30 năm tiền rẻ kết thúc: Hệ thống tài chính toàn cầu bước vào giai đoạn mới

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm đạt mức cao nhất kể từ năm 1996, lãi suất kỳ hạn năm năm đạt mức kỷ lục và 89% thị trường dự đoán khả năng tăng lãi suất vào tháng Sáu cho thấy rằng cuộc thử nghiệm dài hạn của Ngân hàng Nhật Bản với chính sách nới lỏng cực độ đang tiến gần đến một bước ngoặt quyết định.

Trong ba thập kỷ, thị trường trái phiếu Nhật Bản hoạt động như một điểm cố định gần như tuyệt đối trong nền tài chính toàn cầu, một thị trường được neo giữ chặt chẽ bởi chính sách của ngân hàng trung ương đến mức lợi suất của nó trở thành nguồn vốn rẻ và đáng tin cậy cho các giao dịch chênh lệch lãi suất trải rộng trên mọi loại tài sản trên thế giới. Điểm cố định đó đang dịch chuyển. Hôm thứ Năm, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn hai năm đã tăng lên 1,32%, mức cao nhất kể từ năm 1996, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn năm năm đạt 1,74%, mức kỷ lục kể từ khi ra mắt vào năm 2000. Các hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm hiện đang định giá xác suất 89% về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng Sáu, với xác suất 64% hành động này có thể xảy ra ngay trong tháng Tư.

Đây không phải là những diễn biến nhỏ trong một quá trình bình thường hóa dần dần. Chúng thể hiện sự điều chỉnh giá cơ bản đối với quỹ đạo tiền tệ của Nhật Bản chính xác vào thời điểm thị trường trái phiếu toàn cầu đang hấp thụ cú sốc lạm phát lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng năng lượng Ukraine năm 2022. Sự hội tụ của động lực tiền lương trong nước, lạm phát năng lượng nhập khẩu do việc đóng cửa eo biển Hormuz, đồng yên suy yếu khi tiến gần đến mức 160 yên/đô la Mỹ – một mức độ quan trọng về mặt tâm lý, và ba năm liên tiếp các thỏa thuận tăng lương của công đoàn lao động trên 5% đã thu hẹp thời gian ra quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đến mức Thống đốc Kazuo Ueda không còn có thể quản lý bằng cách giữ thái độ mơ hồ cẩn trọng. Trên thực tế, thị trường đã đưa ra quyết định thay cho ông. Câu hỏi không còn là liệu BOJ có tăng lãi suất hay không, mà là liệu tháng Tư hay tháng Sáu là thời điểm thích hợp, và hậu quả toàn cầu của động thái đó sẽ như thế nào.

Những con số đã thay đổi mọi thứ

Việc lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm vượt qua mức 1,31%, mức cao nhất đạt được vào tháng trước, mang ý nghĩa vượt xa khía cạnh kỹ thuật thuần túy. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm là biểu hiện trực tiếp nhất của thị trường về mức lãi suất chính sách qua đêm dự kiến trong 24 tháng tới. Mức lợi suất 1,32% trong kỳ hạn hai năm tại một quốc gia có lãi suất chính sách hiện tại thấp hơn đáng kể không chỉ phản ánh điều kiện hiện tại, mà còn là dự báo về điều kiện tương lai, và thông điệp của thị trường rất rõ ràng: lãi suất sẽ tăng, và sớm hơn dự kiến.

Mức lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm đạt mức cao kỷ lục, nếu có thể nói, thì đó là ý nghĩa mang tính cấu trúc hơn. Lợi suất trái phiếu 5 năm không chỉ phản ánh kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn mà còn phản ánh đánh giá của thị trường về mức lãi suất cuối cùng mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến sẽ hướng tới, và về quỹ đạo lạm phát sẽ chi phối tốc độ và điểm kết thúc của chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ. Một kỷ lục 5 năm, trong một thị trường đã hoạt động được một phần tư thế kỷ, không phải là một sự kiện gây nhiễu hay một sự lệch lạc kỹ thuật tạm thời. Đó là việc thị trường đang tái khẳng định các giả định cơ bản của mình về vị trí của lãi suất Nhật Bản trong môi trường lạm phát mới.

“Đây là kết quả của việc thị trường định giá dựa trên kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất để đối phó với lạm phát gia tăng tại Nhật Bản”, ông Rinto Maruyama, chiến lược gia về ngoại hối và lãi suất tại SMBC Nikko Securities, cho biết. “Tôi tin rằng giá dầu tăng cao đã làm tăng mức lãi suất cuối kỳ dự kiến.”

Việc điều chỉnh lãi suất cuối kỳ là yếu tố quan trọng nhất trong đợt định giá lại hiện tại. Một thị trường đang điều chỉnh lại ước tính về mức lãi suất cuối cùng mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đưa ra, chứ không chỉ là thời điểm điều chỉnh tiếp theo, đang định hình lại toàn bộ cấu trúc định giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Mỗi trái phiếu chính phủ Nhật Bản trên toàn bộ đường cong lợi suất đều được định giá, ở một mức độ nào đó, dựa trên lãi suất cuối kỳ dự kiến. Nếu lãi suất cuối kỳ tăng lên, việc định giá lại không chỉ giới hạn ở kỳ hạn ngắn. Nó lan rộng trên toàn bộ phổ kỳ hạn, gây ra hậu quả cho thị trường trái phiếu chính phủ lớn nhất thế giới và cho các nhà đầu tư toàn cầu nắm giữ nó



CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/3...h-toan-cau-buoc-vao-giai-doan-moi-a52442.html