VCSC Cập Nhật HSG

- Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) trong khi giá mục tiêu 13% còn 35.700 đồng/CP. Mức điều chỉnh tăng 2% của chúng tôi đối với tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn năm tài chính 2021-2025 bù đắp cho tỷ lệ WACC cao hơn và việc cập nhật mô hình định giá dến cuối năm tài chính 2022 (tháng 9/2022).

- Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn năm tài chính 2021-2025 thêm 2% khi chúng tôi kỳ vọng giá thép vẫn ở mức cao trong giai đoạn dự báo. Giá cổ phiếu của HSG đã điều chỉnh 12% kể từ khi chúng tôi công bố Báo cáo Cập nhật Ngành Thép - Đà tăng của giá thép phần lớn đã được định giá; tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc vào nửa cuối năm 2021, ngày 02/07/2021.

- Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm tài chính 2021 thêm 8% lên 4,0 nghìn tỷ đồng (+249% YoY) nhờ giả định biên lợi nhuận từ HĐKD năm tài chính 2021 tăng từ 10,6% lên 11,1% khi chúng tôi tăng nhẹ dự báo giá bán trung bình trên các sản phẩm thép do giá thép đã điều chỉnh chậm hơn dự kiến trước đây của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên dự báo sản lượng bán của các sản phẩm thép.

- Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giá thép trong nước sẽ điều chỉnh dần trong thời gian còn lại của năm 2021; do đó, biên lợi nhuận của các nhà sản xuất thép - bao gồm cả HSG - sẽ giảm từ mức cao trong 9 tháng đầu năm tài chính 2021. Chúng tôi cũng kỳ vọng đợt tăng mạnh của giá thép vào năm 2021 sẽ tạo ra mức cơ sở cao cho lợi nhuận trong năm nay, dẫn đến dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm tài chính 2022 giảm 39% YoY còn 2,5 nghìn tỷ đồng.

- Giá cổ phiếu của HSG đã tăng 114% từ cuối năm 2020 lên mức đỉnh vào tháng 6/2021 nhờ KQKD khả quan và kỳ vọng lợi nhuận tăng mạnh trong năm tài hính 2021, nhưng sau đó giá cổ phiếu đã điều chỉnh 12% tính đến khi công bố báo cáo này. Chúng tôi cho rằng HSG hiện được định giá khá hợp lý với P/E dự phóng năm tài chính 2021/2022 là 4,7 lần/7,6 lần.

Room chia sẻ cơ hội đầu tư Sóng Cuối Năm: https://bit.ly/3yZfCJx