BMI - BSC khuyến nghị

Định giá: BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu BMI với giá khuyến nghị 47,000 VND/CP (tương đương upside 27.7% so với giá đóng cửa ngày 07/02/2022 là 36,800 VND/CP) với mức PB mục tiêu = 2.1x.

Dự báo kết quả kinh doanh: BSC dự báo DTT và LNST của BMI năm 2022 đạt lần lượt đạt mức 4,737 tỷ VND (+12.8% yoy) và 268 tỷ VND (+7.1% yoy), EPS FW = 2,448 VND/CP với giả định (1) Doanh thu phí bảo hiểm đạt 5,329 tỷ VND (+10.1% yoy); (2) Tỷ lệ kết hợp tăng lên 98.9%, trong đó tỷ lệ tổn thất là 34%; và (3) Lợi suất đầu tư gộp và lợi suất đầu tư ròng của các tài sản đầu tư lần lượt là 9.7% và 7.4%.

Quan điểm đầu tư: Doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ dự kiến tăng trưởng trở lại sau dịch bệnh; BMI duy trì thị phần ổn định, với mạng lưới chi nhánh phủ sóng toàn quốc;

Catalyst: Việc thoái vốn tại SCIC có thể giúp BMI được định giá cao hơn trong thời gian tới.

Rủi ro: Dịch bệnh kéo dài ảnh hưởng tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm. Lãi suất giảm làm giảm lợi nhuận tài chính của BMI.

Cập nhật doanh nghiệp: Trong năm 2021, DTT và LNST của BMI lần lượt đạt 3,612 tỷ VND (+0.7% yoy) và 251 tỷ VND (+28.3% yoy) do (1) chi phí HĐKD bảo hiểm -0.3% yoy, (2) chi phí bồi thường và dự trữ -1% yoy, và (3) doanh thu tài chính +62.7% yoy .