SCS update VCSC

SCS: Triển vọng tích cực cho cả hàng hóa quốc tế và trong nước - Cập nhật



* Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 165.600 đồng/CP cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS), tương ứng với tổng mức sinh lời cổ phiếu dự phóng là 37,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 7,1%.

* Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh tác động tích cực của cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022 so với vào cuối năm 2021 trước đây và tỷ lệ WACC thấp hơn 0,5 điểm %. Giá mục tiêu của chúng tôi một phần bị ảnh hưởng bởi giả định về vốn XDCB cao hơn của chúng tôi đối với việc mở rộng công suất của SCS lên 248 tỷ đồng trong giai đoạn 2021-2025 so với dự báo trước đó của chúng tôi là 160 tỷ đồng.

* Giả định về vốn đầu tư cao hơn của chúng tôi phù hợp với kế hoạch vốn XDCB cao nhất cho việc mở rộng công suất từ ban lãnh đạo của SCS, khi đặt kế hoạch tổng vốn đầu tư XDCB dao động từ 7 triệu USD đến 10 triệu USD.

* Chúng tôi nâng giả định LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 1,3%, chủ yếu phản ánh dự báo tích cực hơn của chúng tôi về sản lượng hàng hóa trong nước; trong khi đó, chúng tôi vẫn duy trì dự báo cho giai đoạn 2022-2025.

* Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 813 tỷ đồng (+17,3% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 575 tỷ đồng (+23,9% YoY). Dự báo doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi giả định tăng trưởng sản lượng hàng hóa của chúng tôi là 13% YoY và tăng trưởng giá dịch vụ trung bình ước tính là 5,3% YoY trong năm 2021.

* Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với SCS nhờ bảng cân đối kế toán tốt và vị thế thị trường độc quyền chỉ có 2 công ty cạnh tranh ổn định cũng như mức định giá hấp dẫn với PEG 2020-2023 là 0,8 lần. Chúng tôi tin rằng SCS có vị thế tốt để duy trì tình hình tài chính và đạt được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ ngay cả khi sự gián đoạn từ COVID-19 tiếp tục kéo dài ngoài dự kiến của chúng tôi.

* Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Lượng hàng hóa thương mại giảm; hạn chế công suất của sân bay tại sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN).
Tổng hợp




Mở tài khoản ưu đãi: 097.522.8813
Skype :quantran0211

SCS – Tài liệu ĐHCĐ: Kế hoạch thận trọng cho năm 2021, cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2020 cao hơn dự kiến và cơ chế ESOP dựa theo KQKD mới được đề xuất cho giai đoạn 2022-2024

* CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2021, bao gồm các đề xuất sẽ được trình lên ĐHCĐ năm 2021 dự kiến diễn ra vào ngày 08/06/2021.

* SCS đặt mục tiêu cho năm 2021 với doanh thu đạt 780 tỷ đồng (+8% YoY) và LNTT đạt 540 tỷ đồng (+8,1% YoY), lần lượt tương ứng 96% và 88% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng SCS đặt kế hoạch khá thận trọng cho năm 2021 khi công ty thường vượt mục tiêu đã đề ra trong giai đoạn 2015- 2020.

* SCS đề xuất chia cổ tức tiền mặt ở mức 8.000 đồng/CP cho năm tài chính 2020 (tương ứng lợi suất cổ tức 6,1%), vượt dự báo của chúng tôi là 7.000 đồng/CP. SCS đã tạm ứng 3.000 đồng/CP cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2020 vào cuối năm 2020, 5.000 đồng/CP còn lại sẽ được thanh toán sau ĐHCĐ.

* Công ty cũng đề xuất chia cổ tức tiền mặt ở mức 36% mệnh giá cho năm tài chính 2021, chúng tôi cho rằng lượng cổ tức này nhiều khả năng sẽ được thanh toán bằng tiền mặt. Chúng tôi lưu ý rằng SCS thường vượt kế hoạch cổ tức thận trọng đã đề ra.

* Tỷ lệ phân bổ quỹ khen thưởng, phúc lợi và quỹ HĐQT trong năm tài chính 2020 được đề xuất ở mức lần lượt là 5% và 2% LNST. Tỷ lệ phân bổ quỹ khen thưởng và phúc lợi phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi trong khi chúng tôi giả định công ty không phân bổ quỹ HĐQT cho năm 2020.

* Cơ chế ESOP dựa theo KQKD được đề xuất cho giai đoạn 2022-2024. Nhìn chung, giá và điều kiện phát hành tương tự cơ chế ESOP cho giai đoạn 2019-2021 trước đây, tổng số lượng cổ phiếu ESOP mới thấp hơn 24% so với cơ chế trước đây.

Thông tin chi tiết về kế hoạch ESOP cho giai đoạn 2022-2024 như sau:

- Tổng số lượng cổ phiếu ESOP mới trong giai đoạn 2022-2024 là 869.000 cổ phiếu, tương ứng 1,5% số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại của SCS (bao gồm cổ phiếu ưu đãi). Số lượng cổ phiếu mới được phát hành mỗi năm trong giai đoạn 2022-2024 là khoảng 289.600 cổ phiếu.

- Giá phát hành: tối thiểu 35% giá cổ phiếu trung bình trong 10 ngày trước ngày HĐQT ra quyết định phát hành ESOP.

- Điều kiện phát hành: SCS phải đạt tăng trưởng LNTT tối thiểu là 15% mỗi năm (ví dụ: Kế hoạch phát hành ESOP năm 2022 sẽ được quyết định dựa theo tăng trưởng LNTT năm 2021). * Thời gian hạn chế giao dịch: 50% cổ phiếu ESOP mới sẽ bị hạn chế giao dịch trong 1 năm sau khi phát hành và 50% còn lại sẽ bị hạn chế trong 2 năm.

* Khi SCS ghi nhận LNTT giảm 7% YoY trong năm 2020 do tác động tiêu cực của dịch COVID19, kế hoạch ESOP năm 2021 không đủ điều kiện để được thực hiện dựa theo điều kiện trước đây của cơ chế ESOP trong giai đoạn 2019-2021. Khi SCS vượt 11% mục tiêu LNTT năm 2020, công ty đề xuất phân bổ 9,2 tỷ đồng khen thưởng cho các nhân viên chủ chốt (ngoài quỹ khen thưởng và phúc lợi hoặc quỹ HĐQT), tương ứng 20% khoản LNTT cao hơn so với kế hoạch (LNTT thực tế - LNTT mục tiêu) trong năm 2020.

* Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho SCS với giá mục tiêu 165.600 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 32,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,8%.
Tổng hợp



Mở tài khoản ưu đãi: 097.522.8813
Skype :quantran0211

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SCS

CTCK KIS Việt Nam (KIS)

Công ty cổ phần Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) đã thông báo kết quả kinh doanh quý III/2021 với doanh thu đạt 172 tỷ đồng (tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận trước thuế đạt 130 tỷ đồng (tăng trưởng 5,2%). Việc giá dịch vụ bình tăng cao với giá bán bình quân tăng 22.5% đã góp phần lớn vào sự tăng trưởng kết quả kinh doanh này.

Trên thế giới, giá vận chuyển hàng hóa hàng không trên tất cả các đường bay đã tăng lên mức cao mới trong năm nhờ vào nhu cầu tăng mạnh trong khi công suất hạn chế.

Trái ngược với vận tải hành khách, SCS vẫn duy trì hoạt động ổn định trong bối cảnh đại dịch COVID-19 vì vận tải hàng hóa không gặp phải các hạn chế trong quy định về an toàn và sức khỏe con người. Tuy nhiên, sản lượng hàng hóa của SCS vẫn giảm do chiến lược kiểm soát dịch bệnh ở các quốc gia khác nhau. Điều này được bù đắp bởi sự gia tăng trong lợi suất hàng hóa.

Chúng tôi tin rằng lợi suất sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao do thế giới đã nhận ra và định hình lại vai trò của vận tải hàng hóa hàng không trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Chúng tôi dự báo giá dịch vụ trung bình của SCS sẽ tăng 7%, mức tăng này là thấp hơn so với mức tăng của lợi suất vận tải hàng hóa thế giới do Cục Hàng không Việt Nam và Bộ Giao thông vận tải đã đề xuất các chính sách cắt giảm phí dịch vụ hàng không để hỗ trợ các doanh nghiệp cũng như SCS sẽ giảm giá để duy trì cạnh tranh với TSC.

Việc TPHCM chấm dứt phong tỏa và tiến độ tiêm chủng của Việt Nam diễn ra nhanh sẽ giúp sản xuất kinh doanh phục hồi nhanh trong quý IV/2021. Lúc này, sản lượng hàng hóa của SCS sẽ tiếp tục tăng trưởng như thời kì trước đại dịch. Đặc biệt, sản lượng hàng hóa quốc tế sẽ là động lực tăng trưởng chính khi thương mại điện tử bùng nổ. Chúng tôi dự báo sản lượng hàng hóa quốc tế của SCS sẽ tăng trưởng lần lượt 10,6% và 7,4% trong năm 2021F và 2022F.

Đối với các mảng kinh doanh khác, chúng tôi duy trì như các dự báo trước đây. Mảng cho thuê văn phòng và bãi đậu máy bay sẽ ổn định ở mức 83.5% và 71.5%.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua với SCS nhưng nâng giá mục tiêu thêm 5.0% (từ 152.600 đồng lên 160.200 đồng). Việc nâng giá này chủ yếu do sự thay đổi trong các giả định và triển vọng tốt hơn cho ngành vận tải hàng hóa hàng không. Hiện tại, SCS đang giao dịch ở mức PE trượt là 12,7 lần.