PPC update VCSC

Khuyến nghị mua PPC với giá mục tiêu 30.800 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) công bố báo cáo thường niên 2021 bao gồm kế hoạch lợi nhuận thận trọng. PPC đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế 2021 đạt 343 tỷ đồng, thấp hơn 72% so với 2020 và thấp hơn 64% dự phóng lợi nhuận trước thuế 2021 của chúng tôi.

Theo quan điểm của chúng tôi, kế hoạch lợi nhuận của PPC thấp hơn đáng kể dự báo của chúng tôi do giả định sản lượng điện sản xuất thận trọng và tỷ suất sử dụng nội bộ cao. Cụ thể, PPC đặt kế hoạch sản lượng thương phẩm 4,4 tỷ kWh - thấp hơn 7% dự báo của chúng tôi là 4,7 tỷ kWh.

Trong khi đó, tỷ lệ điện tự dùng (phần trăm chênh lệch giữa sản lượng sản xuất và doanh số thươn phẩm) là 18,9% so với tỷ lệ tự dùng năm 2020 là 8,8% và dự báo của chúng tôi cho tỷ lệ tự dùng 9,3% trong năm 2021. Ngoài ra, giả định thu nhập tài chính của PPC (chủ yếu bao gồm cổ tức từ HND và QTP) thấp hơn dự báo của chúng tôi.

Chúng tôi lưu ý rằng PPC thường đặt kế hoạch kinh doanh thận trong khi đã vượt kế hoạch 70% trong 3 năm qua.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận 2021 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Trong khi kế hoạch sản lượng của công ty là thấp hơn dự phóng của chúng tôi, chúng tôi cho rằng kế hoạch tỷ lệ điện tự dùng cao của PPC là rất thận trọng.

PPC đặt kế hoạch cổ tức tiền mặt (DPS) 2021 đạt 800 tỷ đồng (lợi suất cổ tức 3%) – tương ứng với tỷ thanh toán khoảng 80% dựa theo kế hoạch lợi nhuận của PPC – so với dự phòng DPS 2021 là 2.500 đồng (lợi suất cổ tức 10%) tương ứng với tỷ lệ thanh toán 100%, dựa theo dự báo lợi nhuận 2021 của chúng tôi.

Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành cho PPC với giá mục tiêu 30.800 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời 31%, dưa theo lợi suất cổ tức 10%.