Khuyến nghị mua DHC

TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

DHC đã hoạt động được gần 30 năm và trở thành công ty hàng đầu trong ngành giấy bao bì tại Việt Nam với thị phần 5,4% trong năm 2022 (đứng thứ 6 trong ngành) nhờ chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị sản phẩm tương đối thấp và tỷ suất lợi nhuận cao.

Một số thách thức trong ngắn hạn đối với ngành giấy bao bì do nền kinh tế Trung Quốc suy yếu và tình trạng dư cung tạm thời trong nước, Nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện, nhu cầu hồi phục và công suất mới từ nhà máy Giao Long 3 (kể từ cuối năm 2026). Theo góc nhìn của em khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 52.200đ, tiềm năng tăng giá là 11%.

Triển vọng dài hạn hấp dẫn đối với ngành bao bì Ngành bao bì là một trong những ngành đang phát triển nhanh chóng tại Việt Nam với tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 13,4% trong giai đoạn 2017-2022. Ngành được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng 2 con số trong những năm tới (trừ năm 2023), nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của ngành hàng tiêu dùng & hoạt động xuất khẩu, sự phát triển mạnh mẽ của các kênh bán hàng hiện đại cùng tỷ lệ đô thị hóa tăng và tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ của ngành thương mại điện tử.

Hoạt động kinh doanh của DHC tập trung vào 2 mảng chính bao gồm giấy bao bì(giấy testliner và giấy medium) và bao bì carton, lần lượt đóng góp 77% và 23% doanh thu năm 2022. DHC sở hữu 2 nhà máy giấy tái chế với tổng công suất thiết kế 840 tấn/ngày và 2 nhà máy sản xuất bao bì với tổng công suất 108 triệu hộp/năm. Các nhà máy này đều nằm tại Bến Tre.

DHC gồm 2 công ty con là Nhà máy bao bì (2 nhà máy) và Nhà máy Giao Long (gồm Giao Long 1 và Giao Long 2 nhà máy và 1 Giao Long 3 dự kiến xây dựng hoàn thành vào 2026).

Giấy bao bì đóng góp chủ yếu vào tổng doanh thu của DHC, với tỷ trọng là 69% trong giai đoạn 2016-2018 và sau đó tăng lên 87% trong năm 2022 nhờ công suất giấy bao bì mới đi vào hoạt động trong năm 2019.

Tuy nhiên, do các nhày máy sản xuất giấy bao bì của DHC đã hoạt động hết công suất nên tỷ trọng đóng góp của sản phẩm này trong doanh thu giai đoạn 2023-2025 sẽ bảo hòa -> giảm, sau đó tăng trở lại từ cuối năm 2026 khi công suất mới của nhà máy mới đi vào hoạt động.


KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

​

Doanh thu chịu áp lực giảm vì nhu cầu suy yếu:Doanh thu thuần Q2/2023 đạt 801 tỷ đồng (giảm 19,4% so với cùng kỳ và giảm 5,5% so với quý trước) do nhu cầu suy yếu. DHC đã tiêu thụ được 75.307 tấn giấy trong Q2/2023 (tăng 4,1% so với cùng kỳ nhưng giảm 6,9% so với quý trước).

​

Lợi nhuận hồi phục qua các quý nhờ chi phí đầu vào thấp:DHC đã công bố tỷ suất lợi nhuận thuần Q2/2023 cải thiện nhờ chi phí đầu vào giảm tiếp tục tác động từ Q1/2023 và chi phí dự phòng giảm giá hàng tồn kho thấp hơn (chi phí bán hàng & quản lý giảm). Lợi nhuận thuần Q2/2023 đạt 92 tỷ đồng (tăng 6% so với quý trước nhưng vẫn giảm 19% so với cùng kỳ).

​

=> Lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2023 đã hồi phục so với 6 tháng cuối năm 2022 và đạt 178,1 tỷ đồng (tăng 21,4% so với 6 tháng cuối năm 2022 nhưng vẫn giảm 23,1% so với cùng kỳ). Ngược lại, doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2023 đạt 1.649 tỷ đồng (giảm 18,6% so với cùng kỳ và giảm 14% so với 6 tháng cuối năm 2022) do nhu cầu suy yếu và giá bán bình quân giảm.



Những động lực giúp giá giấy bao bì hồi phục:

Thị trường giấy bao bì Việt Nam đã biến động rất nhiều kể từ tháng 9/2022 đến tháng 8/2023. Tuy nhiên, giá giấy bao bì từ tháng 9/2023 đến cuối năm 2023 dự báo sẽ ổn định hơn. Dưới đây là những nguyên nhân chính lý giải cho dự báo này:

• Hoạt động thương mại của Việt Nam dự báo hồi phục trong Q4/2023 trước các dịp lễ hội lớn vì các đối tác thương mại chính như Mỹ và EU sẽ tích trữ hàng tồn kho trở lại sau một thời gian dài liên tục giải phóng hàng tồn kho kể từ nửa cuối năm 2022.
• Nền kinh tế Trung Quốc/Việt Nam khởi sắc hơn nhờ các chính sách tích cực như cắt giảm lãi suất và hỗ trợ thị trường bất động sản.
• Giá giấy carton Trung Quốc đã tăng 3% trong thời gian gần đây lên 380 USD/tấn (tăng 6% trong vòng 1 tháng).