IDC triển vọng

Tổng công ty IDICO (mã chứng khoán IDC) tiến hành tái cấu trúc tập trung vào 4 ngành nghề kinh doanh chính là đầu tư và phát triển khu công nghiệp, Năng lượng, Bất động sản nhà ở và thương mại và Dịch vụ khu công nghiệp, trong đó lĩnh vực kinh doanh cốt lõi là đầu tư và phát triển khu công nghiệp, các lĩnh vực kinh doanh còn lại được chuyển sang các công ty con và tiến hành thoái vốn lĩnh vực ngoài ngành.

IDICO là chủ đầu tư tiên phong và có kinh nghiệm lâu năm trong lĩnh vực đầu tư và phát triển khu công nghiệp. Danh mục dự án của IDC gồm 10 dự án với tổng diện tích cho thuê là 2.341 ha, diện tích cho thuê còn lại của IDC là 754,8 ha. Kỳ vọng quỹ đất khu công nghiệp của IDC sẽ tiếp tục mở rộng 2.000-2.500 ha tại cả khu vực phía Bắc và Phía Nam.

Các dự án Khu công nghiệp Hựu Thạnh, Phú Mỹ II và Phú Mỹ II mở rộng được kỳ vọng sẽ đảm bảo tăng trưởng cho IDC trong trung hạn nhờ khả năng cho thuê tốt và giá cho thuê cao. Doanh thu đóng góp ước tính của các dự án này đạt khoảng 18.500 tỷ đồng.

Doanh thu năm 2022 và 2023 ước đạt lần lượt 7.980 tỷ đồng (tăng 86% so với năm trước) và 8.400 tỷ đồng (tăng 5%), tương ứng với lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ 2.201 tỷ đồng (tăng 384%) và 2.364 tỷ đồng (tăng 7%).

Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu IDC với mức giá mục tiêu là 77.400 đồng/CP, cao hơn 36% so với giá đóng cửa ngày 07/09/2022.

Doanh thu thuần quý 1/2023 đạt 1,147 tỷ đồng (giảm 31% so với cùng kỳ năm ngoái), trong đó doanh thu cho thuê đất KCN đạt 207 tỷ đồng, giảm 73% so với mức nền cao cùng kỳ từ ghi nhận doanh thu một lần cho thuê đất KCN Phú Mỹ II và Phú Mỹ II MR. Doanh thu trong quý chủ yếu đến từ phân bổ doanh thu chưa thực hiện từ các hợp đồng cho thuê trước. Doanh thu kinh doanh điện đạt 642 tỷ đồng (giảm 4%). Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 148 tỷ đồng (giảm 42%).

KBSV dự báo trong năm 2023: (1) Diện tích KCN cho thuê mới đạt 90 ha (giảm 32% so với năm ngoái) do dòng vốn FDI đang chậm lại. Doanh thu mảng KCN đạt 3.200 tỷ đồng (giảm 4%) chủ yếu đến từ các hợp đồng đã ký trong năm 2022; (2) Doanh thu mảng Năng lượng đạt 3.017 tỷ đồng (tăng 5%) và (3) Mảng Kinh doanh BĐS đạt 440 tỷ đồng (tăng 412%) từ chuyển nhượng dự án cho Aeon. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ ước đạt 1.890 tỷ đồng (tăng 7%).

Chúng tôi đánh giá tích cực đối với cổ phiếu IDC nhờ (1) Quỹ đất KCN lớn với diện tích cho thuê còn lại lên tới 751ha có khả năng cho thuê và tiềm năng tăng giá tốt; (2) Tỷ suất cổ tức hấp dẫn và (3) Dòng tiền ổn định từ mảng Năng lượng và BOT.

Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu IDC với giá mục tiêu là 48.200 đồng/CP, tương đương với mức lợi nhuận 19% so với giá đóng cửa ngày 22/06/2023.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho Tổng Công ty IDICO (IDC) và tăng giá mục tiêu thêm 3% lên 58.100 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ (1) định giá cao hơn của chúng tôi cho mảng bất động sản nhà ở khi chúng tôi bao gồm kế hoạch tăng tỷ lệ sở hữu tại Idico Long An (chủ đầu tư dự án Khu dân cư Hựu Thạnh và dự án khu dân cư trung tâm mở rộng ở Long An) và (2) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ giữa năm 2024 đến cuối năm 2024.

Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 thêm 41% còn 1,1 nghìn tỷ đồng (giảm 37% so với năm trước). Mức giảm này chủ yếu do chúng tôi giảm dự báo doanh số cho thuê đất KCN năm 2023 từ 95 ha xuống 65 ha, cùng với việc lượng ghi nhận doanh thu từ bất động sản nhà ở giảm.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024/2025 lần lượt tăng trưởng 60% và 45%, chủ yếu nhờ dự báo của chúng tôi về sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động bàn giao đất KCN (100 ha vào năm 2024 và 128 ha vào năm 2025) cũng như lượng backlog chưa ghi nhận tính đến cuối năm 2023 đạt 98 ha (theo ước tính của chúng tôi).

Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024/2025 thêm 20%/6% do dự kiến bàn giao đất KCN thấp hơn vào năm 2024 và các giả định biên lợi nhuận gộp thận trọng hơn của chúng tôi trong cả 2 năm.