MSB update PHS

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSB

CTCK Phú Hưng (PHS)

Các chính sách hỗ trợ phục hồi kinh tế năm 2022 sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng. Chúng tôi duy trì ước tính tăng trưởng tín dụng năm 2022 của Ngân hàng TMCP Hàng hải Việt Nam (MSB – sàn HOSE) sẽ tích cực hơn năm 2021 với mức tăng 27%YoY.

Theo Nghị quyết 11/NQ-CP của Chính phủ về Chương trình phục hồi và phát triển kinh tế - xã hội, sẽ phấn đấu giảm lãi suất cho vay khoảng 0,5 - 1% trong 2 năm 2022 và 2023, nhất là đối với lĩnh vực ưu tiên. Dù vậy, nhờ tỷ lệ CASA lớn và khả năng thu hút các khoản vay nước ngoài (các khoản vay có lãi suất thấp và kỳ hạn ổn định) nhằm giảm chi phí huy động vốn, chúng tôi ước tính NIM 2022 của MSB duy trì so với năm 2021 ở mức 3,68%.

Do năm 2021, MSB chưa ghi nhận lợi nhuận bán FCCOM trên báo cáo tài chính, nên chúng tôi nâng ước tính thu nhập ngoài lãi năm 2022 lên 6.364 tỷ đồng (tăng 46% so với năm trước).

Kết thúc năm 2021, MSB có 3.038 tỷ đồng nợ tái cơ cấu. Ngân hàng cho biết đã trích thận trọng 100% với 308 tỷ đồng dự phòng cho dư nợ tái cơ cấu. Chúng tôi duy trì ước tính thận trọng chi phí dự phòng rủi ro tín dụng năm 2022 sẽ tăng 63,3% so với năm trước lên 2.561 tỷ đồng.

Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu thu nhập thặng dư (Residual Income) và P/B, chúng tôi xác định giá trị hợp lý đối với mỗi cổ phiếu MSB là 33.100 đồng/CP và khuyến nghị mua đối với cổ phiếu này.

Rủi ro: (1) Rủi ro nền kinh tế phục hồi chậm hơn dự kiến; (2) Rủi ro nợ xấu; (3) Rủi ro cạnh tranh; (4) Rủi ro lãi suất.