DPG update PHS

PHS: Khuyến nghị mua DPG với giá mục tiêu 55.100 đồng/cổ phiếu
Công ty Cổ phần Đạt Phương (HoSE: DPG) là nhà thầu xây dựng, đã tham gia nhiều dự án tiêu biểu, đặc biệt là những cây cầu ở các tỉnh trải dài Việt Nam, từ Bắc vào Nam. Bắt đầu kinh doanh là nhà thầu xây dựng, DPG đã mở rộng các mảng kinh doanh của mình sang sản xuất điện và phát triển bất động sản (BĐS).

Hiện tại, DPG có 4 nhà máy thủy điện với tổng công suất là 98 MW tại Quảng Ngãi và Quảng Nam. DPG cũng có 235 ha đất ở Quảng Nam.

Cập nhật về tình hình kinh doanh, trong 6 tháng đầu năm, DPG ghi nhận 986 tỷ đồng doanh thu, lợi nhuận sau thuế ở mức 231 tỷ đồng, lần lượt tăng 2% và 225% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức tăng trưởng ấn tượng của lợi nhuận chủ yếu từ mảng thủy điện - mảng kinh doanh đã gặp khá nhiều thuận lợi nhờ thời tiết trong thời gian qua.

Về mảng bất động sản, DPG cũng đã bắt đầu mở bán dự án mới trong 2 quý đầu năm. Điều này có thể mang lại nguồn doanh thu từ mảng này trong 6 tháng cuối năm.

Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS) dự phóng, DPG sẽ có doanh thu năm 2021 vào khoản 1.934 tỷ đồng (giảm 9% cùng kỳ) và 460 tỷ lợi nhuận sau thuế (tăng 95% cùng kỳ). Mức giảm trong doanh thu là do giãn cách xã hội áp dụng ở Việt Nam trong quý III, còn mức tăng của lợi nhuận nhờ vào mức đóng góp của mảng thủy điện.

PHS cho rằng, nhờ thời tiết thuận lợi, mảng thủy điện sẽ tạo ra dòng tiền để hỗ trợ cho DPG phát triển các mảng kinh doanh khác. Bên cạnh đó, giá nguyên vật liệu đã có những điều chỉnh trong quý III, điều này có thể giúp cho biên lợi nhuận của mảng xây dựng.

Công ty chứng khoán này kỳ vọng mảng xây dựng sẽ có kết quả khả quan trong năm 2022, có thể là trong 6 tháng cuối năm 2022 khi giá nguyên vật liệu đã ổn định và Chính phủ tiếp tục gia tăng chi tiêu đầu tư công.

Cũng lưu ý rằng, DPG sở hữu quỹ đất ở Quảng Nam, tỉnh gần Đà Nẵng và Quảng Ngãi. Đà Nẵng là trung tâm kinh tế ở miền Trung Việt Nam và Quảng Ngãi là trung tâm khu công nghiệp ở miền Trung. Phát triển bất động sản cao cấp ở Quảng Nam là chiến lược hợp lý để nhắm đến khách hàng cao cấp ở Đà Nẵng.

Về định giá cổ phiếu DPG, PHS sử dụng DCF cho mảng thủy điện và P/E cho mảng xây dựng, đối với mảng bất động sản, PHS sử dụng DCF cho 2 dự án đang phát triển và P/B với mục tiêu là 2 lần cho 2 dự án còn lại, mới chỉ đang trong giai đoạn giải phóng mặt bằng.

PHS đưa ra mức giá hợp lý cho DPG là 55.100 đồng/cổ phiếu, cao hơn 12% giá đóng cửa phiên 23/9. Do đó, PHS khuyến nghị mua cho cổ phiếu này.

Dù vậy, trong bối cảnh dịch bệnh vẫn còn gây nhiều bất ổn cho ngành xây dựng và bất động sản ở Việt Nam, đồng thời DPG dùng đòn bẩy khá lớn, có thể gây áp lực lên dòng tiền và lợi nhuận của doanh nghiệp khi thị trường xấu đi sẽ là những rủi ro đối với khuyến nghị này.