Khuyến nghị mua DRC

1. Kết quả kinh doanh Q1/2025 – Dưới kỳ vọng mạnh do biên lợi nhuận giảm kỷ lục

• Doanh thu thuần đạt 1.180 tỷ đồng (+21,2% YoY, +5,5% QoQ), vượt kỳ vọng nhờ phục hồi thị phần nội địa và tăng trưởng tốt ở thị trường Mỹ (+108%) và Brazil (+156%).
  
  
• Tuy nhiên, LNST Công ty mẹ chỉ đạt 9,5 tỷ đồng (-81% YoY), chỉ hoàn thành ~4% kế hoạch năm, do nhiều yếu tố bất lợi:
  
  • Biên lợi nhuận gộp chỉ còn 11,1% (so với 16,6% cùng kỳ), thấp hơn đáng kể mức trung bình ngành.
    
    
  • Giá cao su thiên nhiên tăng 41,6% YoY do thiếu hụt cung ở Thái Lan; cao su tổng hợp và hóa chất tăng 20–30%.
    
    
  • Tăng chiết khấu và thay đổi điều kiện giao hàng (từ FOB sang CIF) làm chi phí bán hàng/CPBH tăng cao (7,9% doanh thu).
    
    
  • Nhà máy Radial GD2 chạy toàn công suất làm tăng khấu hao trong giá vốn, giảm đáng kể biên lợi nhuận dòng lốp Radial xuất khẩu.
    

2. Xuất khẩu – Trụ cột chiến lược trung hạn, nhưng đang gặp thách thức ngắn hạn

• Doanh thu xuất khẩu Q1/2025 đạt 34 triệu USD (+66% YoY), chiếm >60% tổng doanh thu DRC:
  
  • Mỹ: tăng mạnh nhờ sự giảm tốc của hàng Trung Quốc và Thái Lan trước kỳ áp thuế đối ứng tại Mỹ.
    
    
  • Brazil: hồi phục nhưng thiếu ổn định do mất khách hàng lớn.
    
• Rủi ro thuế quan tại Mỹ đang là biến số lớn:
  
  • Kịch bản cơ sở là DRC bị áp thuế đối ứng 10% (cộng thêm với MFN 4%).
    
    
  • Tuy nhiên, nếu bị xếp chung với Campuchia/Thái Lan, mức thuế có thể lên tới 46%, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận lốp Radial xuất khẩu.
    

3. Dự báo Q2/2025 – Kỳ vọng phục hồi từ đáy của Q1

• Doanh thu dự kiến: 1.351 tỷ đồng (+14,5% QoQ).
  
  
• LNST Cty mẹ dự kiến: 43 tỷ đồng (+359% QoQ, -44% YoY).
  
  
• Động lực đến từ:
  
  • Giá cao su đã giảm ~20% so với đỉnh tháng 3.
    
    
  • Mùa vụ tiêu dùng cao điểm trong nước (săm lốp xe máy, ô tô).
    
    
  • Đại lý tại Mỹ “trữ hàng” trước khi mức thuế đối ứng có hiệu lực.
    
• Tuy nhiên, tăng trưởng vẫn bị ghì lại bởi:
  
  • Mảng PCR chưa đạt điểm hòa vốn (chỉ bán ~33k lốp/tháng, dưới ngưỡng breakeven 50–60k).
    
    
  • Brazil mất khách hàng lớn, chỉ duy trì mức doanh thu cơ bản ~12–13 triệu USD/quý.