Khuyến nghị MUA HAH

I. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
_ HAH sở hữu đội tài container lớn nhất Việt Nam và tiếp tục mở rộng quy mô, dự kiến
nhận thêm 4 tàu container mới cỡ 1,800 TEU trong năm 2023-2024, nâng tổng sức chở
đội tàu lên 23,000 TEU vào cuối năm 2024 → gia tăng thị phần, mở rộng tập khách hàng
khi thị trường sôi động trở lại.
_Như cầu vận chuyển hàng hóa dự kiến sẽ hồi phục khi mùa mua sắn cuối năm sắp đến
dần, tuy nhiên như cầu tiêu dùng và sản xuất hàng hóa đnag giảm. Toàn cầu ngành vận tải
đang đối mặt với khó khăn, thị trường tàu container hiện đang còn giảm hụt cả về cước
vận tải và thuê tàu.
_Mảng tàu tự vận hành và cho thuế tàu đều duy trì ở mức thấp từ nay cho đến cuối năm.
Cầu vận tải vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi khi mà kinh tế thế giới vẫn đang bất ổn, giá
cước vẫn tải tiếp tục duy trì ở mức thấp do (1) cầu vận chuyển hàng hóa thấp (2) cung tàu
tăng gây lo ngại dự thừa khi ngày càng nhiều tàu đóng mới hoàng thiện (3) Nguồn cung
tàu không tăng thêm.
Bộ số liệu định giá còn thấp:EPS:4,683, P/E: 7,28 so P/E nghành vận chuyển P/E 10,27
Giá mục tiêu: 47.240 đồng/cổ phiếu (theo chi phí nguyên liệu chiếm khoản 25% giá vốn
của doanh nghiệp.)
II.RỦI RO LOẠI TRỪ
_ Trong thời gian qua, hoạt động kinh doanh của Công ty chịu ảnh hưởng lớn của chính
sách biên mậu với Trung Quốc, là thị trường xuất nhập khẩu chủ chốt của Việt Nam.
Do hoạt động trong ngành vận tải và giao nhận hàng hóa nên hoạt động của Công ty cũng
chịu ảnh hưởng bởi tăng giảm giá nhiên liệu.
Cảng Lạch Huyện được đưa vào khai thác sẽ tạo ra sức ép cạnh tranh đối với hệ thống
các cảng khu vực Đình Vũ, Bạch Đằng, Sông Cấm, Sông Tranh nói chung và đối với
cảng Hải An nói riêng.
Công ty đang phải đối mặt với tình trạnh cạnh tranh về giá giữa các cảng trong khu vực
Hải Phòng. Các doanh nghiệp cùng ngành sẵn sàng giảm 20% giá hoặc chấp nhận lỗ để
thu hút khách hàng.
III.THÔNG TIN DOANH NGHIỆP
1. KQKD hiện tại
_ Doanh thu thuần: 681 tỷ đồng giảm -12% YoY, DT9T/23023 giảm 1948 tỷ -17%
_ Lợi nhuận thuần từ HĐKD: 132 tỷ đồng giảm 62% YoY%, DT9T/2023 391 giảm 64%
LNST của Công ty giảm mạnh do sản lượng vận chuyển và giá cước biển giảm,
giá cho thuê tàu giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước, chi phí cho đội tàu tăng do tăng
thêm tàu HA Rose vào tháng 112022 dẫn tới lợi nhuận hoạt động khai thác tàu giảm
mạnh. Đồng thời, Hải An còn ghi nhận lỗ kinh doanh từ công ty liên doanh Zim Hải An
do mới thành lập và đi vào hoạt động từ tháng 3/2023.
Luỹ kế 9 tháng, HAH đạt 1.948 tỷ đồng doanh thu, giảm 17% và LNST 319 tỷ
đồng, giảm 63% so với cùng kỳ đầu năm ngoái. Trong cơ cấu doanh thu, doanh thu từ
khai thác tàu ghi nhận hơn 751 tỷ, doanh thu khai thác cảng hơn 89 tỷ và doanh thu
khác gần 125 tỷ đồng. Ngoài ra doanh nghiệp ghi nhận phần loại trừ nội bộ âm gần 284
tỷ đồng.
→Năm 2023, HAH đặt mục tiêu tổng doanh thu hợp nhất đạt 2.960 tỷ đồng và lợi
nhuận sau thuế đạt 492 tỷ đồng, lần lượt giảm 8% và 40% so với thực hiện năm trước.
Như vậy sau 9 tháng, công ty đã hoàn thành 65% mục tiêu lãi cả năm.
2. Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận (2023)
Vận tải biển
• Doanh thu: 85,4%
• Lợi nhuận gộp: 73%
Khai thác cảng
• Doanh thu: 6,6%
• Lợi nhuận gộp 9,1%
Các dịch vụ khác
• Doanh thu:8%
• Lợi nhuận gộp: 7,9%
3. Ngành Vận tải biển
_Trong 3 tháng gần đây, Hải An (HAH) đã chủ động mở rộng mạng lưới tuyến vận tải
của mình, mang lại ảnh hưởng tích cực cho cả hoạt động cảng và mảng tàu tự vận hành
trong doanh nghiệp.
Trong đó, HAH đã triển khai thành công 2 tuyến vận tải mới, bao gồm một tuyến quốc tế
và một tuyến nội địa, mở rộng sự hiện diện của mình vào các thị trường mới quan trọng.
_Trong tháng 6 vừa qua, Haian Time đã chính thức ra mắt tuyến vận tải container tại cảng
quốc tế Long An, ngay sau khi cảng này đi vào vận hành. Đây là bước khởi đầu đầy quan
trọng, đưa HAH ad vận tải vào thị trường Đồng Bằng Sông Cửu Long, nơi có nguồn cung
ổn định từ vựa lúa và sản phẩm nông sản trên cả nước. Việc này mở ra cơ hội cho HAH
để phát triển nhiều tuyến vận tải mới trong tương lai, đáp ứng nhu cầu vận chuyển hàng
hóa từ khu vực ĐBSCL lên TP.HCM.
_Chính việc liên tục mở rộng các tuyến vận tải mới không chỉ củng cố hoạt động của đội
tàu tự vận hành mà còn góp phần quan trọng vào việc tăng cường sản lượng hàng hóa
thông qua cảng Hải An.
_Dịch vụ vận tải biển nhận được đánh giá tích cực từ các phần mềm xếp dỡ, cũng như
các dịch vụ cầu bến và phao neo. Trong mảng dịch vụ xếp dỡ container tại hầu hết các
cảng, giá sàn đã tăng 10%.
_Đối với cảng nước sâu, có khả năng đón nhận tàu có trọng tải từ 160.000 DWT trở lên,
chúng tôi áp dụng một khung giá 110% so với quy định, tức là có thể tăng lên 20% so với
giá trước đây.
_Các cảng có trang thiết bị bốc dỡ container và sử dụng nhiên liệu sạch hoặc điện bờ đê
hoặc tham gia hành lang vận tải xanh quốc tế sẽ được tính giá bốc dỡ container với mức
110% so với giá quy định, nghĩa là có thể tăng lên 20% so với giá trước đây.
_Trong phạm vi dịch vụ cầu bến và phao neo, giá tối đa đã tăng lên 19đồng/GT/giờ, tăng
4 đồng so với mức hiện tại, đối với tàu neo buộc tại cầu, bến, và tàu đã nhận lệnh rời
cảng nhưng vẫn chiếm cầu.
4.Mảng Kinh Doanh Khác.
a) Khoản đầu tư
_HAH đã nắm giữ đầu tư đáo hạn từ đầu năm đến nay đầu tư vào các công ty con hay các
đơn vị khác, điều cho này cho thấy đáo hạn đầu tư sẽ mang lại lợi nhuận khủng từ các
công liên kết các công ty con theo thỏa thuận đáo hạn vào tháng 12 lên đến 92 tỷ đồng sẽ
mang lại doanh thu cho công ty trong ngắn hạn.
b) Mảng cho thuê tài sản
_Ngoài ra không chỉ hoạt động khau thát cảng và khai thác tàu mà HAH còn thu thêm các
các mảng như vận tải đường bộ, dịch vụ đại lý, cho thuê tài sản …
Điều chỉnh các hợp đồng thuê tàu định hạn để phản ánh giá thuê tăng
_HAH hiện có 2 tàu cho thuê bao gồm Haian Link và Haian East với các hợp đồng lần
lượt đáo hạn vào tháng 4/2022 và tháng 9/2021. Do giá thuê giao ngay cho tàu cỡ 1.700
TEU đã đạt 44.500 USD/ngày, chúng tôi kỳ vọng giá hợp đồng mới cho Haian East sẽ đạt
ít nhất là 30.000 USD/ngày, gần gấp đôi giá hợp đồng cũ vào tháng 4/2021. Công ty cho
biết, Haian West sẽ được bổ sung vào đội tàu cho thuê vào tháng 9/2021, với thời hạn hợp
đồng 2 năm và giá thuê là 31.500 USD/ngày.
_ Theo ghi nhận, Quý 3/2023 là quý kinh doanh khó khăn của các doanh nghiệp logistics
với tổng doanh thu thuần của các doanh nghiệp công bố BCTC đạt trên 28,4 nghìn tỷ
đồng, giảm 20% so với cùng kỳ năm ngoái.
Lãi gộp của HAH giảm tăng 259.22% tỷ đồng, điều này cho thấy nguyên nhân do chi phí
các cước vận tải đã phục hồi chấp nhận các giá tăng 20%
5. Kế hoạch doanh thu năm 2023 và giai đoạn tới
_Định hướng của HAH về dài hạn vẫn sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, tăng thị phần vận tải
container và phạm vi hoạt động tuyết nội địa.