MWG update BSC

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG

CTCK BIDV (BSC)

Lũy kế 5 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Thế giới di động (MWG – sàn HOSE) đạt lần lượt 51.830 tỷ đồng (tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái) và 2.172 tỷ đồng (tăng trưởng 26%), hoàn thành lần lượt 41% và 46% kế hoạch kinh doanh. Biên lợi nhuận ròng 5 tháng 2021 đạt mốc 4,2%, cao hơn đáng kể so với mức 3,6% cùng kỳ.

Chúng tôi ghi nhận nỗ lực đáng kể kết quả kinh doanh của MWG trong bối cảnh (1) kết quả kinh doanh quý I/2020 vẫn ở mức nền cao do chưa chịu nhiều tác động của dịch Covid (doanh thu quý I/2020 tăng 18,3% so với cùng kỳ) và (2) Đợt dịch bệnh bùng phát lần 4 từ đầu tháng 5/2021.

Tính đến cuối tháng 5/2021, hơn 630 cửa hàng Thế giới di động/Điện máy xanh nằm trong các khu vực phong tỏa và giãn cách xã hội phải đóng cửa hoặc hạn chế bán hàng.

Động lực tăng trưởng đến từ việc các nhóm ngành (1) Điện thoại duy trì mốc tăng trưởng 2 con số, (2) Đa dạng hóa nhiều nhóm ngành sản phẩm như máy tính, đồng hồ, điện lạnh và gia dụng ghi nhận tăng trưởng dương, (3) Tối ưu hóa các chi phí và (4) Sự linh hoạt trong kinh doanh của ban lãnh đạo.

Kế hoạch triển khai Điện máy xanh Supermini bám sát kế hoạch. Lũy kế 5 tháng đầu năm 2021, DMS mini mở được 537 cửa hàng, tăng 235 cửa hàng so với 31/12/2020. Qua đó, DMS đóng góp hơn 2,370 tỷ đồng doanh thu, chiếm 9% tổng doanh thu chuỗi Điện máy xanh.

BSC kỳ vọng nhu cầu mua sắm các thiết bị điện tử và gia dụng sẽ phục hồi khi dịch bệnh đã được khống chế. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá tăng trưởng chuỗi Điện máy xanh trong năm 2021 sẽ ở mức nền thấp, tăng trưởng ở mức 1 chữ số, qua đó tạo đà tăng trưởng tốt cho năm 2022 của mảng Điện máy xanh khi nền kinh tế phục hồi cũng như rủi ro về dịch bệnh thấp đi khi tỷ lệ bao phủ của việc tiêm phòng vaccine ở mức cao hơn.

Bách hóa xanh tiệm cận mức hòa vốn EBITDA cấp công ty trong tháng 5/2021 nhờ vào (1) doanh thu tăng đột biến trong tháng 5 lên 1.380 tỷ đồng/cửa hàng/tháng (tăng 16% so với tháng trước) và (2) Giải pháp nâng cao năng suất lao động, tối ưu hóa chi phí.

BSC đánh giá đây là tín hiệu tích cực tuy nhiên việc tăng đột biến doanh thu chủ yếu do yếu tố dịch Covid-19 khiến nhu cầu tăng lên đột biến, tương tự như giai đoạn tháng 3 - 4/2020.

BSC cho rằng doanh thu bình quân cửa hàng sẽ tiếp tục duy trì mức cao trong tháng 6 – 7/2021 trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 tại thành phố Hồ Chí Minh và các tỉnh vẫn diễn biến phức tạp, và sẽ dần điều chỉnh giảm về mức bình quân 1,2 tỷ đồng/cửa hàng/tháng trong phần còn lại của 2021.

BSC đánh giá việc các chợ truyền thống đóng cửa do dịch bệnh cũng sẽ thúc đẩy cho người tiêu dùng chuyển sang cửa hàng hiện đại/siêu thị qua đó giúp tốc độ chuyển đổi từ mô hình truyền thống sang mô hình hiện đại nhanh hơn. Điều này sẽ giúp Bách hóa xanh giải được bài toán gia tăng quy mô doanh thu bình quân mỗi cửa hàng và tiến gần hơn đến điểm hòa vốn.

Đối với chuỗi Bách hóa xanh, BSC dự báo năm 2021 và 2021 sẽ ghi nhận mức lỗ trên doanh thu lần lượt là -6.5% và -2%, tương ứng mức lỗ ròng của chuỗi Bách hóa xanh lần lượt là -1,980 tỷ đồng và -791 tỷ đồng với giả định Bách hóa xanh sẽ đạt điểm hòa vốn EBITDA cấp công ty vào cuối năm 2021 và sẽ bắt đầu ghi nhận lợi nhuận dương từ cuối năm 2022.

BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2021 ước tính lần lượt đạt 121.717 tỷ đồng (tăng 12,1% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 4.878 tỷ đồng (tăng trưởng 24%), EPS 2021FW khoảng 10.261 đồng, PE FW 2021 là 14.0 lần dựa trên giả định (1) Nhóm Thế giới di động và Điện máy Xanh tăng trưởng 6,3%, (2) Bách hóa xanh tăng 42,8%, và (3) Biên lợi nhuận gộp 2021 khoảng 22,9%.

BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 ước tính lần lượt đạt 146.017 tỷ đồng (tăng 20%) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 6.164 tỷ đồng (tăng 26% so với năm trước đó), EPS 2021FW khoảng 12.960 đồng, PE FW 2021 là 11,1 lần.

Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 207.000 đồng/CP.