Khuyến nghị mua SAB

Phân tích sâu KQKD Q1/2024.

Năm nay, Tết đến vào tháng 2 thay vì tháng 1, do đó doanh thu bán hàng Tết của SAB chủ yếu ghi nhận vào Q1/2024 thay vì Q4/2023. Lợi nhuận thuần đạt 997 tỷ đồng trong kỳ, tăng 3% so với cùng kỳ.

Tăng trưởng lợi nhuận thuần khiêm tốn hơn tăng trưởng doanh thu trong quý do (1) tỷ suất lợi nhuận gộp bị thu hẹp (29,2% so với 30,8% trong Q1/2023) do chi phí nguyên liệu thô tăng lên và (2) doanh thu từ HĐ tài chính giảm 22% xuống còn 279 tỷ đồng (so với 358 tỷ đồng trong Q1/2023) do lãi suất tiền gửi giảm xuống.

Với những dấu hiệu phục hồi của nền kinh tế nói chung, lượng khách du lịch quốc tế tăng đột biến và dự kiến người tiêu dùng sẽ dần dần thích nghi với các quy định nghiêm ngặt về lái xe khi uống rượu, bia, HSC tiếp tục kỳ vọng rằng trong năm 2024, sản lượng của ngành và sản lượng của SAB sẽ tăng nhẹ từ mức nền thấp của năm 2023.

Chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025, với lợi nhuận thuần đạt 4.435 tỷ đồng trong năm nay – tăng trưởng 8% và cao hơn 2% so với dự báo trước đó – và 4.689 tỷ đồng vào năm 2025 (tăng trưởng 6%, không thay đổi so với dự báo trước đó). HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần tăng trưởng 6% đạt 4.953 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần giai đoạn 2023- 2026 dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR đạt 6,3%.


Triển vọng

Năm 2023 cho thấy là một năm yếu kém đối với ngành bia, vì cả suy thoái kinh tế lẫn việc thực thi nghiêm ngặt hơn quy định về uống rượu khi lái xe đều ảnh hưởng nghiêm trọng đến nhu cầu tiêu thụ. HSC ước tính sản lượng tiêu thụ của ngành đã giảm 16% trong năm 2023, trong đó những công ty lớn là Heineken và Sabeco lần lượt ghi nhận mức giảm 18% và 15%.

Với những dấu hiệu phục hồi của nền kinh tế nói chung trong 5 tháng đầu năm 2024, ví dụ như sự cải thiện trong xuất khẩu (tăng 15%), trong chỉ số sản xuất công nghiệp (tăng 6,8% so với cùng kỳ), chỉ số sử dụng lao động của ngành công nghiệp (tăng 3,2% so với cùng kỳ), HSC cho rằng thu nhập của người tiêu dùng sẽ dần dần được cải thiện. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng người tiêu dùng địa phương đã dần thích nghi với các quy định nghiêm ngặt về lái xe khi uống rượu sau vài tháng triển khai. Cuối cùng, sự tăng mạnh lượng khách du lịch quốc tế sẽ thúc đẩy nhu cầu về bia. Trong 5 tháng đầu năm 2024, lượng khách du lịch quốc tế đạt 7,6 triệu lượt (tăng 64,9% so với cùng kỳ), vượt mức trước COVID.

Sau khi giảm 4,5% so với cùng kỳ trong Q1/2024, sản lượng sản xuất bia trong nước trong tháng 4 và tháng 5 đã tăng nhẹ 0,8% so với cùng kỳ.

Dự báo sản lượng tiêu thụ của ngành sẽ tăng trưởng nhẹ trên 3% trong năm 2024 so với mức nền thấp trong năm 2023

Duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với SAB.