Khỏe vẫn khỏe

DHC: Nhu cầu giấy tăng mạnh tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận – Cập nhật



* Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA nhờ khả năng của CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) trong việc tận dụng đà tăng trưởng của tiêu thụ giấy bao bì tại Việt Nam, vốn được hỗ trợ bởi các thành tích đã được chứng minh và khả năng mở rộng công suất tiềm năng của công ty.

* Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 18% do (1) LNST giai đoạn 2021-2023 dự kiến tăng tổng cộng 9% trong bối cảnh nhu cầu giấy bao bì tăng mạnh hơn dự kiến, (2) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2022 so với cuối năm 2021 như trước đây và (3) chi phí vốn chủ sở hữu giảm 50 điểm cơ bản còn 12,5%.

* Chúng tôi tăng dự báo biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2021-2023 thêm trung bình 90 điểm cơ bản nhờ ASP dự phóng cao hơn - mặc dù giá thùng carton cũ (OCC) đầu vào đã tăng 46% so với đầu năm trong bối cảnh dịch COVID-19 làm gián đoạn hệ thống thu gom giấy cũ toàn cầu.

* Chúng tôi dự báo EPS sẽ tăng 49% trong năm 2021 và ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 7% trong giai đoạn 2022-2023 – CAGR chủ yếu được hỗ trợ bởi giá OCC bình ổn sau dịch COVID-19 do chúng tôi ước tính công suất giấy hiện tại của DHC sẽ được sử dụng toàn bộ vào năm 2021, điều này sẽ hạn chế tốc độ tăng trưởng sản lượng của công ty sau năm 2021.

* Các dự báo của chúng tôi chưa ghi nhận dự án nhà máy Giao Long 3 tiềm năng - có thể mở rộng công suất giấy của DHC thêm ít nhất 120%, theo ước tính của chúng tôi - do thông tin về thi gian thực hiện còn hạn chế.

* Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E năm 2021 của DHC là 11,7 lần, nhìn chung là phù hợp với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 11,3 lần.

* Rủi ro chính đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá bán giấy thấp hơn do các đối thủ cạnh tranh bổ sung công suất.
Tổng hợp


Mở tài khoản ưu đãi: 097.522.8813
Skype :quantran0211