020 và lãi gộp 515 tỷ đồng trong Q4/2020. HVN lỗ chủ yếu do doanh thu thuần giảm đáng kể và thay đổi phương pháp hạch toán chi phí khấu hao. Cụ thể về phương pháp hạch toán như sau: Trong năm 2020, HVN tính toán chi phí khấu hao dựa trên số giờ hoạt động thực tế cho máy bay thay vì áp dụng phương pháp đường thẳng trước đây. Theo đó, HVN đã tiết kiệm 2.181 tỷ đồng so với chi phí năm 2019. Khoản này được trừ khỏi chi phí Q4/2020, theo đó HVN đã ghi nhận lãi gộp 515 tỷ đồng trong Q4/2020 so với lỗ 3.912 tỷ đồng trong Q3/2020. Theo HVN, Công ty sẽ vẫn áp dụng phương pháp khấu hao như vậy trong năm 2021, nhưng chi phí khấu hao 9 tháng đầu năm 2021 sẽ được ghi nhận theo phương pháp đường thẳng và sẽ điều chỉnh giảm vào Q4/2021, như đã thực hiện trong năm 2020. Do chi phí khấu hao trong Q1/2021 được tính theo phương pháp đường thẳng và doanh thu giảm do lượng hành khách giảm, HVN lỗ thuần kỷ lục trong Q1/2021.

Do lỗ thuần lớn trong Q1/2021, tổng vốn CSH của HVN đã giảm xuống chỉ còn 1.030 tỷ đồng vào cuối Q1/2021 từ 6.072 tỷ đồng vào đầu năm nay. Trong khi đó, tổng nợ ngân hàng từ đầu năm đến nay vẫn giữ nguyên ở mức khoảng 34 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, do tổng vốn CSH sụt giảm mạnh, tỷ lệ nợ/vốn CSH đã tăng lên 33,3 lần từ 5,6 lần vào cuối năm 2020. Trong Q2/2021, HVN sẽ nhận được khoản vay tái cấp vốn từ gói giải cứu của chính phủ, trị giá 4.000 tỷ đồng. Khoản vay này sẽ giúp giảm bớt một phần áp lực lên thanh khoản và dòng tiền hiện tại.

Khi đợt dịch COVID-19 bùng phát trước Tết được kiểm soát, lưu lượng hàng không đã cải thiện đáng kể trong tháng 3 và tháng 4/2021. Tuy nhiên, chúng tôi lo ngại về làn sóng dịch bệnh thứ tư khi tính từ ngày 27/4/2021, đã có 32 ca lây nhiễm trong cộng đồng mới xuất hiện ở 6 tỉnh thành phố. Trước tình hình này, HSC dự báo lượng khách nội địa sẽ giảm đáng kể trong những tuần tới. Ngoài ra, với tình hình dịch COVID-19 hiện tại trên toàn cầu, lượng hành khách quốc tế sẽ vẫn ở mức rất thấp do các yêu cầu kiểm dịch nghiêm ngặt đang được áp dụng. Do đó, HVN nhiều khả năng sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ lớn trong Q2/2021. Khi đó, vốn CSH của HVN có thể bị âm vào cuối tháng 6/2021. Công ty, theo kế hoạch giải cứu của Chính phủ, có ý định phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ thêm 8.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, nếu Công ty không tăng được vốn trong Q2/2021, có khả năng HVN sẽ bị hủy niêm yết trên HOSE và chuyển sang UPCoM. Tất nhiên, Chính phủ có thể cho phép các trường hợp ngoại lệ.

Với KQKD Q1/2021 đáng thất vọng và triển vọng ảm đạm trong Q2/2021, nhận thấy rủi ro cao KQKD thấp hơn dự báo. Do đó, chúng tôi đang xem xét lại giá mục tiêu và dự báo của mình. Chúng tôi hiện khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 31.500đ

-Báo cáo của HSC-