PVS update VCSC

Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) ngày 20/04/2021. Trong khi ban lãnh đạo nhận thấy những thách thức trong ngắn hạn do tiến độ đấu thầu hợp đồng chậm trong khi tác động tích cực của giá dầu cao hơn chưa xuất hiện do độ trễ, công ty vẫn lạc quan về triển vọng từ cuối năm 2021/đầu năm 2022 do cơ hội việc làm từ các dự án khí trong nước và các trạm khí LNG - bên cạnh các cơ hội việc làm ở nước ngoài. Chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể đến các dự báo hiện tại của chúng tôi.

PVS đặt mục tiêu 2021 với doanh thu đạt 10 nghìn tỷ đồng (giảm 49,6% so với năm ngoái) và lợi nhuận ròng đạt 560 tỷ đồng (giảm 23,8%). Các mục tiêu tương ứng này thấp hơn 33,3% và 12,5% so với kế hoạch năm 2020 của công ty, dựa trên khối lượng công việc thấp hơn cho mảng cơ khí dầu khí (M&C).

Kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2021 thấp hơn 29,5% so với dự báo của chúng tôi; tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng PVS thường đưa ra kế hoạch thận trọng khi con số lợi nhuận ròng thực tế cao hơn 20%-60% so với kế hoạch trong 5 năm qua.

PVS công bố kết quả kinh doanh quý I/2021 sơ bộ với doanh thu là 2,8 nghìn tỷ đồng (giảm 16,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận trước thuế đạt 160 tỷ đồng (giảm 9,5%), được chúng tôi cho rằng là do khối lượng công việc M&C thấp hơn.

Lợi nhuận trước thuế quý I/2021 hoàn thành 22,9% kế hoạch cả năm của công ty và 15,7% dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, con số này phù hợp dự báo của chúng tôi khi chúng tôi dự báo sẽ có nhiều việc làm mảng M&C hơn trong nửa cuối 2021.

Tiến độ đấu thầu hợp đồng M&C: Trong khi có một số ít dự án M&C trong 6 tháng đầu năm 2021, ban lãnh đạo cho biết PVS đang đấu thầu từ 7-8 dự án M&C ở thị trường nước ngoài và kỳ vọng công ty có thể trúng thầu 2-3 dự án. Ngoài ra, công ty đang tìm kiếm cơ hội việc làm trong các dự án điện gió ngoài khơi.

Đàm phán hợp đồng kho chứa dầu nổi (FSO/ FPSO): PVS vẫn đang đàm phán với khách hàng về hợp đồng dài hạn cho FPSO Lam Sơn cũng như giá thuê ngày mới cho FPSO Ruby II. Ban lãnh đạo kỳ vọng giá dầu tiếp tục ở mức cao như hiện nay, vốn sẽ thuận lợi cho việc đàm phán các hợp đồng này.

Kỳ vọng luật mới trong lĩnh vực dầu khí để đẩy nhanh tiến độ các dự án khí trong nước: Khi giải đáp thắc mắc của cổ đông về luật dầu khí mới, ban lãnh đạo chia sẻ rằng luật mới sẽ cho phép các nhà khai thác dầu khí đẩy mạnh hoạt động thăm dò và sản xuất của họ thông qua việc hạ tỷ lệ giữ lại của nước sở tại và giảm thuế cho các dự án trọng yếu. Trên cơ sở sơ bộ, công ty chia sẻ luật mới này có thể được trình lên Quốc hội trong kỳ họp tháng 10 và có hiệu lực trong quý 1/2022.

Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị phù hợp thị trường với giá mục tiêu là 23.000 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời dự phóng 3,0%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,3%). Theo mức giá đóng cửa hôm nay, PVS đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2021 là 17,8 lần và EV/EBITDA là 5,9 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi.