REE - DIỆN MẠO MỚI

I. THÔNG TIN CƠ BẢN
1. Giới thiệu chung
CTCP Cơ Điện Lạnh được thành lập từ năm 1977 với tên Xí Nghiệp quốc doanh cơ điện lạnh thuộc sở hữu Nhà nước. 1993, REE là doanh nghiệp đầu tiên cổ phần hóa, niêm yết trên HOSE ngày 28/7/2000 với mã chứng khoán REE. Tính đến thời điểm hiện tại, hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp, gồm:

1. Cơ điện lạnh (M&E);
2. Phát triển, quản lý và kinh doanh bất động sản;
3. Năng lượng;
4. Nước và môi trường.

Vốn điều lệ: 4,710,134,000,000 đồng
KL CP đang niêm yết & lưu hành: 471,013,400 cp
2. Cơ cấu doanh thu REE năm 2023

Hình 1: Cơ cấu doanh thu REE năm 2023 (Nguồn: Tác giả tổng hợp)


Hình 2: Biểu đồ doanh thu & lợi nhuận REE 2022 - 2023 (Nguồn: Tác giả tổng hợp)​

• Mảng Năng lượng đóng góp chính và doanh thu và lợi nhuận của REE năm 2023, tỷ trọng 56%. Kế đến xếp vị trí thứ 2 là mảng Cơ điện lạnh chiếm 31%.
• Mảng BĐS dự kiến ghi nhận điểm rơi lợi nhuận các dự án mới trong năm 2024.
• Mảng Nước & Môi trường có tỷ trọng thấp, mang tính ổn định & phòng thủ.
  

II. PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
1. Kết quả hoạt động kinh doanh giai đoạn 2019 - 2023

Bảng 1: KQKD của REE năm 2019 -2023 (Nguồn: Tác giả tổng hợp)​

Năm 2023, những mảng hoạt động kinh doanh chính thử thách khiến doanh thu REE năm vừa rồi chỉ đạt 8,570 tỷ đồng, giảm 8.6% sv năm 2022. Lợi nhuận sau thuế đạt 2,787 tỷ đồng, giảm 20% so với năm ngoái. Nguyên nhân chính dẫn đến tính hình kinh doanh sụt giảm là do: Tình hình thủy văn kém và Thị trường BĐS vẫn chịu tác động của suy thoái kinh tế.

2. Hiệu quả hoạt động

Bảng 2: Các chỉ số tài chính và chỉ số hiệu quả hoạt động​

Các chỉ số hoạt động của REE tăng trường khá ổn định từ giai đoạn năm 2019 - 2022. Tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) trung bình 5 năm là 15.7%. Biên lợi nhuận gộp liên tiếp ghi nhận tăng mức tăng trưởng dương cho đến năm 2023 giảm gần 3 điểm phần trăm.

Bảng 3: Danh mục nhà máy của REE (Nguồn: AseanS)​

REE phát huy chiến lược phát triển kinh tế xã hội đến năm 2030, đó là giảm dần khai thác các nhà máy điện than, đồng thời đẩy mạnh năng lượng tái tạo. Tổng công suất các nhà máy điện REE tham gia đầu tư đến T6/2024 là 2,923 MW, riêng phần sở hữu của REE là 1,091 MW. Giá trị đầu tư đạt gần 22,800 tỷ đồng, chiếm 66% tổng tài sản.

3. Cập nhật kết quả kinh doanh 1H/2024

Bảng 4: Kết quả kinh doanh bán niên 2024 (Nguồn: Tác giả cập nhật)​

Trong Q2/2024, doanh thu tăng nhẹ 0.5% so với cùng kỳ, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế đạt 402.9 tỷ đồng (-35.4% YoY). Nguyên nhân chính dẫn đến kết quả kinh doanh kém tích cực đến từ mảng thủy điện trong khi mảng này chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của REE. Đây là thách thức chung đối với toàn ngành khi hiện tượng El Nino tiếp diễn đến giữa năm 2024

III. TRIỂN VỌNG & RỦI RO ĐẦU TƯ
1. Triển vọng đầu tư
(1) Mảng Thủy điện phục hồi tích cực nhờ sự chuyển pha từ hiện tượng El Nino sang La Nina
Nửa cuối năm 2024, mảng thủy điện hưởng lợi trực tiếp nhờ vào sự chuyển pha hiện tượng thời tiết sang La Nina. Dấu hiệu hiện tượng này là nhiệt độ nước biển khu vực Thái Bình Dương và các vùng lân cận lạnh đi một cách bất thường, giúp xoa dịu nhiệt độ toàn cầu. Đồng thời, tần suất xuất hiện mưa, bão và áp thấp nhiệt đới gia tăng. Tạo điều kiện thuận lợi cho sản lượng của các nhà máy thủy điện.

Theo KBSV: “sản lượng điều chỉnh tỷ lệ sở hữu và doanh thu 2025 sẽ bứt phá so với 2024, lần lượt đạt 3,897 triệu kWh và 3,097 tỷ VND (+30.11% YoY/+20.83% YoY) nhờ: i) Lượng mưa cải thiện ngay từ đầu năm do La Nina giúp thủy điện được tăng cường huy động, ii) Giá nhiên liệu cho điện than và điện khí diễn biến đi ngang ổn định, iii) Tiêu thụ điện tiếp tục tăng trưởng ở mức 9%-10% YoY. Trong dài hạn, dự án thủy điện Trà Khúc 2 dự kiến bổ sung 30MW công suất và dự kiến đưa vào vận hành năm 2028.”

(2) Mảng BĐS đón nhận điểm rơi lợi nhuận các dự án vừa hoàn thiện
Mảng cho thuê văn phòng và căn hộ đều có động thái tích cực.

• Mảng cho thuê văn phòng: Q2/2024, REE đã khai thác tòa nhà ETown6 với tổng diện tích 36.780m2, đưa tổng diện tích cho thuê lên gần 182 nghìn m2. Trong năm nay, dự án này có thể đạt được tỷ lệ lấp đầy 20% cùng với giá thuê cạnh tranh xấp xỉ 28USD/m2/tháng.
• Mảng BĐS cao cấp: Dự án The Light Square bắt đầu bàn giao căn hộ trong tháng 5/2024. “Giá bán trung bình ước tính là 15 tỷ đồng cho nhà phố liền kề diện tích từ 80-90m2, và 28 tỷ cho villa diện tích từ 170m2, dự kiến tổng doanh thu GĐ1 của dự án sẽ đạt 890 tỷ, LN ròng đạt 312 tỷ với biên LN duy trì khoảng 35%." - KBSV RS.

(3) Mảng Cơ điện lạnh khởi sắc
Mảng M&E tăng trưởng tích cực nhờ tình hình kinh tế trong nước cải thiện, dự án trọng điểm Sân bay Long Thành được đẩy nhanh tiến độ. Doanh thu Q2/24 của mảng M&E tăng trưởng tích cực đạt 933 tỷ VND (21.64% YoY), khối lượng backlog lũy kế ước đạt 3,127 tỷ VND (+19.66% YoY).

IV. CỔ TỨC
REE hoạt động uy tín gần 50 năm trên thị trường duy trì chính sách trả cổ tức đều đặn dù dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 2 năm đổ lại đây gặp thách thức ngắn hạn từ mảng năng lượng và BĐS. Năm 2024, REE đã trả thực hiện kế hoạch trả cổ tức năm 2023 gồm 15% cổ phiếu và 10% tiền mặt.

Hình 3: Cổ tức REE giai đoạn 2018 - 2023 (Nguồn: Fireant)​

V. QUAN ĐIỂM KỸ THUẬT
Sau khuyến nghị mở vị thế lần đầu vào cuối Q1/2024, REE hiện tại đang giao dịch quanh vùng giá 66,000 đồng/CP sau khi đạt đỉnh 76,000 đồng/CP. REE tiếp tục thể hiện sự tôn trọng đối với đường hỗ trợ MA100 (64.5). Kỳ vọng tín hiệu cung cạn dần và thu hẹp biên độ giao động quanh ngưỡng 64 - 66 phù hợp giải ngân vị thế mới hoặc mua gia tăng.

Hình 4: Đồ thị REE - CTCP Cơ điện lạnh theo ngày (Sàn HSX) kết phiên 24/09​

Tác giả tham khảo giá mục tiêu trung bình từ báo cáo phân tích của 3 CTCK KBSV, SSV và ASEANSC sau khi doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh bán niên 2024.
Giá mục tiêu trung bình là 75,200 đồng/CP, tương đồng với đỉnh cũ gần nhất vào giữa T7/2024. Tức upside ~15% so với thời điểm hiện tại.

Tuyên bố trách nhiệm
Tác giả chia sẻ khuyến nghị dựa trên các thông tin công khai, minh bạch và hợp pháp. Nhận định mang tính chất chủ quan của tác giả. Mọi quyết định mua bán, quý Nhà đầu tư vui lòng tự chịu tránh nhiệm. Tại thời điểm khuyến nghị, tác giả nắm giữ 0 cổ phiếu REE và không chịu bất kì sự chi phối nào.