DRI update 1 MBS

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRI với giá mục tiêu VND12.900, cao hơn mức VND10.600 theo khuyến nghị trước đó trên cơ sở kết quả kinh doanh Q1 tốt hơn kỳ vọng trong bối cảnh giá cao su biến động mạnh trong kỳ. Giá mục tiêu được xác định dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 21,6 lần (theo EPS 2021F ~ VND598).
Q1 2021 ghi nhận hơn 16 tỷ đồng lãi ròng nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán mủ cao su tăng mạnh. DRI cho biết trong Q1 Công ty tiêu thụ được 3.126 tấn mủ cao su với giá bán bình quân 1.693 USD/tấn, tăng tương ứng 212,4% và 136,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Sản lượng cao su xuất khẩu trong 3T2021 đạt 1.819 USD/tấn, tương ứng ~60% sản lương tiêu thụ toàn Công ty. Doanh thu trong kỳ đạt 125 tỷ đồng, cao hơn con số 53 tỷ đồng trong Q1 2020.
Giá cao su châu Á kỳ vọng tăng trở lại do kinh tế toàn cầu hồi phục. Trong khoảng thời gian 15/3 – 15/4/2021, giá cao su chứng kiến giảm khá trong bối cảnh số ca nhiễm Covid-19 tiếp tục tăng trên phạm vi toàn cầu. Tuy nhiên, trong dài hạn, với triển vọng kinh tế toàn cầu hồi phục trong năm 2021 cũng như lo ngại về thiếu hụt nguồn cung cao su tại các quốc gia Thái Lan, Indonesia, và Sri Lanka, giá cao su trong thời gian tới sẽ tăng trở lại. Bên cạnh đó, nguồn cung cao su nội địa của Trung Quốc đã sụt giảm mạnh do các vườn trồng cao su bị ảnh hưởng mạnh bởi hạn hán và bão lũ trong năm 2020. WB dự báo giá cao su sẽ tăng khoảng >3% trong năm 2021.
Lãi ròng 2021 ước đạt 49 tỷ đồng, gấp 2 lần năm 2020. Chúng tôi ước tính DRI sẽ tiêu thụ khoảng 16.414 tấn mủ cao su trong năm 2021, tăng 15% n/n.
Giá bán cao su bình quân trong năm dự kiến tăng 5% lên 1.388 USD/tấn