Khuyến nghị mua TCM

I.TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP




Ngành nghề kinh doanh chính của TCM là sản xuất, kinh doanh, xuất nhập khẩu các loại: bông, xơ, sợi, vải, hàng may mặc mặc (trừ trang phục từ da lông thú), giày dép và máy móc, thiết bị, phụ tùng, nguyên phụ liệu, vật tư, hóa chất (trừ hóa chất có tính độc hại mạnh), thuốc nhuộm, bao bì. Bên cạnh việc đầu tư tập trung cho ngành trọng điểm là ngành may, Thành Công cũng đang tiếp tục đầu tư, mở rộng sản xuất và nghiên cứu cho ngành dệt và nhuộm.


1.Lịch sử hình thành và phát triển






1967: Thành lập công ty, tiền thân là Hãng Tái Thành Kỹ Nghệ Dệt

1976: Chuyển thành Xí nghiệp quốc doanh tên gọi là Nhà máy Dệt Tái Thành

2000: Đổi tên là công ty cổ phần Dệt May Thành Công

2007: Cổ phiếu công ty chính thức niêm yết tại HOSE

2008: Đổi tên thành CTCP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công và tăng vốn điều lệ lên 207.69 tỷ đồng

03/2024: Tăng vốn điều lệ lên 926.97 tỷ đồng



2. Cơ cấu cổ đông


Với tỷ lệ sở hữu khá cao, khoảng 47% vốn điều lệ công ty, Eland không chỉ là cổ đông lớn nhất mà còn trực tiếp tham gia vào Hội đồng quản trị và Ban điều hành, quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty. Theo tìm hiểu, E-Land Asia Holding là một pháp nhân tại Singapore, trực thuộc tập đoàn E-land Group, một trong những tập đoàn bán lẻ hàng đầu tại Hàn Quốc.

II.TỔNG QUAN NGÀNH

1.KQKD của các doanh nghiệp trong ngành



2.Triển vọng năm 2024



Kể từ Q4/2023, tốc độ tăng trưởng doanh số bán lẻ quần áo và hàng dệt may tại Mỹ và Nhật Bản đã có những cải thiện đáng kể so với cùng kỳ. Dù vẫn ghi nhận tốc độ tăng trưởng bán lẻ hàng dệt may âm nhưng nhờ hưởng lợi từ các hiệp định thương mại như VJEPA, RCEP, CPTPP, thị phần xuất khẩu hàng dệt may của Việt Nam sang Nhật Bản vẫn giữ ổn định trong các năm qua ở mức trung bình đạt khoảng 10%.

Ngay từ 2 tháng đầu năm 2024, ngành dệt may Việt Nam đã đón nhận sự khởi đầu khá tích cực với kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may trong 2T2024 tăng 13.4% YoY đạt 5.1 tỷ USD. Trong năm 2024, VITAS dự báo kim ngạch xuất khẩu toàn ngành dệt may Việt Nam tăng 9.2% YoY đạt 44 tỷ USD. Chúng tôi cho rằng các tín hiệu phục hồi ngành dệt may sẽ rõ ràng hơn từ Q2/2024 và ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ từ Q3/2024.


III.CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

1.KQKD quý 1/2024




Kết quả quý I/2024, TCM báo lãi cao nhất 6 quý trở lại đây, đạt trên 62 tỷ đồng, trong bối cảnh ngành xuất khẩu dệt may Việt Nam có dấu hiệu khởi sắc khi lượng đơn hàng có xu hướng tăng.

Năm 2024, TCM đặt mục tiêu doanh thu thuần 3,707 tỷ đồng và lãi ròng hơn 161 tỷ đồng, lần lượt tăng 12% và 21% so với năm trước. Kết thúc quý 1, Công ty thực hiện được hơn 25% chỉ tiêu doanh thu và gần 39% mục tiêu lợi nhuận năm.

Hiện tại, doanh nghiệp cho biết đã và đang nhận khoảng 88% kế hoạch doanh thu đơn hàng quý 2/2024 và khoảng 83% kế hoạch quý 3/2024




2.KQKD quý 2/2024



Lãi ròng quý 2/2024 của TCM đạt hơn 71 tỷ đồng, tăng tới 3,685% so với cùng kỳ, cao nhất gần 2 năm.


Cần lưu ý, lợi nhuận quý 2 tăng mạnh được hỗ trợ bởi mức nền so sánh thấp cùng kỳ khi TCM lãi chưa đầy 2 tỷ đồng, mức thấp nhất kể từ quý 4/2021.



IV. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1.1. Hưởng lợi từ sự hồi phục của toàn ngành dệt may

Cùng với dự báo về triển vọng khả quan của toàn ngành dệt may, TCM cũng rất kì vọng vào sự hồi phục của công ty trong năm 2024. Hiện TCM đã nhận vượt kế hoạch doanh thu cho đơn hàng quý 1/2024 và đã nhận được khoảng 80% kế hoạch doanh thu cho đơn hàng quý 2/2024.


2.Thị trường xuất khẩu chính là Châu Á giúp TCM ít chịu rủi ro liên quan đến cước vận tải

Cơ cấu thị trường xuất khẩu của TCM đã chứng kiến sự thay đổi rõ rệt. Theo đó, chỉ riêng trong năm 2023, tỷ trọng xuất khẩu sang Châu Mỹ, Châu Âu của TCM đã giảm xuống mức 35% vào năm 2023 từ mức 44% vào năm 2022. Trong khi đó, thị phần tại Châu Á tăng lên mức 64% vào năm 2023. Hiện nay, chi phí vận chuyển tăng cao do căng thẳng tại Biển Đỏ đã tạo nên nhiều áp lực cho các doanh nghiệp có tỷ trọng xuất khẩu Mỹ và EU cao. Việc tập trung nhiều hơn vào thị trường Châu Á sẽ giúp TCM ít chịu rủi ro liên quan đến cước vận tải tăng cao gần đây.


3.Hưởng lợi từ CPTPP và EVFTA nhiều hơn so với những doanh nghiệp cùng ngành:

Chuỗi cung ứng hoàn chỉnh tạo điều kiện thuận lợi cho TCM đáp ứng yêu cầu về nguyên tắc xuất xứ của CPTPP và EVFTA.


IV.ĐỊNH GIÁ VÀ DỰ PHÓNG

1.Dự phóng kết quả kinh doanh giai đoạn 2024F-2026F




Chúng tôi cho rằng doanh thu TCM sẽ khả quan trong giai đoạn tới khi kết quả kinh doanh Q1/2024 tiếp tục duy trì sau khi tạo đáy ở Q2/2023, kỳ vọng cho một chu kỳ mới cho nhóm ngành dệt may.




2.Định giá



2023

2024F

2025F

2026F

Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng)

134

200

250

300

EPS (VND)

1441

2174

2688

3261

P/E (Lần)


28

28

28

Giá hợp lý


61,000

75,000

91,000


Dựa trên dữ liệu về lợi nhuận ở trên, chúng tôi đã đưa ra lộ trình giá cổ phiếu hợp lý cho cổ phiếu TCM, tôi chọn PE = 28 – PE trung vị ngành để ra được giá trị hợp lý nhất.

Bằng phương pháp trên, chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu TCM là 75,000 VND/cp




MUA: <50,000

GIÁ MỤC TIÊU: 75,000