TDH – game M&A

Thông qua lời phát biểu trong ĐHCĐ TDH ngày 26/6, Chủ tịch Hiếu đang cho thấy TDH chống sự thâu tóm của tổ chức lớn bằng việc Phát hành pha loãng và bán tài sản.

Tuy nhiên, theo giao dịch trên sàn từ đầu tháng 6 đến nay, gần 14 triệu cổ phiếu được khối ngoại thoái vốn tương ứng với 14,9% cổ phần TDH. Chỉ cần tổ chức nào nắm giữ 5-6% trước đó và gom thêm khoản này thì tỷ lệ sở hữu đạt 20%, đủ sức ứng cử người vào Hội đồng quản trị.


Về việc tại sao lại thâu tóm TDH :

1/ Giá thị trường đang quá rẻ so với giá sổ sách.

2/ Tài sản TDH sở hữu đáng chú ý nhất là 43% cổ phần FDC, doanh nghiệp này có 2 lô đất vàng gồm ở Cần Giờ (định giá 1500 tỷ - 2017) và số 28 Phùng Khắc Khoan Quận 1 (định giá 700 tỷ - 2017). Giả thiết đặt ra khi TDH sở hữu 43% tài sản (khoản 950 tỷ).


Ba vị trí mà nhà đầu tư nên đặt mình vào để xem xét các trường hợp tốt nhất có thể xảy ra :
Bên thâu tóm – Lãnh đạo TDH – Nhà đầu tư cổ phiếu thuần.


1. Vị trí Bên thâu tóm tạm gọi là Bên A :

Mục đích ở đây nhắm tới khối tài sản của TDH. Khi vốn hóa thị trường của TDH chỉ loanh quanh 900 tỷ (94 triệu cổ phiếu), nếu tính riêng giá trị tài sản tại FDC đã đạt 950 tỷ và chưa kể những tài sản khác. Bên A chỉ cần bỏ ra 900 tỷ mua hẳn TDH, sau đó đẩy giá về bằng giá trị sổ sách (BVPS : 18-20k/ 1cp) và đem thế chấp ngân hàng với tài sản đảm bảo là đất thì lượng tiền tươi mà bên A rút ra vẫn là 900 tỷ và sở hữu thêm TDH. Đây là mô hình M&A thường thấy.


2. Vị trí Lãnh đạo TDH :

Khi bàn ăn có một tay mới vào thì miếng bánh phải chia nhỏ thêm.

Trường hợp Bên A chỉ muốn sở hữu từ 20-30% để chen chân vào HĐQT, nếu TDH làm ăn chân chính không sai phạm thì bên A hưởng cổ tức đều mỗi năm không ý kiến thêm. Nhưng ngành bất động sản và đặc biệt TDH lên sàn từ 2008 tới nay, thương hiệu một thời nhưng giá lẹt đẹt dưới mệnh thì bên trong có nhiều uẩn khúc, bên A “chọc khuấy” thì bộ máy cũ rất khó chịu, một thời gian sẽ phải mua lại số cổ phần của bên A và đương nhiên ở mức giá khác.

Để tránh tình trạng này, Lãnh đạo TDH phải có hành động : Pha loãng cổ phiếu – Mua cổ phiếu quỹ - Tăng tỷ lệ sở hữu cá nhân.

Điểm lưu ý: Nếu lãnh đạo TDH chính là bên mua lại 14,9% cổ phần của các quỹ ngoại bán ra thì chắc chắn sẽ dùng tiền công ty để thực hiện mua cổ phiếu quỹ và sang tay số cổ phần này lại.


3. Vị trí nhà đầu tư thuần :

Giá thị trường 9,000đ / cổ phiếu. Giá trị sổ sách : 18,000đ / cổ phiếu

2020 : Chia cổ phiếu thưởng 20% (1000 cổ - nhận 200 cổ)

2021 trở đi : Chia tiền mặt 10 – 12%.

Chỉ tính riêng cổ tức, TDH đem về trung bình khoản 12-14% / năm (Bỏ qua năm nay chia cổ phiếu thưởng).


-----------------------------------------------------------------------------------------